公司財務管理的目標

一、公司的目標及其對財務管理的要求

二、經(jīng)濟利潤最大化

三、經(jīng)濟利潤最大化的評價

四、經(jīng)濟利潤最大化的運用

五、經(jīng)濟利潤最大化運用的前景

內(nèi) 容 摘 要

財務管理作為公司管理的一部分，其目標必須符合公司目標的要求。目前的財務管理目標并不能很好的實現(xiàn)公司目標的要求，本文試著從經(jīng)濟利潤最大化的涵義、經(jīng)濟利潤最大化財務管理目標的優(yōu)點、經(jīng)濟利潤最大化財務管理目標的運用等方面著手，分析經(jīng)濟利潤最大化作為公司財務管理目標的前景。

公司財務管理目標：經(jīng)濟利潤最大化

公司財務管理目標，是指公司財務管理系統(tǒng)所要達到和實現(xiàn)的最終目的。公司的財務管理是基于公司這個實體的存在為前提而進行的一系列理財活動。這使得公司的財務管理成為公司管理的一部分，財務管理的目標取決于公司總目標，并且受財務管理自身特點的制約。

一、公司的目標及其對財務管理的要求

企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。公司一旦成立，就要面臨競爭，并處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾之中。公司必須生存下去才可能獲利，而只有發(fā)展才能求得生存。因此，公司的目標可概括為生存、發(fā)展和獲利。

公司只有生存才能獲利。公司從市場獲得的貨幣至少要等于付出的貨幣，以便維持繼續(xù)經(jīng)營，這是公司長期存繼的基本條件。公司生存的另一個基本條件是到期償債。公司如果不能償還到期債務，就可能被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。因此，公司生存的主要威脅來自兩方面：一個是長期虧損，它是公司終止的內(nèi)在原因；另一個是不能償還到期債務，它是公司終止的直接原因。力求保持以收抵支和償還到期債務的能力，減少破產(chǎn)的風險，使公司能夠長期穩(wěn)定地生存下去，是對財務管理的第一個要求。

公司是在發(fā)展中求得生存的。一個公司如果不能發(fā)展，不能提高產(chǎn)品和服務的質(zhì)量，不能擴大自己的市場份額，就會被其他公司擠出市場。公司的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴大收入。擴大收入的根本途徑是提高產(chǎn)品的質(zhì)量，擴大銷售的數(shù)量，這就要求投入更多、更好的物質(zhì)資源、人力資源，并改進技術(shù)和管理。在市場經(jīng)濟中，各種資源的取得都需要付出貨幣。公司的發(fā)展離不開資金。因此，籌集公司發(fā)展所需要的資金，是對財務管理的第二個要求。

公司必須能夠獲利，才有存在的價值。創(chuàng)立公司的目的是盈利。盈利是最具綜合能力的目標。盈利不但體現(xiàn)了公司的出發(fā)點和歸宿，而且可以概括其他目標的實現(xiàn)程度，并有助于其他目標的實現(xiàn)。因此，通過合理、有效地使用資金使公司獲利，是對財務管理的第三個要求。

上述三個要求是公司對財務管理的最基本的要求。近年來，圍繞上述三個要求，大家提出了不少新的公司財務管理目標的理論，如股東財富最大化、公司價值最大化、相關(guān)者利益最大化等，但近年來不斷出現(xiàn)的由于公司財務管理失敗導致公司經(jīng)營失敗的例子，使我們不得不從新考慮如何定位財務管理的目標才能更好的地實現(xiàn)這三個要求呢？本文試著從公司經(jīng)濟利潤最大化的角度來分析這個問題。

二、經(jīng)濟利潤最大化

經(jīng)濟利潤是指經(jīng)濟學家所持有的利潤概念。經(jīng)濟利潤并不是什么新的理論，它的大部分內(nèi)容已存在很長的時間。現(xiàn)實中日益嚴重的代理問題，使它成為越來越熱門的理財思想。它的誘人之處在于把投資決策、業(yè)績評價和獎金激勵統(tǒng)一起來。它把公司的目標定位為增加經(jīng)濟利潤，并用經(jīng)濟利潤的增加作為投資決策的標準和衡量經(jīng)營業(yè)績的尺度，獎金的發(fā)放也可以根據(jù)創(chuàng)造多少經(jīng)濟利潤來確定。這就使得基于價值的管理變得簡單、直接，具有了邏輯上的一致性。雖然經(jīng)濟學家的利潤也是收入減去成本后的差額，但是經(jīng)濟收入不同于會計收入，經(jīng)濟成本不同于會計成本，因此經(jīng)濟利潤也不同于會計利潤。

1、經(jīng)濟收入

經(jīng)濟收入是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費。這里的收入是按財產(chǎn)法計量的，如果沒有任何花費則期末財產(chǎn)的市值超過期初財產(chǎn)市值的部分是本期收入：

本期收入=期末財產(chǎn)-期初財產(chǎn)

例如，某人年初有15萬元的房產(chǎn)，在年末升值為20萬元，本年工資收入5萬元，經(jīng)濟學家認為他的全年總收入為10萬元，其中包括5萬元的凈資產(chǎn)增值。會計師則認為他的全年總收入是5萬元，5萬元的資產(chǎn)升值不能算收入，理由是它還沒有通過銷售而實現(xiàn)，缺乏記錄為收入的客觀證據(jù)。除交易頻繁的資產(chǎn)外，絕大多數(shù)資產(chǎn)難以計量價值的期間變化。會計師的做法有一個很麻煩的問題，就是如果把已經(jīng)升值的資產(chǎn)出售，得到20萬元，然后用20萬元再將它們購回，則會計師承認資產(chǎn)的5萬元增值收入實現(xiàn)了，某人的年收入就是10萬元了。這種虛假交易可以改變收入的做法，不僅和經(jīng)濟理論相矛盾，也很難被非專業(yè)人士理解和使用。許多公司就是利用會計的這一缺點操縱利潤的。

2、經(jīng)濟成本

經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本。例如，股東投入公司的資本也是有成本的，是本期成本的一部分，在計算利潤時應當扣除。這樣做的理由是，股東投入的資本是生產(chǎn)經(jīng)營不可缺少的條件之一，并且這筆錢也不是沒有代價的。股東要求回報的正當性不亞于債權(quán)人的利息要求和雇員的工資要求。會計師不確認對股東的應付義務，不將股權(quán)資本成本列入利潤表的減項。其理由是沒有證據(jù)表明應當支付給股東多少錢，會計師不愿意做沒有根據(jù)的估計。

3、經(jīng)濟利潤

計算經(jīng)濟利潤的方法是逐項調(diào)整會計收入使之變?yōu)榻?jīng)濟收入，同時逐項調(diào)整會計成本使之變?yōu)榻?jīng)濟成本，然后計算經(jīng)濟利潤。這樣做比較復雜也比較麻煩。計算經(jīng)濟利潤有一種簡單的辦法，是用息前稅后營業(yè)利潤減去公司的全部資本費用。它是衡量公司在某個特定年份中贏利抵償資本機會成本的指標。

經(jīng)濟利潤的定義式為：經(jīng)濟利潤=稅后營業(yè)利潤-稅后資本成本額

或，經(jīng)濟利潤=稅后營業(yè)利潤-稅后平均資本成本率×投資資本

這里，稅后營業(yè)利潤=營業(yè)利潤（含應付利息）×（1-所得稅稅率）

注：（1）式中投資成本是公司經(jīng)營過程中實際占用的資本額，包括營運流動資產(chǎn)，固定資產(chǎn)凈值，未攤銷的無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)等。（2）稅后平均資本成本率指公司股東和債權(quán)人對公司進行股權(quán)投資和債權(quán)投資的扣除所得稅后的加權(quán)機會成本，是投資者基于對公司風險的判斷而對公司業(yè)績的最小期望值，可以說是投資者所期望達到的必要報酬率。

由此可見，經(jīng)濟利潤不同于傳統(tǒng)會計利潤的概念，它必須在傳統(tǒng)會計利潤上減去投入的所有資本的費用（包括債務利息和股東股本金所包含的機會成本）。經(jīng)濟利潤不僅可以準確衡量公司獲得的實際營運收益，而且在幫助公司管理者經(jīng)營資產(chǎn)、實現(xiàn)股東權(quán)益最大化方面也成效顯著。

三、經(jīng)濟利潤最大化的評價

經(jīng)濟利潤最大化目標有以下六個優(yōu)點：

1、經(jīng)濟利潤最大化目標是對利潤最大化目標的進一步完善，它保留了傳統(tǒng)的利潤最大化目標的優(yōu)點，并且比利潤這一指標更能真實地反映出公司的經(jīng)營業(yè)績。體現(xiàn)了財務管理目標和公司目標的一致性，無論是公司或是企業(yè)，都是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營組織，追求最大利潤是每一個在市場經(jīng)濟中角逐的公司的現(xiàn)實目標。這一目標因而更容易被公司管理者和所有者接受和理解。

2、有利于公司財務管理的事前計劃。公司在經(jīng)營決策時，可運用經(jīng)濟利潤最大化目標進行本量利分析、因素變動分析、敏感系數(shù)分析。通過這些分析，公司才能明確地知道該在哪些方面加強經(jīng)濟核算，降低產(chǎn)品成本，開拓市場，擴大銷售，進行多樣化經(jīng)營。科學地考慮了風險與報酬的關(guān)系。我們知道，資本成本率是投資者基于對公司的風險而作出的判斷，因此資本成本率大小是由風險大小決定的，理論上說當風險大時，資本成本率就大；當風險小時，資本成本率就小。從財務管理假設又可知，報酬與風險是同向的，報酬的增加是以公司風險的增加為代價的。從經(jīng)濟利潤的公式中可以看出，資本成本率與經(jīng)濟利潤成反比，而作為公司經(jīng)營報酬的稅后營業(yè)利潤與經(jīng)濟利潤成正比，因此，只有在風險與報酬達到某種均衡時，經(jīng)濟利潤才能達到最大。

3、真實全面考慮了公司經(jīng)營的全部資本成本。傳統(tǒng)理論認為利用內(nèi)部留存收益籌集公司所需資金無需任何成本，其結(jié)果往往導致內(nèi)部留存收益成為公司代理人最喜歡的籌資方式，而較少的考慮資金的投資回報率。而以經(jīng)濟利潤作為財務管理目標，考慮的是資本的機會成本。公司擁有的每一項資產(chǎn)都存在機會成本，從而使代理人在保留利潤時要考慮留存收益的機會成本，提高資金的運營效果，更好地維護投資者的利益。

4、通過經(jīng)濟利潤與投資資本的比例反映出公司的投入與產(chǎn)出的關(guān)系。經(jīng)濟利潤率=經(jīng)濟利潤/投資資本，這一指標是以經(jīng)濟利潤為基礎的相對指標，它反映投入每一單位資本帶來的經(jīng)濟利潤，是一個效率性指標。在投資資本一定的情況下，經(jīng)濟利潤越大，說明資本運作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優(yōu)化配置。另外，以經(jīng)濟利潤現(xiàn)值與投資資本的現(xiàn)值進行比較，可評價公司資本增值的效率，從而使公司充分利用財務資源，提高財務資源的利用效率。

5、經(jīng)濟利潤最大化目標保證了投資者與債權(quán)人的正常利益。由于經(jīng)濟利潤是扣除了資本成本后的收益，在公式中稅后平均資本成本率采用的是投資者的最低期望報酬率，是一項機會成本，因此，追求經(jīng)濟利潤最大化的過程實際上是保證投資者的正常投資利益，以及債權(quán)人的正常利息收益的過程。

6、經(jīng)濟利潤最大化目標把投資者與經(jīng)營者緊密地聯(lián)系在一起。對于經(jīng)營者而言，所有者采用以經(jīng)濟利潤為基礎的激勵機制，使其工資的增加與經(jīng)濟利潤的增加緊密聯(lián)系，迫使經(jīng)營者盡力提高資本的運營效率，同時使經(jīng)營者在籌資時有效地選擇籌資方式，因為經(jīng)濟利潤最大化作為財務管理目標時，每一項資源都是有代價的。

四、經(jīng)濟利潤最大化的運用

公司財務管理目標不僅是公司理財所希望實現(xiàn)的結(jié)果，它還是分析和評價公司理財活動是否合適的基本標準。因此，我們在研究公司財務管理目標時，應該注重目標的實用性。經(jīng)濟利潤最大化作為公司財務管理目標，用來評價理財活動的基本標準，有其廣泛的實用性。其在公司財務管理工作中有以下幾個方面的運用：

1、公司業(yè)績評價。由于經(jīng)濟利潤考慮的是投入資本的機會成本，因此經(jīng)濟利潤能夠作為唯一的絕對指標對公司業(yè)績進行評價。公司在某一時期的業(yè)績優(yōu)劣可以通過經(jīng)濟利潤的三種情況來評價：（1）當經(jīng)濟利潤大于0時，肯定說明公司創(chuàng)造了超額財富，投資者可以在市場上得到回報，公司業(yè)績比較好；（2）當經(jīng)濟利潤小于0時，要區(qū)別情況分析。例如，當公司初創(chuàng)或擴張階段在短期內(nèi)往往投放大量資金，由于“期化”的影響，經(jīng)濟利潤可能是負值，不一定表明其業(yè)績不佳；而穩(wěn)定發(fā)展的公司如果經(jīng)濟利潤小于0，說明公司理財活動可能存在缺陷；（3）當經(jīng)濟利潤等于0時，說明恰當維持投資者原有財富，應該引起公司領導層的注意，有可能公司經(jīng)營將變糟。公司利害關(guān)系人都可采用這種指標評價公司業(yè)績，并作為行動依據(jù)。

2、公司投資項目評價。現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，公司呈多元化經(jīng)營趨勢。經(jīng)濟利潤對投資項目的選擇以及已經(jīng)投入運行項目的評價提供了科學的決策依據(jù)。經(jīng)濟利潤指標是通過分別核算分析各項目的資本成本及各項目的創(chuàng)利能力而計算出來的，選擇和評價投資項目時可按經(jīng)濟利潤大小排序，淘汰經(jīng)濟利潤小于0的項目，并從經(jīng)濟利潤較低的項目中抽調(diào)資金于經(jīng)濟利潤較高的項目，減少經(jīng)濟利潤較低的資金投入，提高資金的運作效率。

3、公司融資政策評價。融資政策的優(yōu)劣直接影響資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，從而影響到公司的報酬率與風險。經(jīng)濟利潤評估標準可以全面考慮不同融資方式的機會成本，通過經(jīng)濟利潤值的大小比較來評價不同融資方式的優(yōu)劣，從而改善公司的資本結(jié)構(gòu)，降低風險，提高報酬。

4、公司價值評價。據(jù)國內(nèi)外的實證研究表明，經(jīng)濟利潤與股票市價具有高度相關(guān)性。經(jīng)濟利潤的增加在一定程度上意味著股票價格的上升和股東利益的增加，股價上升又意味著公司價值的增加。因此，經(jīng)濟利潤越大，公司價值越高。從這方面講，經(jīng)濟利潤最大化目標包括了公司價值最大化。

5、激勵與分配制度的建立。隨著經(jīng)濟利潤理論的不斷發(fā)展，基于經(jīng)濟利潤的激勵與分配制度也逐步趨于完善。在經(jīng)濟利潤大于0的情況下，根據(jù)經(jīng)濟利潤的增長情況，可以從增加的經(jīng)濟利潤中拿出一部分作為獎勵。另外以經(jīng)濟利潤為基礎的紅利銀行制度將獎勵與分配制度納入風險機制，使公司職工和投資者一樣承擔收益風險，從而減少了代理成本，也協(xié)調(diào)了投資者與職工的矛盾，因為經(jīng)濟利潤是由勞動者創(chuàng)造的剩余價值，本應屬于勞動者，而現(xiàn)在用以作為激勵的獎金從而更有利于公司投資者。

綜上所述，經(jīng)濟利潤真正地將經(jīng)營者的利益和股東的利益最大限度地結(jié)合起來，妥善地處理了經(jīng)營者與股東的代理沖突，使經(jīng)營者的財務管理目標與股東財富最大化趨于一致，從而實現(xiàn)公司盈利的終極目標。同時，采用經(jīng)濟利潤最大化的理財目標有助于建立一種全新的管理模式和激勵機制，為解決公司治理結(jié)構(gòu)問題提供了一個可操作的方案，極大地發(fā)揮了公司財務管理目標的導向和核心作用。特別是新《企業(yè)會計準則》頒布實施以后，投資性房地產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)在期末采用公允價值計量，為經(jīng)濟利潤最大化理財目標的運用提供了新的嘗試。隨著我國市場經(jīng)濟體制的進一完善，公司的資產(chǎn)負債將越來越多地使用公允價值計量，經(jīng)濟利潤最大化理財目標也將會得到更加廣泛的運用推廣，其在公司財務管理中的導向和核心作用將能得到更大的發(fā)揮。 

參 考 文 獻

1、鄭亞光 饒翠華，《公司財務》，西南財經(jīng)大學出版社，2004年8月

2、中國注冊會計師協(xié)會，《財務成本管理》,經(jīng)濟科學出版社,2007年4月