金融非中介化下中小企業融資的現狀

金融非中介化下中小企業融資的現狀

摘要

 

中小企業對一國經濟的重要作用是毋庸置疑的。然而，中小企業融資問題一直是困擾中小企業發展的一大難題。我國的中小企業融資問題除了融資的可得性上具有世界中小企業普遍存在的問題之外還存在融資關系的不可持續性問題。

本文在金融非中介化化的大背景下來闡釋中小企業面臨的機遇和挑戰，同時，也提出展望，希望中小企業能夠得到夠多的機會。中小企業融資難的問題，是市場化進程中不能不面對的問題，也是一項關系著國計民生的問題，具有重大社會意義。

 

關鍵詞：金融非中介化 中小企業融資 融資渠道

一、緒論

（一）選題背景

隨著經濟發展水平的提高，各行各業的企業的增長，以及中小企業數量的增加正在發生變化。但有一點不變的是，在全國超過99%的企業是中小企業。這一比例決定了銀行信貸與中小企業融資需求之間始終存在差距，中小企業無法獲得足夠的資金和政策支持，甚至走向滅亡。同樣，我國中小企業融資問題也有著悠久的歷史，許多學者通過不同領域的研究試圖找出這種問題的治療方法。但這是我國經濟發展困難的通病，由于規模限制，對中小企業信息披露不完善，信用證中的商業銀行很難完全找到有穩定盈利模式和發展前景的企業，很難做出合理評估風險信用，使商業銀行往往選擇維持他們的資金鏈健康；整體考慮，政府往往會首先考慮優先發展一些國有企業。中小企業，由于規模小、數量多、分散廣，使其難以有效監測。所以中小企業在銀行和政府中一直處于極度被動的狀態。

（二）研究內容

本文試圖在金融脫媒化的大背景下來闡釋中小企業面臨的機遇和挑戰，同時，也提出展望，希望中小企業能夠得到夠多的機會。中小企業融資難的問題，是市場化進程中不能不面對的問題，也是一項關系著國計民生的問題，具有重大社會意義。它的影響深遠，涉及面廣，不論是政府機構、大中小型銀行資本市場還是中小企業本身都與之聯系密切。政府應當為中小企業融資構建良好的法律環境和市場環境，搭筑全方位的、多層次的市場融資體系，并盡其所能的為中小企業提供財政及稅收優惠政策；銀行應當深化制度改革，完善金融制度，創新金融產品和金融服務，暢通和拓寬中小企業融資渠道；而中小企業自身應當強化自身競爭力，增強內在融資能力，能夠靈活廣泛的選擇融資途徑。綜上所述，基于中小企業融資問題需要各方各界深入思考，抓住問題本質，并落實政策改革，給中小企業營造好的經營環境是刻不容緩的。

（三）研究意義

改革開放幾十年來，金融改革的深入，國家政策的放寬，金融市場的組成也越來越多元化，除了貨幣市場、股票市場、債券市場，等還有目前我國比較新興的金融衍生品市場和黃金市場；另一方面，網絡信息的不斷發展，使得近年來互聯網金融規模膨脹迅速，如：阿里巴巴的余額寶、騰訊的微信支付等。雖然各個市場發展節奏不一，但是可以看出的是，社會的資金存在越來越多的使用渠道，從國外銀行發展的歷史來看，中國商業銀行不可回避的要面臨金融非中介化化的問題。中小企業融資難的問題，是市場化進程中不能不面對的問題，也是一項關系著國計民生的問題，具有重大社會意義。它的影響深遠，涉及面廣，不論是政府機構、銀行資本市場還是中小企業本身都與之聯系密切。政府方面應當與時俱進，追蹤關注中小企業最新動態，保證相關法律法規的及時更新，為中小企業融資構建良好的政策環境，努力打造多層次的市場融資體系；銀行方面，央行應當根據實時的經濟指標來進行宏觀調控，引領市場健康發展發展；商業銀行則應當深刻挖掘市場動向，及時進行制度改革和產品創新，為中小企業融資提供相應的服務；中小企業方面，企業應當將當下金融非中介化作為一次發展契機，努力擺脫傳統的經營理念，落實系統科學管理模式，增強內在融資能力，通過充分有效的融資來使得企業獲得最快的發展。

1.4文獻綜述

1.4.1金融非中介化概論

金融非中介化( financial disintermediation)指由于資本市場日益深化和擴展，資本的供給方和需求方繞開銀行等中介機構直接開展籌融資交易的現象，即所謂的金融去中介化。這里說的媒介是指金融機構。嚴格的利率管制使得美國在上世紀六十年代出現了嚴重的金融非中介化現象，隨后金融非中介化陸續在其他國家出現并引起了國內外學者的廣泛關注，對其研究同樣也取得了一定的成果。

 一、金融非中介化的內涵

 美國在上世紀六十年代首先涌現出了金融非中介化的市場行為:資本市場資金利率上升，超過了幻條例》規定的定期存款利率上限，儲戶從銀行提取現金并將其投資于收益率較高的證券。D. D. Hester (1969)最早提出脫媒的概念，通過對現實的觀察，Hester發現美國銀行的凈業務收入在1960年達到峰值，之后的十年里便呈日趨下降態勢，他將這種現象定義為“金融非中介化”。這里脫媒特指銀行脫媒，而這種對金融非中介化的理解一直沿用到現在。Hamilton (1986)則將資金的需求方繞開銀行等資本中介方直接在市場上的籌資行為稱為金融非中介化。Harmes (2001)認為投資者與籌資者未經過金融中介直接進行的交易活動即為金融非中介化。

 國內方面，辛琪(1990)認為，金融非中介化是指在資金的提供者和需求者中間直接進行的籌融資活動，而這種活動沒有經過金融中介機構的轉手。唐旭(2006)則分別從狹義和廣義兩個層面來闡釋金融非中介化:狹義的金融非中介化指的是由于定期存款利率的管制，存款資金隨著貨幣市場利率水平逐步超過存款利率而從銀行流向貨幣市場的現象;廣義的金融非中介化除此之外還指籌資者不通過銀行等中介機構在貨幣市場上直接籌集資金的行為。李揚((2007)對金融非中介化的定義是資金盈缺雙方繞開銀行等中介機構直接開展的籌融資活動，這里“媒”指的是金融中介機構。

 綜上所述，國內對金融非中介化內涵的表述與國外基本一致，均認為金融非中介化指的是資金的供求行為脫離金融中介的現象，這里的“媒”為媒介，特指金融中介機構，尤其是商業銀行。

 二、金融非中介化產生的原因

 對于金融非中介化產生的原因，國內外專家學者均是圍繞所研究國家的實際情況展開討論，主要表現在以下幾個方面：

 (一)政府導向論

 國內外學者普遍認為，政府的政策導向作用是金融非中介化產生的一個重要動因。Roldos (2006)發現加拿大銀行法案的修訂是導致該國在上世紀八十年代出現金融非中介化現象的主要原因。Tan& Goh(2007)的研究也表明，20世紀90年代初以來，隨著馬來西亞的金融政策逐步轉向以市場為主導，該國的金融非中介化現象也不斷深化。

 (二)交易成本論

 金融非中介化成因的交易成本論源于金融中介理論的交易成本論。企業為了獲取更為便利的融資渠道和更為便宜的資金，選擇通過資本市場進行融資。D. D. Hester (1969)也認識到資本市場相對于當時的銀行能夠更好地節約交易成本，資本市場的重要優勢在于允許股票和債券自由轉換，從而減輕投資者的負擔。P. F. Smith (1971)研究了在金融機構中銀行與非銀行金融機構之間的競爭，認為大企業直接通過資本市場進行融資主要與交易成本有關。

 (三)金融監管論

 從金融監管角度來解釋金融非中介化的原因被當作是主流解釋。利率管制、匯率管制以及居高不下的通貨膨脹，迫使居民擺脫銀行等受到管制的金融機構，在金融市場上購買并大量持有股票、債券、保險、基金和其他理財產品，以尋求高回報和獲得多樣化的資產。P. F. Smith (1971)認為由于受到市場利率限制，商業銀行資金流向其他金融機構和資本市場。此觀點不僅在國外己達成共識，國內的許多專家學者同樣也認為，低利率和嚴監管是導致我國出現金融非中介化現象的重要原因之一。我國近幾年來對于影子銀行的研究很多，商業銀行為規避監管，大力發展表外業務，如銀行理財產品、銀信合作等，使其成為當前我國金融非中介化的重要表現形式。 

二、金融非中介化在我國的具體表現和影響

（一）金融非中介化在我國的具體表現

 根據中國從1999到2010的融資情況，非金融部門的融資總額穩步上升。隨著經濟的發展，信貸總量在增加，但是所占比例卻逐年波動下降；而另一方面，股票融資和債券融資所占份額卻在逐年波動上升，由于股票和債券市場還要考慮到整個經濟環境，由于個別年份的經濟不景氣和金融危機等原因，使得部分年份股權融資份額銳減，從而造成波動起伏較大，但整體趨勢明顯，越來越多非金融部門會采取直接融資的方法。

我們從另一方面，也就是非金融機構的資金配置來看，隨著金融非中介化的深化，我國企業對于資金的配置又發生了什么樣的轉變: 

2002年至2012年非金融部門資產配置的情況來看，隨著經濟的發展，資產配置渠道的多元化2002年至2012年之間我國非金融部門的資產總額有著巨幅的增長，而隨著資金增長存款額的上升，越來越多的資金會隨著股票市場和債券市場的越來越成熟而流入，也就是說，非金融部門再也不是單純地將資金存放在銀行，而是存在越來越多科學的有效的資產配置模式，能夠更加高效的利用資金產生最大的效用。在非金融部門之間的資產配置中，股票和債券所占份額越來越大。而存款則同比例減少。

另外，金融機構每年的資金流出中貸款所占的份額在逐年遞減，而來自于存款的資金所占份額在總的資金來源所占份額越來越萎縮。這點我們可以清晰的了解到，金融機構作為“中介人”的身份正在越來越被弱化，這是市場的選擇也是金融機構順應經濟發展趨勢的必然結果。金融機構不再傳統的完全依賴存款來獲得資金，而貸款也再不是金融機構獲利的主要途徑了。金融機構會在未來會與資本市場、債券市場、大宗商品市場還有很多的新興的金融衍生品市場有著越來越緊密的聯系。金融機構的資產層面會越來越豐富，資金來源越來越多元化。

綜和以上可以發現我國有顯著地金融非中介化現象。可以合理的預測的就是，隨著國家市場經濟的進程加快，國家的各項政策將會進一步的放寬，“放權讓利”的改革及多種所有制經濟的發展將會促進“藏富于國”向“藏富于民”的發展，將來居民和企業手中會握有絕大多數的財富，從理性經濟人的角度來看這樣的財富歸屬轉變更加加劇了金融非中介化的進程。

（二）金融非中介化的影響

 隨著2011年“社會融資總量”的出現，標志著傳統的信貸和信托融資指標已經無法再衡量社會的融資總額了，社會存在了更多元的融資模式。現在看來，金融“脫媒”是對我國金融體系的調整，是金融市場層次更加豐富，不再出現一家獨大的局面，而是呈現百家爭鳴的健康態勢。從我國大力推進資本市場的發展，使得資本市場融資額快速增長；到短期融資券市場的建立，再到債券市場的不斷升溫；從股票市場的成立和開放，到大小企業紛紛競相上市；從信托業的代理理財，到銀信合作理財；從銀行產品單一，到各種理財產品層出不窮。無一不標志著金融非中介化現象的不斷加深。

三、金融非中介化下中小企業融資現狀

本文將從三個地區來分析我國金融非中介化化串現后中小企業的融資變化，分別是長三角地區、珠三角地區、以及中西部地區。整體看來，我國各地區的中小企業的融資問題大致相同，僅在個別方面存在數據差異。

（一）各地區融資概況

 三個地區的中小企業負債融資的數量都持續增加，依靠自有資金維持經營的企業越來越少。數據顯示，更多的中小企業選擇巨債經營，資金已經成為影響企業發展的重要因素之一。這其中長三角地區發展最為明顯，長三角地區從2010年中小企業中負債經營占四成左右的比例債經營的比例在不同規模的中小企業類別中表現也有萬以下的企業負債經營比例較小，2012年時為40左右；匕直穩定增長，而且負，如:年產值100萬以下的企業(年產值超過200。萬)的則更偏愛負債經營，相應的該項舉據為53%。兩者之間相差13%。而這也是正是呼應了不同規模企業面對的不同融資渠道。此外，2011年以來，中西部負債經營的小企業比例維持在半數以擔，而預估來6個月產生借款的中小企業比例更是達到68%；總之隨著各地區負債經營比例的上升，資金缺口問題己經慢慢成為影響企業發展的重要因素之一。

（二）融資渠道選擇

 當內部融資無法滿足中小企業需求時，中小企業在尋求外部融資時各地區也表現出了差異。調查發現長三角和中西部地區兩個地區主要的外部融資渠道有銀行借貸、向親戚朋友借、向供應商臨時賒賬、小額貸款公司借貸和民間借貸五種方式。其中向銀行借款的長三角地區占48%，中西部地區為38%；主要向親戚朋友借款長三角地區占到40%，中西部為69%，向供應商臨時賒賬的長三角地區占32%，中西部為39%。小額貸款公司借款長三角地區占11%，中西部地區占21%。民間借貸長三角地區為10%，中西部地區為27%。從數據上可以看出銀行借貸和向親戚朋友借貸所占的比例較大，長三角地區銀行信貸的規模還是比較大，表明在該地區商業銀行還是能夠給中小企業提供貸款幫助。而中西部地區，銀行信貸要比向親戚朋友借貸比例要少得多，說明該地區關于中小企業的銀行借貸業務還不夠普及和發達，中小企業的融資缺口依然很大，融資環境依然惡劣。

單獨列出來說的是珠三角地區的融資現狀。和其他兩個地區明顯不同的是，珠三角地區對于內部資金和向親戚朋友借貸這個渠道依賴非常大，而其他渠道融資則占的比例非常有限。有數據顯示，珠三角地區有高達半數以上的小企業從未借過款，而僅47%的小企業有借貸記錄。出現這樣情況的原因，首先在于該地區的傳統觀念趨于保守，其次該地區缺少孕育“借貸文化”的土壤，造成珠三角地區嚴重缺少一些為針對中小企業融資的金融機構及民間機構，如浙江的臺州銀行、泰隆銀行、民泰銀行，以及內蒙古的包商銀行。

（三）融資擔保方式

由于珠三角地區只有少部分企業有借貸記錄，因而關于該地區融資擔保的數據少之又少，所以在此沒有列示。根據調研發現，我國小企業融資擔保方式都是以擔保和抵押方式為主。而擔保的方式大多數通過朋友或者直接無擔保模式，很少通過專業的擔保公司擔保獲得貸款。

除了之外，還有一個現象是擔保模式還隨著企業規模的變化而變化。規模小的公司傾向于無抵押擔保或者以朋友作為擔保，而規模略大的公司則會通過資產抵押或者通過專業擔保公司擔保來獲得資產。如長三角地區的兩種融資方式所占比例達有借款企業的66%，中西部地區銷售額1000萬以上的企業，抵押為其首選方式。

四、金融非中介化下解決中小企業融資困境的對策

（一）加強中小企業自身建設

 眾所周知，任何事物的發展內力是起決定性因素的，在我國中小企業融資困境中也同樣適用。若想獲得融資需求，中小企業應首先提升公司的公信力和社會地位，得到社會和金融機構的認可。首先，中小企業要提升自身的經營管理水平，對公司的治理結構和財務進行規范，一旦公司在科學完善的治理方式下經營生產，那么運營績效將得到顯著提高。一個治理規范、決策機構健全、公司制度完善、經營業務明確的公司跟能夠為投資者帶來希望和信心。其次，中小企業應完善其財務管理制度，堅決抵制虛假賬目的出現。規范的資金管理和科學的資本結構將是企業財務管理的重要內容，只有企業的財務記錄真實規范才能對企業的生產經營狀況進行判斷和預測，企業決策者可以實時對企業的現金流、生產能力和償債能力進行分析，以便其做出決策。同時，規范的財務管理也將使企業的經營風險降低，在提升企業資信等級的情況下增強企業的融資能力。再次，中小企業務必提高對信用資產的重視程度，尤其是在籌措資金時要履行承諾，不能濫用虛假財務報表和項目藍圖騙取貸款，并且要重視自身信用形象的建立，不僅在行業內，而且要在金融機構內樹立起良好的誠信口碑。最后，中小企業自身向著合規劃、科學化的管理方式行進，將推動企業的經營發展，不僅為企業帶來更好的成長環境，而且也將為企業吸引外部投資者，促進中小企業的融資向著良性循環的方向發展。

（二）完善中小企業融資的制度環境

1、加快中小企業融資相關法律體系建設

 我國中小企業融資方面的法律法規匾乏，缺乏明確的法律支撐來約束和維護中小企業的融資，我國應該加快專業性政策法規的立法步伐，為中小企業的發展建立良好的法律環境，從而規范在中小企業融資時各方參與者的權力與義務，在發生違約時使得借款的金融機構、企業以及信用擔保機構都有法可依，從而對每個參與者形成強有力的法律約束。此外，我國可適當賦予地方政府的立法權力，由當地政府依據本地區的經濟環境以及中小企業的發展情況設立地方性法律制度，從而快速發展地方性、區域性資本市場，依法開展非上市公司的產權和股份轉讓，集聚民間資本投資，從而促進中小企業的繁榮。另外，我國政府應該大力加強執法力度，不要讓現有法律法規成為一紙空文，而是將其充分運用到實踐中來，成為約束中小企業融資參與主體的有力武器和約束工具，以法律的強制力和嚴懲措施來降低信貸違約事件的發生。

2、發揮金融政策對中小企業的支持作用

國務院高度重視中小企業在發展中遇到的困難，并且多次表明對中小企業給予一定的政策扶持。中小企業在客觀上的弱勢地位需要政府的政策保護，尤其是在發展前期需要一定的財政補貼和稅收優惠來保持自身的平穩發展。首先，我國政府對于中小企業的財政補貼應加大資金扶持力度，拓寬補貼類型。對于中小企業，尤其是科技型、創新型的中小企業應補給其技術研發和產品開發的高額費用，出口補貼、就業補貼、技術創新補貼等多項措施共同出擊。對于出口型中小企業、創造大量就業的中小企業都應發放相應的補貼，從而幫助和激勵中小企業進行大規模生產，企業也將減少運營成本增強自身的市場競爭力。其次，稅收減免政策可根據不同地區、處于不同生命周期的中小企業量身定制特殊稅收減免政策。稅收優惠是對中小企業最立竿見影的扶持方式，它以最直接的方式提升中心企業的資本積累。在稅率起征點、固定資產折舊率以及納稅稅率上對于初創期的小規模企業給予大力度的政策傾斜，扶持小企業快速發展。而且稅務部門可以適當免征一些增值稅、印花稅來鼓勵金融機構增大對中小企業的支持。再次，政府部門可以在堅持原有扶持政策的同時多元化扶持方案，必要時可嘗試為中小企業提供貸款援助，并且設立專門的貸款擔保基金和創新發展基金。政府可主動建立地方性、區域性中小企業服務資金，并調撥專項款項為中小企業提供低廉的金融服務。

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