淺談公司并購研究

淺談公司并購研究

1、跨國公司對我國投資的新發展

近年來，跨國公司對中國的直接投資不斷加大；中國利用外國直接投資的重點，也逐漸由吸引小規模投資轉向吸引跨國公司的投資。在1998年《財富》雜志公布的世界最大的500家跨國公司中，除了少部分 公司因為中國政策限制外貿進入某些行業而不能投資外，幾乎都在中國進行了投資。歸結起來，跨國公司在華投資的特點至少有三方面特點。

一是隨著對中國市場環境的逐漸熟悉，以及對中國市場潛力和重要性認識的加深，跨國公司開始在華大規模系統化的投資。這種大規模系統化投資，一方面表現為跨國公司不僅僅向單個的企業進行投資，而且對一個產業的上、中、下游各個階段的產品進行整個產業鏈條的大規模投資；另一方面還表現為跨國公司不僅僅把生產基地設在中國，而且對研究開發、采購、生產、銷售和售后服務等各個運營環節進行全方位系統的大規模投資，使中國成為支撐跨國公司全球化戰略的運營中心之一。近一二年眾多跨國公司不斷追加在華投資，擴大生產線和投資領域，拓展經營職能。

二是隨著跨國公司在中國投資規模的逐漸擴大，跨國公司在華投資戰略上逐漸開始強化協調控制機制，以確保其投資收益和公司的未來發展。這種強化協調控制的管理戰略主要體現在跨國公司開始將亞太地區總部移到中國，或者建立中國地區總部�？鐕�公司地區總部，是跨國公司經營戰略地區化和全球化過程中一個重要的地區組織機構，它的權限是處理不能由國家或地區一級的公司機構處理、而必須由總部決定和協調的問題。近年來，一大批跨國公司在中國設立的具有管理中心性質的地區總部，包括國際商業機器（中國）有限公司(IBM)、北電網絡（中國）有限公司、康柏（中國）投資有限公司、朗訊科技（中國）有限公司、三星（中國）有限公司等著名跨國公司。初步統計，在北京，具有跨國公司總部性質的投資性公司已經達到110多家；在上海，已有25家公司建立了地區總部，有14家企業建立了具有總部性質的投資性公司。現在上海的外商辦事處已有1500多家，一旦條件成熟，許多辦事處會馬上升級為地區總部。（注：黃群慧：“400洋巨頭升級‘中國攻略’”，《經濟日報》，2002年5月9日。）跨國公司在中國設立地區總部，說明跨國公司開始著眼于在中國市場的整體投資和戰略投資，并對在中國分散的單個投資項目進行協調控制，優化組合，以期產生整體效益。

三是伴隨著西部大開發的啟動，大型跨國公司加大了對中國西部地區的投資。1999年底，西門子投資50萬馬克設立的重慶大學自動化培訓中心落成。該公司進入重慶3年來，在這里參加或促成的工程及銷售項目金額達2000多萬美元。世界500強企業中，已有60多家在成都、重慶落戶，有30多家在西安落戶，其中多數駐足高科技領域。更多的跨國公司開始把新產品研發和實驗機構直接建在西部，僅2000年4～6月，就有10多家電子信息行業的跨國巨頭相繼到西安建立新產品研究開發基地，如美國IBM公司投資2000萬美元與西安軟件產業園合作搭建了全球最大的軟件網上發行站。

2、跨國公司對我國企業并購的特點

跨國投資分為兩種形式，一種是所謂的“綠地投資”，即新建企業（包括合資和獨資）；另一種是跨國并購。由于受到政策的限制和我國國內資本市場成熟程度的影響，在我國吸引的直接投資中外資一直以“綠地投資”為主，跨國并購較少。近年來“綠地投資”這種形式在繼續采用，但是外方獨資和外方控股所占的比例越來越大。1992年外國企業在中國的投資有50%用于合資企業中，而2000年這個數字已經降到30%。據調查，2000年，500強在天津投資企業共有120個，其中，外商獨資企業48個，占40%；外方控股的合資企業有51個，占42.5%；雙方股權相等的12個，占10%；中方控股的合資企業9個，占7.5%。外商獨資和外方控股企業合計占82.5%，外方有控制力的企業比例較大。即使在投資時由我方控股的企業，在以后增資擴股中，也有相當一部分增加了外方的份額。例如，天津120家500強投資項目中，約有40%是通過增資擴股實現控股的。上海對48家增資的外商投資企業作過統計，其中20家發生了股權份額的變化，外方股份在增資中比例上升的有14家。深圳的中外合資企業，在設立之初，中方與外方的股權比例一般差距不大，在企業發展過程中，外方不斷增資擴股，所占股權比例不斷增加，目前500強在深圳的合資企業中，大多數已經是外方控股企業。（注：陳佳貴等：“跨國公司在中國的新動向”，《經濟管理》，2001年第2期。）

除“綠地投資”以外，1998年以來，受國際跨國并購浪潮的影響和我國即將加入WTO的預期驅動，跨國并購逐漸增多，外資進入中國已經開始從建立三資企業向并購本地企業發展。表1為2000～2001年國外跨國公司并購中國企業的案例。由于并購可以縮短投資時間、能夠迅速擴大規模、迅速地“吃掉”國際競爭對手、從而獲得市場份額，可以預計在WTO規則下，越來越多的國際知名企業及跨國公司將通過并購方式搶占中國這個巨大的市場。

跨國公司對中國企業的并購雖然已經是一個不爭的事實，但是也應該看到，由于許多因素的制約，它的比重還較低。據統計，外商通過并購方式進行直接投資的比重還不到全部直接投資的10%。因此，它仍然表現出某些初始階段的特征。

從并購的行業看，主要集中在原先已經進入的制造業行業；從其發展看，都有一個從制造業向服務業延伸的過程。有關資料顯示，全球跨國性投資超過50%的投資是服務業，而且多數是采用并購方式實現的�？鐕�公司對中國企業的并購目前多發生在制造業，一方面，說明它們比較早地進入了我國的制造業，對這個行業比較熟悉；另一方面，也說明我國制造業的重組任務還很重，它們在這個行業還有很大的發展空間。隨著制造業重組的深化，競爭的激烈和我國服務業的逐步開放，跨國并購必將向服務業發展，我們必須有這個思想準備，未雨綢繆。

從并購的方式看，還主要是以間接并購為主。通常采用整體或部分購買上市公司的母公司或控股企業，從而通過迂回的方式間接控股上市公司。在上述案例中，法國的阿爾卡特公司就是通過這種方式完成對上海貝爾的并購的。當然除此之外，也有采取直接并購方式的。但是，由于中國A股市場尚未對外資開放，直接并購主要以協議收購方式實現，如通過協議方式獲得國有股和不流通的法人股的轉讓等等。

3、積極應對國外跨國公司對我國企業的并購

一是應該科學分析跨國公司的跨國并購行為對我國經濟環境的影響。從總體上分析，跨國公司對我國企業的并購行為對我國經濟環境的影響是多方面的。

二是在分析環境變化的基礎上，我國企業要明確自己面對國外跨國公司并購行為的戰略基點。從國民經濟發展角度看，我國既要使外資并購有利于我國的產業結構升級、市場有序競爭和國有資產重組，又要免于受跨國并購造成壟斷、產業滲透、國有經濟戰略性地位的喪失等的不良影響。

三是面對跨國公司的國際并購，在剛剛加入WTO的幾年內，我國企業的基本戰略選擇應該是建立戰略聯盟。

四是采取積極的防御策略，防止跨國公司的惡意收購。目前雖沒有外資公司在中國A股上市，但外資通過受讓股權，或戰略投資人絕對控股的方式與國內企業合作，而間接進入中國股市的做法已屢見不鮮，如美國通用與上海汽車、江鈴汽車與福特汽車、東方通信與摩托羅拉、大唐電信與朗訊等。