論我國風(fēng)險(xiǎn)投資的問題及其策略

 目 錄

一、風(fēng)險(xiǎn)投資投資的起源及其國外的發(fā)展?fàn)顩r

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展?fàn)顩r

三、當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的問題

發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的對(duì)策

結(jié)語

 論我國風(fēng)險(xiǎn)投資的問題及其策略

 [摘 要]隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資成為推動(dòng)美國等發(fā)達(dá)國家的科研成果商品化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、科技企業(yè)成長發(fā)展的重要因素。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上是一種高科技于金融相結(jié)合，將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)極大的高新技術(shù)開發(fā)中，從而使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為商品的新型投資機(jī)制。以美國為代表的發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明：經(jīng)濟(jì)的增長離不開高新技術(shù)的推動(dòng)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資，包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人。與發(fā)達(dá)國家相比起，我國風(fēng)險(xiǎn)投資目前還處于起步階段缺乏對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有效的運(yùn)作，使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展受到一定程度的抑制，許多方面還需完善，本文主要對(duì)我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題進(jìn)行分析并提出見解。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；問題 ；對(duì)策

一、風(fēng)險(xiǎn)投資投資的起源及其國外的發(fā)展?fàn)顩r

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資成為推動(dòng)美國等發(fā)達(dá)國家的科研成果商品化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、科技企業(yè)成長發(fā)展的重要因素。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上是一種高科技于金融相結(jié)合，將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)極大的高新技術(shù)開發(fā)中，從而使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為商品的新型投資機(jī)制。縱觀歐美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明：經(jīng)濟(jì)的增長離不開高新技術(shù)的推動(dòng)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資，包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人。

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital),又稱創(chuàng)業(yè)投資，在美國1940年代中期起步以來，已經(jīng)有了60多年的歷史，基本形成了一個(gè)成熟的新興的金融業(yè)態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金投向那些剛剛成立 、增長 迅速、潛力很大、高風(fēng)險(xiǎn)的高科技項(xiàng)目及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，以期在促進(jìn)新技木成果盡快商品化過程中獲得資本收益的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象大多數(shù)是處于初創(chuàng)期或快速成長的高科技企業(yè)，如通訊、半導(dǎo)體、生物工程、醫(yī)藥等企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的失敗率一般高達(dá)70％--80％，政府一般無力參與這類業(yè)務(wù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)以傳統(tǒng)的運(yùn)作方式為標(biāo)準(zhǔn)也不愿或不敢涉足這類業(yè)務(wù)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)美國80年代脫穎而出的高科技企業(yè)絕大多數(shù)是靠風(fēng)險(xiǎn)投資起家的，微軟、英特爾、蘋果、戴爾、雅虎等公司的成功就是靠風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。

 美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的起源可追溯到上世紀(jì)二三十年代，大概是許多富裕家族和個(gè)人向他們認(rèn)為很有前途的企業(yè)提供啟動(dòng)資金，這些企業(yè)中包括后來很有名的東方航空公司（Eastern Airlines)、施樂（Xerox)等。但是風(fēng)險(xiǎn)投資家以及從事風(fēng)險(xiǎn)投資研究的學(xué)著普遍認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)誕生的標(biāo)志性時(shí)間是1946年美國研究與發(fā)展公司（ARD）的成立。它是第一家公開交易的、封閉性的，并由職業(yè)金融家管理的投資公司。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提供權(quán)益性融資。

當(dāng)時(shí)新企業(yè)出生率過低，他們進(jìn)行長期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小、各方面不成熟而很難從銀行或其他機(jī)構(gòu)投資者如：企業(yè)、家族、保險(xiǎn)公司等所屬的信托基金那借到錢。但是這些新企業(yè)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又意義重大。正如ARD的創(chuàng)始人之一拉弗.弗朗得斯（Ralph Flamders)所言：美國的企業(yè)、美國的就業(yè)和居民的財(cái)富作為一個(gè)整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無限地保障，除非在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不斷有健康的嬰兒出生。我們的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴(kuò)張得到保障。我們需要新的力量、能量和能力。我們要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結(jié)合起來。”1946年6月6日，ARD公司在馬薩諸塞州成立。ARD的第一筆投資是高壓電工程公司，是由來自麻省理工學(xué)院的5個(gè)物理學(xué)家和工程師創(chuàng)辦的，它后來成為第一家在紐約股票交易所上市的具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的高技術(shù)公司之一。在ARD歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數(shù)字設(shè)備公司（DEC）。這次投資大獲成功，永遠(yuǎn)地改變了美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的未來。DEC公司是由4個(gè)20多歲的麻省理工學(xué)院的畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有很多如何改進(jìn)計(jì)算機(jī)的想法。ARD公司最初只對(duì)該企業(yè)投入了不到萬美元，便已擁有其77%的股份，到1971年，ARD所持有的DEC公司的股份價(jià)值增加到了3.55億美元，增加了5000多倍。DEC的成功為70年代和80年代的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)樹立了榜樣。ARD是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的開創(chuàng)者。這種傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是僅采用權(quán)益資本投資，投資期限長，而且有可能在短期內(nèi)承受損失和負(fù)的現(xiàn)金流量。ARD的成功為其后繼者提供了榜樣和經(jīng)驗(yàn)。他們從中學(xué)到了許多重要的東西，如何挑選合作者、如何避免失敗等等。更重要的是，它證明了一種觀念：給私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司注資，然后再投資于新建的公司是完全可行的。

從1958年美國設(shè)立的小企業(yè)投資公司計(jì)劃（SBIC),開始，各國政府籌集并設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金并扶持創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，如歐盟1994年成立的歐洲引導(dǎo)基金、英國1999年設(shè)立的區(qū)域小企業(yè)投資基金、法國2006年成立的國家創(chuàng)業(yè)投資基金(1)、以色列的YOZMA母基金、澳大利亞的IIF計(jì)劃、新西蘭的創(chuàng)業(yè)投資基金VIF計(jì)劃（2）等。如今國外的風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)成為了推動(dòng)本國科技進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展?fàn)顩r

早在 1985年我國就開始嘗試風(fēng)險(xiǎn)投資，并成立了第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性金融機(jī)構(gòu)——中國高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。但風(fēng)險(xiǎn)投資在我國真正引起重視還是在1998年民建中央向全國政協(xié)提交“盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)”的提案被列為“一號(hào)提案”之后。后來全國各類科技信托公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司紛紛涌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展迅速，特別是以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為主要退出渠道的風(fēng)險(xiǎn)投資掀起一股新的熱潮。由于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域蘊(yùn)藏著高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的商機(jī)，這一特點(diǎn)吸引了國內(nèi)愈來愈多的具有雄厚實(shí)力的公司加入到這個(gè)領(lǐng)域。比如，2001年 3月，清華紫光出資 3000萬元作為主發(fā)起入，聯(lián)合中海海盛燕京啤酒、中天企業(yè)、中鎢高新共同組建了清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司；華北高速聯(lián)合燕京啤酒集團(tuán)等共同投資設(shè)立北京創(chuàng)業(yè)科技投資有限公司（2000）、21世紀(jì)科技投資有限公司（2000）、中國招商技術(shù)有限公司（2001）、廣州技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司（2000）、江蘇高新技術(shù)有限公司（2001）等。然而，如今這些早期成立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司多數(shù)都已經(jīng)銷聲匿跡或已改變了主營業(yè)務(wù)，如：清華紫光科技創(chuàng)新投資公司，近年來開始投資于地產(chǎn)領(lǐng)域；21世紀(jì)科技投資有限公司主營業(yè)務(wù)已轉(zhuǎn)變?yōu)槲锪鞣��?wù)。近年來讓風(fēng)險(xiǎn)投資廣為人知的還是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一系列的成功投資，但20世紀(jì)90年代相比有所不同,當(dāng)時(shí)VC在中國所投資的企業(yè)幾乎都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而近年來VC投資不僅僅只是投資于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在教育培訓(xùn)、餐飲以及酒店連鎖、清潔技術(shù)、汽車后市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的投資。因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)一旦形成連鎖品牌，很容易形成整體效應(yīng)。而且像餐飲連鎖、連鎖酒店等行業(yè)在中國市場(chǎng)前景廣闊，屬于成長性很好且回報(bào)非常穩(wěn)定，受到風(fēng)投青睞勢(shì)在必然。隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地高速增長和資本市場(chǎng)的逐步完善，中國的資本市場(chǎng)在最近幾年呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢(shì)，投資于中國市場(chǎng)的高回報(bào)率使中國成為全球資本關(guān)注的戰(zhàn)略要地。雖然近幾年投資中國的VC的回報(bào)是世界級(jí)的，但中國產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)的總體規(guī)模與國外發(fā)達(dá)國家還存在一定的差距。

當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的問題

（一）、法律制度不健全，市場(chǎng)體系有待完善

在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，政府既不能越位，也不能缺位，需要恰如其分的到位。美國是風(fēng)險(xiǎn)投資的搖籃和龍頭，其重要經(jīng)驗(yàn)在于政府作為制度的供給者，通過一系列制度創(chuàng)新為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。如八十年代允許5％的退休基金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，為風(fēng)險(xiǎn)基金提供了最主要的資金來源；實(shí)施《成果轉(zhuǎn)讓法》，明確政府對(duì)自己投資的成果不占有股份，極大地刺激了大學(xué)、大公司中成果完成者的創(chuàng)業(yè)熱情；八十年代對(duì)稅制進(jìn)行改革，風(fēng)險(xiǎn)投資額的6o％免除征稅，其余40％減半征收所得稅 ，使風(fēng)險(xiǎn)投資稅率由 49％降到20％。在我國法律法規(guī)不健全和不成體系的局面嚴(yán)重阻礙了目前風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。之前北京市發(fā)布一項(xiàng)關(guān)于融資中介的調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，目前風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問題：一是市場(chǎng)規(guī)則和機(jī)制尚沒有建立。包括法律環(huán)境不完備，市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，稅收政策不配套，中介市場(chǎng)不健全等。二是市場(chǎng)主體尚不成熟。我國現(xiàn)在仍然沒有與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相適應(yīng)的企業(yè)管理法規(guī)。此外，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不夠，使風(fēng)險(xiǎn)投資不敢涉足風(fēng)險(xiǎn)較大的中試前期的投資，限制了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)的運(yùn)作空間。 

（二）、技術(shù)創(chuàng)新不夠，項(xiàng)目源頭不足，缺少真正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。

總體來說，我國的高新技術(shù)發(fā)展水平在世界是處于落后地位，國內(nèi)的高技術(shù)市場(chǎng)大，部分被國外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使我得我國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要具有創(chuàng)新性和市場(chǎng)性強(qiáng)的技術(shù)項(xiàng)目。我國技術(shù)創(chuàng)新能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。國內(nèi)一些高新技術(shù)企業(yè)也名不副實(shí)，科研成果的市場(chǎng)化導(dǎo)向不強(qiáng)，同時(shí)也缺少具有戰(zhàn)略眼光和創(chuàng)新精神的企業(yè)家。因此，能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目不多。一些國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資基金成立后難以做成投資項(xiàng)目，除了其自身原因外，缺少可供風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)化的科研成果和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也是一個(gè)重要因素。先進(jìn)的科技成果是風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)化的對(duì)象和前提。美國種子資金和風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)主席龍格認(rèn)為：要判斷一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是否能夠不斷增值，需要注意五個(gè)方面；項(xiàng)目技術(shù)的商業(yè)化程度；技術(shù)發(fā)展的持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)性；項(xiàng)目的產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的反應(yīng)項(xiàng)目的回報(bào)率；創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前些年我國每年僅在省部一級(jí)登記的技術(shù)成果就有 2～3萬項(xiàng) ，但真正能夠批量生產(chǎn)、取得一定市場(chǎng)占有率和經(jīng)濟(jì)效益的只有 10％，具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新項(xiàng)目只有 5％；中國從事科研的人員數(shù)量雖然名列世界第四，但在專利等科技創(chuàng)新能力方面卻在三十幾位；科學(xué)技術(shù)在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)率一直在30％ ～35％之間發(fā)達(dá)國家均在 60％ ～80％。當(dāng)今中國資本并不匱乏，缺少真正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。

（三）、人力資源短缺，一流人才和團(tuán)隊(duì)缺乏。

 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在美國是熱門行業(yè)，是MBA專業(yè)的高才生向往的工作，約有2000個(gè) GP(General Partners)，6OOO一8000個(gè) GP從業(yè)人員 ，每年風(fēng)險(xiǎn)資本投資3000—4OOO個(gè)公司，約占1％ 一2％的融資企業(yè)。美國“硅谷 ”創(chuàng)始人之一考茨麥斯基認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資家，美國雖然有900個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，但只滿足 5％的需求。他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)是具有較強(qiáng)工程技術(shù)基礎(chǔ)知識(shí)同時(shí)又懂企業(yè)管理理論 、具有金融投資實(shí)踐和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)管理實(shí)踐的“通才”。目前風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域人力資源短缺，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展所需人才極其匱乏。這造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)和管理經(jīng)驗(yàn)都很欠缺，大部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資項(xiàng)目的后期跟蹤和輔導(dǎo)都跟不上，無法與國際上有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。

（四）、缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)資本籌措機(jī)制，資金來源渠道單一

風(fēng)險(xiǎn)投資需要有較多的長期資金，在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國家風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源廣闊，主要來自機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金保險(xiǎn)公司、大公司、投資銀行、商業(yè)銀行等，此外也有一部分來自個(gè)人的投資，是一種以民間資金為基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為中介、金融機(jī)構(gòu)為后援、政府間接參與為保障的多層次融資體系。與發(fā)達(dá)國家相比，我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道單一、政府資金比重大、總量不足、政府參與太多而民間資本投資積極性不高。 

（五）、市場(chǎng)主體不成熟

在吸引個(gè)人投資者方面，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有沒有樹立起正確的認(rèn)知，人們既想追求高回報(bào)，又不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在吸引個(gè)人投資者參與還需要進(jìn)行長期的投資者教育。

四、發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的對(duì)策

（一）、建立、健全風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的一系列法律法規(guī)，營造良好的投資環(huán)境

政府的作用政府的支持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展意義重大，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期政府的積極參與甚至是直接投資通過發(fā)揮其示范效應(yīng)，有助于盡快建立起風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制如：以色列政府成立的YOZMA公司，通過對(duì)外合作，一方面吸引了大量的外來資金另一方面也引入了國際風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)。但美國SBIC失敗的歷史表明，雖然政府支持在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展中是必不可少的，但政府支持必須找準(zhǔn)其著眼點(diǎn)，把握好政府作用“度”。政府參與的目的是為了建立一種機(jī)制，發(fā)揮示范效應(yīng)，吸引社會(huì)資本加入，培育以民間資本為主、以市場(chǎng)化運(yùn)作方式為特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資力量。而非形成以政府資本控股以“官辦官營”為特色的運(yùn)作模式。我國的實(shí)踐表明，政府長期主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式是低效的，是不符合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展規(guī)律的。借鑒他國經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮政府作用的重點(diǎn)應(yīng)著眼于創(chuàng)造一種適宜于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的制度環(huán)境。這一方面要求政府完善相關(guān)政策制度，如稅收優(yōu)惠、放松管制等；另一方面要求進(jìn)行制度創(chuàng)新，健全相關(guān)法律條款。如在法律方面進(jìn)一步完善《公司法》、《證券法》、《信托法》以及《合伙企業(yè)法》，推出《投資基金法》，建立起支持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律體系，以切實(shí)保護(hù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)，反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，并在稅收方面給予個(gè)人投資者一定的優(yōu)惠。此外，政府應(yīng)著力于維護(hù)一種健康的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)投資作為市場(chǎng)高度化的一項(xiàng)產(chǎn)物，沒有良好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是無法得到順利發(fā)展的。建立規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營機(jī)制的法律制度，發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)表明，立法和監(jiān)督是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的保障。風(fēng)險(xiǎn)投資是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本，通過管理上的參與將科技成果“ 孵化”為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的特殊投資，它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種法制化的市場(chǎng)行為，必須有完善的法律法規(guī)。因此，嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營機(jī)制，是保證我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。

（二）、拓寬資金來源，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化。 

我國應(yīng)拓寬資金來源，實(shí)行投資主體多元化。政府應(yīng)逐漸淡出投資人的角色，鼓勵(lì)更多的民營和個(gè)人資本參與到投資中，以規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作。除了借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，使從事養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、住房基金等民間資本的這些機(jī)構(gòu)投資者以及一些具有良好市場(chǎng)業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，將為我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道，促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。 

（三）、培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才 

在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)育過程中，人才是關(guān)鍵的因素，應(yīng)加快培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才，加快對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng)，還可以利用國際合作和交流，吸引海外人才。我們應(yīng)該努力培養(yǎng)一支懂技術(shù)、會(huì)管理、熟悉金融與財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)伍，不僅依賴于其自身獨(dú)特的素質(zhì)和專長，還要設(shè)計(jì)一套行之有效的激勵(lì)約束機(jī)制防范其道德風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家盡最大努力去經(jīng)營企業(yè)，實(shí)現(xiàn)人力資本的價(jià)值。創(chuàng)造“ 以人為本”的文化氛圍，激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍的快速發(fā)展。人才市場(chǎng)首先是人才培養(yǎng)制度。這就要求我們深化科技、教育體制改革，形成完善、發(fā)達(dá)的科技、教育體系，為我國的人才培養(yǎng)奠定基礎(chǔ)；并創(chuàng)造條件，吸引海外人才加盟。

（四）、退出的問題

 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展要靠一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，這樣一個(gè)市場(chǎng)將為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造最優(yōu)的退出途徑，使其實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。它也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供一種吸收風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。沒有這種途徑，沒有這種機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資不可能得到長足的發(fā)展，我國要想真正的發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，包括高科技產(chǎn)業(yè)，建立完善的資本市場(chǎng)仍是當(dāng)務(wù)之急。在完善資本市場(chǎng)的過程中主見建立科技金融板塊，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供有效途徑。首先，雖然2009年10月我國推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但是上市相關(guān)要求與NASDAQ相比還是凸顯苛刻。其次，創(chuàng)業(yè)板的退出問題的本質(zhì)不在于有沒有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，而在于有沒有多層次的退出市場(chǎng)。進(jìn)一步放寬創(chuàng)業(yè)板上市要求并建立起一個(gè)多層次的退出市場(chǎng)，這是一個(gè)核心問題。

（五）、組織形式

在風(fēng)險(xiǎn)資本組織形式上，宜以有限合伙制基金形式為主。有限合伙制基風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中能將激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制完美地結(jié)合在一起的組織形式，能夠有效避免委托代理所出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語：

 我國風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)業(yè)的關(guān)鍵在于建立一種合理的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，這種機(jī)制的內(nèi)涵是經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。風(fēng)險(xiǎn)投資家真正動(dòng)機(jī)是巨額利潤。只有潛在的高收益才能促使風(fēng)險(xiǎn)投資家把資本投入高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)。也只有對(duì)這種巨額利潤的追逐，才能鉗制他們盲目冒險(xiǎn)，輕率投資的傾向。對(duì)未來巨大利潤的熱情的追求給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)�來了�?dòng)力。正是這種動(dòng)力，這種追逐巨大利益的熱情使整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資充滿了活力。只有這種活力才能刺激風(fēng)險(xiǎn)投資家的競(jìng)爭(zhēng)力，沒有競(jìng)爭(zhēng)力就沒有一批富有經(jīng)驗(yàn)的投資家，也沒有我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的繁榮，進(jìn)而也沒有我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康的發(fā)展。

國家的競(jìng)爭(zhēng)是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是科技水平的競(jìng)爭(zhēng)。我國向知識(shí)經(jīng)濟(jì)過渡，離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)。如果說創(chuàng)新是繁榮的源泉，風(fēng)險(xiǎn)投資則是激發(fā)這源泉的“水泵”，是促進(jìn)源泉流向繁榮的渠道。

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