論財務管理的目標

一、影響財務管理目標的因素 

二、企業財務管理目標理論的現狀

三、對企業財務管理目標理論的分析及選擇

內 容 摘 要

計劃工作的第一任務是確認目標。目標是計劃的依據，計劃是目標的具體化。企業財務管理的目標，是指企業財務管理在一定環境和條件下所應達到的預期結果，它是企業整個財務管理工作的定向機制、出發點和歸宿。財務管理貫穿于成本控制、決策制定、投資決策、資金流通、利潤分配等管理過程。不同的企業所處的文化背景、政治法律環境、生產力水平和企業內部治理結構等因素變動都會引起企業財務管理目標的變動。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要意義。我們在進行工作的同時，要認真仔細地分析企業的形勢及任務，然后根據工作對象的客觀規律性提出自身需要解決的主要問題，在充分研究財務活動客觀規律性的基礎上明確財務管理的目標。

 

論財務管理的目標

財務管理目標是企業財務管理出發點和歸宿。財務管理目標區分為基本目標與具體目標。財務管理的基本目標是指在企業財務管理活動中起主導作用的目標，它是引導企業財務管理的航標。企業財務管理的基本目標應該與企業的總體目標一致，但要考慮財務管理的內容。西方財務管理把其內容概括為資金的籌措、投放、運用和分配；在我國，通常把財務管理的內容劃分為資金的籌集、運用和分配。它們在內容框架上并沒有嚴格意義上的區別，都體現為籌資管理、投資管理、利潤分配管理等內容。由此可以確定財務管理的基本目標和具體目標及其相互間的關系。即：企業財務管理的基本目標反映了企業財務管理與其他管理活動的共同目標，企業財務管理基本目標的實現不可能由企業財務管理一方面來實現，需要企業其他管理方面的共同努力來實現。企業財務管理的基本目標直接制約著其具體目標，具體目標必須服從于或受制于基本目標，具體目標如果偏離了基本目標，也就推動了其存在的意義。在確定財務管理基本目標時，必須與企業管理目標保持一致，發揮企業整體優勢。財務管理的基本目標是在提供社會效益的同時不斷追求企業經濟效益的滿意值。企業資金運動過程和企業財務管理基本目標決定了企業財務管理具體目標。具體目標由三個方面構成，即企業籌資的目標、企業投資的目標及損益分配的目標。 本文主要探討財務管理的基本目標。

影響財務管理目標的因素 

企業目標的確定為財務管理目標的確定奠定了基礎，然而企業作為“契約之結”是契約各方重復博弈的結果，它必須體現契約各方的利益，其中任何一方利益遭到損害，都可能導致企業解體。因此，在確定企業財務目標前必須考慮與企業相關的利益關系人。系統的環境依存原則認為，系統存在于一定的環境之中，系統和環境要保持物質、能量和住處的交換才能維持自己的生命。考慮以上原則，影響財務目標的利益因素主要有以下三個方面： 

（ 1 ）企業所有者（包括政府）。所有者對企業理財目標的影響主要是通過股東大會和董事會來進行的。從理論上講，企業重大的財務決策必須要經過股東大會或董事會的表決。企業經理、財務經理的任免也由董事會決定，目的是增強企業的生存能力，保護所有者自身的權益。此外，政府人微言輕行政機構因其提供的公共服務，而以稅收的形式參與企業的利潤分配。企業要吸引更多的投資者，必須取得更多的投資者，必須取得較好的經濟效益。 

（ 2 ）企業的債權人。債權人把資金借給企業以后，一般會采取必要的監督措施，以保證按時收回本金和利息。因此，債權人必然要求企業按借款合同規定的用途或更有效的、合法的用途使用資金，并要求企業保持良好的償債能力。 

（ 3 ）企業職工。企業職工包括一般的員工和企業經理人員，他們為企業提供了智力和體力的勞動，必然要求取得合理的報酬。職工是企業財富的直接創造者，他們分享企業的收益，為企業創造更多的財富。可見職工的利益與企業的利益緊密相連。因此，在確立企業財務管理目標時，必須考慮職工的利益。在社會主義國家，職工利益更就優先考慮。 

此外，影響企業財務管理目標的因素還有其他利益集團，如企業的供應單位、消費者等。

　

企業財務管理目標理論的現狀

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求，如何科學的設置財務管理最優目標，對于研究財務管理理論，確定資本的最優結構，有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。對企業財務管理最優目標目前學術界有著不同的幾種觀點：

 （1）利潤最大化：利潤最大化觀點認為利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多，則說明企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。它強調企業生產經營的目的在于利潤，而且利潤總額越多越好。

( 2) 股東財富最大化：股東財富最大化是指企業通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為，股東創辦企業的目的是擴大財富。

( 3) 企業價值最大化：企業價值最大化是指財務上的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展基礎上使企業總價值達到最大。(企業價值最大化作為財務管理目標，更強調在企業風險與報酬的均衡，將風險限制在企業可以承擔的范圍之內。(創造與股東之間的利益協調關系，努力培養穩定性股東。③關心本企業職工的切身利益，創造和諧的工作環境。④不斷加強與債權人的聯系，凡重大財務決策請債權人參加討論，培養可靠的資金供應者。⑤真正關心客戶的利益，在新產品的研究和開發上有較高的投入，不斷通過推出新產品來盡可能滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩定發展。⑥講求信譽, 注重企業形象塑造與宣傳。⑦關心政府有關政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以便爭取出臺對自己有利的政策與法規。

( 4) 企業資本可持續有效增值。持有這種觀點的學者認為，企業資本可持續有效增值是企業理財目標的理性選擇，企業資本可持續有效增值可通過上述財務指標體系來體現。然后, 通過這一系列的指標分析, 評價企業的經營狀況, 從而判斷企業是否達到了財務管理的目標或財務管理的水平如何。

( 5) 資本配置最優化。有的學者提出, 財務本質是對資本要素的配置, 新經濟的出現促使資本要素范圍擴大, 要求財務管理的資源配置功能進一步加強; 而信息技術不僅為實現財務優化配置資源提供了可能, 也將逐步地消除信息的不對稱, 使資本配置最優化能集中體現各相關人的利益。現有財務資本的有效利用, 可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核。新經濟條件下企業家智力資本的介入, 導致企業面臨資本總量的重新認定和結構的重新調整,資本結構比資本收益的地位更為重要。在企業發展的不同時期和理財環境下, 可調節財務目標的部分標準。在企業發展期, 考慮到智力資本的風險和投資回報期長的特點, 以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優化配置的主要指標; 在企業成熟期, 物質資源已非常雄厚, 智力資本的比重就尤為重要。

三、對企業財務管理目標理論的分析及選擇

首先, 利潤不僅體現了企業經濟效益和股東投資回報的高低、企業對國家的貢獻，而且和職工的利益息息相關。同時，利潤是企業補充資本公積，擴大經營規模的源泉，獲得最大的利潤既是企業的基本宗旨，也是企業不斷發展的基本前提。但是企業在長期發展中已經暴露出其缺點。總的說來，人們對它的批評主要來自四點：一是利潤最大化是一個絕對指標，未考慮投資效益，即利潤與投入資本的關系；二是利潤最大化未考慮資金的時間價值；三是利潤最大化未能有效地考慮風險問題，這可能會導致企業財務決策與控制不顧風險大小去追求最大的利潤；四是利潤最大化往往會使企業財務決策行為具有短期行為傾向，從而損害企業所有者的利益。

其次, 關于股東財富最大化，其優點是（1）科學地考慮了風險因素，因為風險高低會對股價產生重要影響；（2）在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅是當前的利潤會影響股價，預期未來的利潤對企業股票價格也會產生重要影響；（3）比較容易量化，便于考核和獎懲。因此，股東權益最大化就理所當然地成為他們財務管理的目標。事實上，股東權益最大化有其不足之處：其一，股東權益最大化需要通過股票市價來實現，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業的經營業績，還包括投資者心理預期及經濟政策、政治形勢等理財環境，因而帶有很大的波動性，易使股東權益最大化失去公正的標準和統一衡量的客觀尺度。其二，經理階層和股東之間在財務目標上往往存在分歧。其三，股東權益最大化對規范企業行為，統一員工認識缺乏應有的號召力。

然后，由于企業價值最大化是一個抽象的目標，在運用時存在一些問題。第一，對于已上市的企業，雖然通過股價變動能夠揭示企業價值，但是股價是受多種因素的影響的結果，特別是在即期市場上的股價不一定能揭示企業價值，只有長期趨勢才能做到這一點。其次，由于現代企業不少于采用“環形”持股的方式，相互持股，其目的是為了控股或穩定購銷關系等。因此，法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，使其對價值最大化目標沒有足夠的興趣；第二，對于非上市企業，只有對企業進行專門評價（資產評估）才能真正確定其價值。而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價不易客觀和準確，這也導致企業價值確定的困難。

最后，資本配置最優化過于抽象。這個財務管理目標是在新經濟條件下提出的。資本配置最優化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業具體經營中實際應用。

目前, 在國際上很多企業采用EVA ( Economic ValueAdded) , 即: 經濟增加值 的財務管理目標。EVA 衡量的是剩余利潤, 為去除經營成本后股東能享有的部分。盡管EVA 財務管理系統有很多優點, 但就我國目前情況來說也存在著一定的局限性。一是我國經濟尚處于轉軌過程中,市場發育程度相對較低, 相關法律并非十分健全, 這在很大程度上制約著EVA管理系統作用的發揮。二是傳統的會計利潤指標具有很高的信息價值, EVA 財務管理指標不能完全取代會計利潤指標。相關者利益也沒有充分體現。三是應用EVA財務管理系統后, 財務人員仍然可以通過推遲費用確認等手段來包裝經營業績，并非能夠合理，全面地反映企業的經營管理水平。

基于上述客觀的討論，筆者認為企業價值最大化理論雖然也有不足，但在我國這個理論是比較容易接受的。這是因為只有企業實現價值最大化，投資者及其利益相關者的利益才能得到保障。但是，有以下幾點需要說明:

( 1) 企業價值最大化強調的是在保證企業長期穩定發展基礎上使企業總價值達到最大。對大部分管理者來說,長期穩定發展也許只是個概念。三十年前, IBM 公司就幾乎壟斷了商用電腦市場。那時, 操作系統和芯片讓他們煩透了心, 他們認為這是個既費神又沒有收益的買賣。于是他們作出了放棄的決策。這個決策在三年、五年、甚至十年內來看并沒有錯, 但現在看來他們放棄的是核心技術的發展與創新, 也就是說他們放棄了未來。

( 2) 企業價值最大化必須兼顧相關者利益。企業與其相關者組成一個利益集團, 在實現企業價值最大化同時, 集團內部如何進行利益再分配? 這不僅是投資者的問題, 企業的財務管理者會發現他們在做決策時, 經常要面對各種要素的權衡, 實踐證明, 利益相關者沒有能夠得到公正的報答, 企業會產生困惑、沖突、效率低下, 甚至競爭失敗。實際上, 如果我們只是簡單的告訴一個組織的所有參與人, 他們唯一目標就是價值最大化, 那么我們是無法得到組織價值最大化的結果的。管理者必須向參與人闡明價值的邏輯結構, 以使他們理解價值最大化到底意味著什么, 他們能夠以此為指導, 并有機會來真正實現它。

( 3) 企業價值最大化必須充分認識到社會效應的重要性。企業及其利益集團在追求價值最大化同時, 必須充分考慮非相關群體的利益。我們看到許多污染型企業, 在獲得企業價值最大化后, 破壞了當地的生態環境, 給當地居民帶來嚴重災難, 其結果是這類企業在發達國家已無立足之地, 在發展中國家也是人人喊打。為什么? 因為他們為了追求利潤, 把龐大的治污成本省下了。再看, 目前房地產企業哄抬房價, 獲取高額利潤。應該說任何暴利都是侵占了另一方利益。這種侵占不可能長期存在。目前, 國家已對這種行為進行了嚴厲的打擊。最后需要明確的是以上討論并不是否定企業價值最大化理論。市場是復雜難以理解的, 這使我們對所做的某些決策的效果難以確認。決策的效果可能受復雜動態的系統影響, 難以在一般意義上獲得最優, 但是我們每天都必須作出決策。為了讓我們所做的決策更有目標, 我們需要有相應的衡量標準。我們需要做的就是調整我們的組織使得管理者和員工有明確的激勵去追求價值, 促使他們采用那些最有可能提升價值的改變和戰略,要在競爭激烈的市場中有目標的前進。我們要有更好的理念, 而不是最好的理念。

參 考 文 獻

1、王巖《論我國企業財務管理目標的現實選擇》，《物流科技》2004年第五期

2、羅珉《管理學原理》，科學出版社

3、張惠宏《論財務管理的目標—經濟增加值最大化》，《冶金財會》2010年第一期