通貨膨脹對企業(yè)投資的影響

一、概述5

（一）通貨膨脹5

（二）投資決策5

二、通貨膨脹與投資決策相關(guān)指標(biāo)分析6

（一）、通貨膨脹與貨幣時間價值6

（二）、 內(nèi)部收益率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率的關(guān)系7

三、通貨膨脹對投資決策的影響7

（一）通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)融資困難7

（二）、通貨膨脹致使企業(yè)成本增加，影響經(jīng)營營運資本8

（三）、通貨膨脹提高了企業(yè)的借款成本，8

（四）、通貨膨脹致使企業(yè)購產(chǎn)品競爭力下降8

（五）、通貨膨脹導(dǎo)致折舊與攤銷的不真實9

（六）通貨膨脹導(dǎo)致虛假的稅后經(jīng)營利潤9

四、在通貨膨脹環(huán)境下財務(wù)管理的對策9

（一）、認(rèn)真分析經(jīng)濟周期，正確選擇投資項目10

（二）、轉(zhuǎn)移通貨膨脹10

（三）、改進折舊方法10

（四）、 采用負(fù)債融資方式進行投資10

內(nèi) 容 摘 要：

通貨膨脹是現(xiàn)代社會中一種相當(dāng)常見的經(jīng)濟現(xiàn)象, 它作為企業(yè)財務(wù)管理的經(jīng)濟因素之一，影響著企業(yè)財務(wù)決策的各個環(huán)節(jié)，對投資管理的影響更甚。在通貨膨脹時期物價的持續(xù)不斷上漲，導(dǎo)致貨幣貶值、資金購買力下降，給企業(yè)的投資管理帶來了巨大挑戰(zhàn)。而企業(yè)投資管理的好壞將直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，本文從企業(yè)投資決策入手，通過投資決策常用相關(guān)指標(biāo)分析，闡述通貨膨脹企業(yè)投資產(chǎn)生的影響并且提出相應(yīng)的應(yīng)對措施。

 關(guān)鍵詞：通貨膨脹；投資決策；措施

通貨膨脹對企業(yè)投資決策的影響

一、概述

（一）通貨膨脹

通貨膨脹，是指在信用貨幣制度下經(jīng)濟活動中流通的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟實際需要的貨幣數(shù)量時，引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲。通俗來講，即給定經(jīng)濟體中物價水平在一段給定的時間內(nèi)普遍持續(xù)增長，從而造成貨幣購買力的持續(xù)下降的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。其本質(zhì)就是供大于求，即貨幣的社會總供給量大于社會總需求量。通貨膨脹普遍存在于現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展中，已成為現(xiàn)代經(jīng)濟社會中的一種頑疾，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都存在著一定的通貨膨脹現(xiàn)象。有的國家通貨膨脹率較低，表現(xiàn)為溫和的通貨膨脹;有的國家通貨膨脹率較高，表現(xiàn)為惡性的或劇烈的通貨膨脹。即使在同一個國家的不同時期上，通貨膨脹的程度也有不同。主要有三種表現(xiàn)形式：①需求拉動型通貨膨脹。② 成本推進型通貨膨脹 。③結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

（二）投資決策

投資決策也稱長期決策 ，是指投資者為了實現(xiàn)其預(yù)期的投資目標(biāo)，運用—定的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇，即關(guān)于投資方案選擇的決策。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。在任何一個投資項目回收期內(nèi),現(xiàn)金收支都是同物價變動密切相關(guān)的，通貨膨脹加速了商品的價格變動，引起企業(yè)利潤不穩(wěn)定，會嚴(yán)重制約企業(yè)投資決策，對企業(yè)產(chǎn)生運營較大的不利影響，嚴(yán)重者甚至?xí)�面臨倒閉的風(fēng)險。因此，企業(yè)在進行投資決策的時候，必須重點考慮通貨膨脹這個重要的經(jīng)濟因素，使決策者做出有科學(xué)的理論和現(xiàn)實依據(jù)為支撐的投資決策。

二、通貨膨脹與投資決策相關(guān)指標(biāo)分析 

 為了客觀、科學(xué)地分析評價各種投資方案是否可行，一般應(yīng)使用不同的指標(biāo)，從不同的側(cè)面或角度反映投資方案的內(nèi)涵。在企業(yè)投資決策的分析評價中，應(yīng)根據(jù)具體情況采取適當(dāng)?shù)姆椒▉泶_定投資方案的各項指標(biāo)，以供決策參考。本文選取“貨幣時間價值”的計算原理來分析通貨膨脹對投資方案的內(nèi)部收益率的關(guān)系以及對企業(yè)投資決策的影響。 

（一）、通貨膨脹與貨幣時間價值 

通貨膨脹與貨幣時間價值都隨著時間的推移產(chǎn)生各自的影響，其中貨幣時間價值隨著時間的推移使貨幣增值，一般以利率或者貼現(xiàn)率按復(fù)利計量；通貨膨脹則隨著時間的推移導(dǎo)致貨幣貶值，一般用物價指數(shù)的增長百分比來計量。假設(shè)以物價指數(shù)增長百分比來表現(xiàn)通貨膨脹率（以f表示），假設(shè)物價指數(shù)平均每年增長5%，則五年內(nèi)物價水平變動及其相應(yīng)的幣值變動如表1所示。 

表1 

 物價水平與幣值對應(yīng)變動表 單位：元 

 

0 

1 

2 

3 

4 

5 

物價水平 

1 

（1+0.05） 

（1+0.05）2 

（1+0.05）3 

（1+0.05）4 

（1+0.05）5 

幣 值 

1 

1/（1+0.05） 

1/

（1+0.05）2 

1/

（1+0.05）3 

1/

（1+0.05）4 

1/

（1+0.05）5 

在表1中，物價水平每年增長5%，與其相對應(yīng)地貨幣則不斷貶值，可用貨幣時間價值中的現(xiàn)值形式來表示，這種形式的幣值是消除了通貨膨脹因素影響后貨幣的真正的實際價值（相當(dāng)于0時的價值、實際購買力）。由于物價指數(shù)每年增長5%，第一年末的一元僅相當(dāng)于第一年初（即0時）的1 /（1+0.05）=0.952元的購買力或?qū)嶋H價值；同理，第五年末的一元僅相當(dāng)于第一年初的1/(1+0.05)5=0. 784元的購買力或?qū)嶋H價值。由此，我們可依據(jù)預(yù)期通貨膨脹率，參照貨幣時間價值現(xiàn)值計算方法來確定不同期間貨幣的實際價值，剔除通貨膨脹的影響。 

（二）、 內(nèi)部收益率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率的關(guān)系 

在通貨膨脹情況下，沒有剔除通貨膨脹因素計算出來的投資方案的內(nèi)部收益率是名義上的內(nèi)部收益率。名義內(nèi)部收益率包含通貨膨脹率和實際的內(nèi)部收益率兩部分，它們間的關(guān)系如下：(1+i)=(1+f)(1+r)。 

其中，i指的是名義內(nèi)部收益率； f指通貨膨脹率；r是實際內(nèi)部收益率。顯然，我們也可以將i理解為包含通貨膨脹率的貼現(xiàn)率，f仍為通貨膨脹率, r為剔除通貨膨脹率的貼現(xiàn)率或反映貨幣時間價值的貼現(xiàn)率。 

在沒有通貨膨脹情況下我們只要將各年現(xiàn)金凈流量乘上反映貨幣時間價值的現(xiàn)值系數(shù)1/(1+r) n，在可比的基礎(chǔ)上計算投資方案的各種主要經(jīng)濟指標(biāo)。在通貨膨脹情況下，我們首先要剔除通貨膨脹因素，即將各種現(xiàn)金凈值流量乘上1/(1+f) n ，在此基礎(chǔ)上再乘上反映貨幣時間價值的現(xiàn)值系數(shù)1/(1+r) n ，然后再計算投資方案的各種主要經(jīng)濟指標(biāo)。所以在通貨膨脹情況下我們就有下面等式： 

1/(1+i) n=1/(1+f) n*1/(1+r) n 

即(1+i)=(1+f)(1+r)。 

r=(1+f)(i-f)

三、通貨膨脹對投資決策的影響

（一）通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)融資困難

企業(yè)資金的缺乏主要有兩方而的原因。一方面，通貨膨脹造成企業(yè)持有的貨幣資金貶值，實際購買力下降，將大幅度增加企業(yè)的各項資本支出、費用支出及購置其他流動資產(chǎn)的投資支出，超過按不變價格所做的企業(yè)營運資金預(yù)算，導(dǎo)致企業(yè)需要更多的貨幣資金，資金需求迅速膨脹。另一方面，在通貨膨脹發(fā)生過程中，經(jīng)濟大多數(shù)情況處于經(jīng)濟周期的繁榮時期 ，大部分企業(yè)的經(jīng)營狀況較好 ，投資增長，需要大量的投資資金，而政府從宏觀角度出發(fā) ，會采取控制貨幣發(fā)行量、緊縮銀根，控制銀行貨款規(guī)模等貨幣政策來降低通貨膨脹 ，造成企業(yè)獲取貸款的難度增大 。再加上我國目前金融市場不健全，企業(yè)難以從銀行貸款以外的其他渠道獲取資金 ，并且在通貨膨脹時期物價激烈波動導(dǎo)致投機利潤高于正常利潤，資金流向投機活動，企業(yè)對資金的需求更是難以滿足。因此 ，在通貨膨脹條件下，一方面是企業(yè)貨幣資金數(shù)量的相對減少和貨幣性資金需求的絕對增加，另一方面是市場實物價格的上漲和貨幣資金供給苗的實際降低 ，造成企業(yè)陷入資金短缺緊，并且融資難度加大。

（二）、通貨膨脹致使企業(yè)成本增加，影響經(jīng)營營運資本

由于通貨膨脹會造成物價的上漲，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的過程中外購原材料的價格上漲 ，產(chǎn)品生產(chǎn)成本的原材料的材料費也上升，生產(chǎn)工人增加工資、補發(fā)各種補貼等，導(dǎo)致產(chǎn)品成本中的人工費增加，由于燃料、電力價格上漲 ，導(dǎo)致燃料動力費迅速增加。物價上漲也引起包括車間發(fā)生的制造費用在內(nèi)的各項管理費用的增加。所有這些費用的增加，就會導(dǎo)致產(chǎn)品成本的全面提高。從而 ，使得企產(chǎn)品的生產(chǎn)成本大幅度上升，營運資本需求量也加大。

（三）、通貨膨脹提高了企業(yè)的借款成本

通貨膨脹時期物價持續(xù)上漲，利率呈現(xiàn)上升趨勢，貨幣資金供應(yīng)者要求提高利率以補償其購買力損失，投資者也要求額外的投資報酬率。因此 ，在一般情況下，只要通貨膨脹率上升，利率就會上升 。這是因為利率產(chǎn)生的原因在于借款所支付的金額。當(dāng)物價因通貨膨脹而發(fā)生變化時，貨幣的價值就會下降。就表現(xiàn)形式來說 ，利率是指定時期內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率。當(dāng)經(jīng)濟過熱、通貨膨脹上升時，便提高利率、收緊信貸；利率一般由純利率、通貨膨脹率、變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險附加率、到期風(fēng)險附加率等組成。通貨膨脹越嚴(yán)重，資金提供者對通貨膨脹附加率的要求也越高，最終導(dǎo)致通過利率提高，進而加大企業(yè)的資金成本。

（四）、通貨膨脹致使企業(yè)購產(chǎn)品競爭力下降

 當(dāng)一個經(jīng)濟體中的大多數(shù)商品和勞務(wù)的價格連續(xù)在一段時問內(nèi)普遍上漲時，就稱這個經(jīng)濟體中正存在著通貨膨脹 。由于物價是一國商品價值的貨幣表現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價值量下降。在國內(nèi)外商品市場相互緊密聯(lián)系的情況下通貨膨脹和國內(nèi)物價上漲 ，會引起商品出口減少和進口增加，從而對外匯市場上的供求關(guān)系發(fā)生影響，導(dǎo)致該國匯率波動 。同時，一國貨幣對內(nèi)價值的下降必定影響其對外價值，削弱該國貨幣在國際市場上的信用地位，人們會因通貨膨脹而預(yù)期該國貨幣的匯率將趨于疲軟，把手中持有的該國貨幣轉(zhuǎn)化為其它貨幣，從而導(dǎo)致匯價下跌。

（五）、通貨膨脹導(dǎo)致折舊與攤銷的不真實 

由于計提折舊是基于歷史成本而非重置成本。在通貨膨脹時，折舊額是通貨膨脹前的金額，經(jīng)過通貨膨脹后，真正的量會有誤差。傳統(tǒng)的會計方式會扭曲企業(yè)的折舊與攤銷的真實情況。

（六）通貨膨脹導(dǎo)致虛假的稅后經(jīng)營利潤 

 假設(shè)沒有通貨膨脹，以歷史成本計量來預(yù)測企業(yè)未來的稅后經(jīng)營利潤，該利潤只是正常業(yè)務(wù)的盈利收入；但在通貨膨脹環(huán)境下，投資項目的稅后營業(yè)利潤是現(xiàn)行的收入，減去歷史成本的計量結(jié)果。在其盈利中不僅包括了企業(yè)正常的經(jīng)營收益，而且還包含著已實現(xiàn)存置收益的資產(chǎn)。后者是企業(yè)的資產(chǎn)在通脹情況下自然增值而獲得的，它實際上并非真實的收益，而是虛增的收益。因通貨膨脹而高估的經(jīng)營利潤，也使企業(yè)承擔(dān)了不應(yīng)承擔(dān)的所得稅。 

 綜上所述，在通貨膨脹時期，會影響企業(yè)經(jīng)營營運成本和資本支出，使得折舊與攤銷的不真實，虛假的稅后利潤，嚴(yán)重者甚至企業(yè)將會面臨現(xiàn)金短缺的難題。所有這一切可歸因于通貨膨脹現(xiàn)象對現(xiàn)金購買力的“蠶食”作用。因此，考慮一個投資項目是否合理可行除了必須要考慮的收益因素以外，還必須考慮通貨膨脹給他帶來的收益虛增，只有盡可能的剔除這部分水分才能真正反映出投資的凈收益，才能夠幫助企業(yè)做出合理、有效的投資決策。

四、在通貨膨脹環(huán)境下財務(wù)管理的對策 

如何盡可能的減小通貨膨脹對企業(yè)的影響，真實地反映企業(yè)當(dāng)下的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，已成為會計領(lǐng)域的一個重大課題。企業(yè)管理層和財務(wù)人員應(yīng)積極主動地研究對策，以減輕通貨膨脹對企業(yè)造成的不利影響。 

按投資時間來分，可以把投資分為短期投資和長期投資。在國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的情況下，短期投資可以不用考慮通貨膨脹。降低通脹對長期投資影響的對策如下：

（一）、認(rèn)真分析經(jīng)濟周期，正確選擇投資項目 

經(jīng)濟周期包括復(fù)蘇期，上升期，繁榮期，衰退期。在復(fù)蘇期內(nèi)，以鋼材，水泥為代表的原材料供不應(yīng)求，價格不斷上漲。在繁榮期內(nèi)，次加工品及高檔消費品價格上漲的勢頭強勁，價格漲速高于生產(chǎn)所需的原材料。如果處于經(jīng)濟復(fù)蘇期，可考慮投資原材料為主的工業(yè)項目；如果處于繁榮期，可考高檔消費品等奢侈品的投資項目。

（二）、轉(zhuǎn)移通貨膨脹 

通過改進產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)的企業(yè)，可以逐步提高產(chǎn)品質(zhì)量，做好售后服務(wù)，刺激產(chǎn)品需求增加，價格上漲。因而原材料上漲的成本可加在產(chǎn)品價格中去，把通貨膨脹的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給社會。制造企業(yè)也可采用賒購的方法，先購進貨物，等到商品賣出后，在付貨款，由于通貨膨脹的存在，實際支付的貨款比真實的貨款金額要少，將通貨膨脹的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商。

（三）、改進折舊方法

企業(yè)在財會制度允許的范圍內(nèi)，盡量縮短折舊年限，加速折舊，遏制通貨膨脹的不利影響。由于折舊不會隨著通貨膨脹而變化，較晚發(fā)生的折舊不會提供稅收屏蔽的效應(yīng)，克服通貨膨脹的不利影響，增加項目投資的凈現(xiàn)值。

（四）、 采用負(fù)債融資方式進行投資

企業(yè)為了避免因通貨膨脹而造成收益減少，一般會提高售價，但在市場競爭日趨激烈的情況下，使用這種方法有一定的限度 ，可以考慮使用負(fù)債融資方式進行投資。這是因為折舊費不能按通貨膨脹率進行調(diào)整，企業(yè)必然要蒙受折舊費用貶值的損失。同時，債務(wù)及利息只受事先規(guī)定的利率影響，不受通貨膨脹的影響，那么企業(yè)償還債務(wù)人的本金及利息卻是貶值的現(xiàn)金，這就使企業(yè)在現(xiàn)值上獲得了好處 ，把企業(yè)本身不能克服的折舊費用的貶值損失轉(zhuǎn)給了債權(quán)人。

通貨膨脹經(jīng)濟活動中的重要組成部分，在通貨膨脹發(fā)生的時候，企業(yè)采取不同的投資方式，會造成不同的后果。選取最適合的投資方式，可以有效地降低通貨膨脹對企業(yè)帶來的負(fù)面影響。

參 考 文 獻

1、劉暢、楊柳，《通貨膨脹對財務(wù)管理的影響分析及對策》，商場現(xiàn)代化-2016

2、郭占文，《通貨膨脹對財務(wù)管理的影響及對策》，財經(jīng)界，學(xué)術(shù)版-2009

3、李巖，《試析通貨膨脹對財務(wù)管理的影響》，城市建設(shè)理論研究-2013

4、林暢杰《通貨膨脹對財務(wù)管理的影響》，商情-2014

5、馬曉明 孔羽《通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)管理的影響研究》，北方經(jīng)貿(mào)-2014