論財務(wù)管理的目標_答辯問題

答辯問題

問題1、財務(wù)管理目標有何特征?

答：一是要符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。

　　所謂符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性是指企業(yè)財務(wù)管理目標必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律的要求。對于社會主義的本質(zhì)，鄧小平也有高度概括：“社會主義的本質(zhì)，是解放生產(chǎn)力、發(fā)展生產(chǎn)力，消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕。”看來，社會主義經(jīng)濟規(guī)律與社會主義本質(zhì)的概括，本質(zhì)上是相同的。我們之所以強調(diào)我國企業(yè)的財務(wù)管理目標必須符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律，是因為在經(jīng)濟社會中，人們從事經(jīng)濟活動的最終目的主要是追求自身的經(jīng)濟利益，這是社會經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律，但這種規(guī)律在不同性質(zhì)的社會中的具體表現(xiàn)卻有很大的差異。作為社會主義制度下的我國企業(yè)，當然應(yīng)使它的財務(wù)目標符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律。只有這樣，財務(wù)管理目標才能有現(xiàn)實意義，才能得以順利實現(xiàn)，也才具有中國特色。

　　二是要具有統(tǒng)一性。

　　所謂統(tǒng)一性是指作為社會主義企業(yè)的財務(wù)管理目標應(yīng)該能使制約企業(yè)發(fā)展、與目標有關(guān)的主要矛盾達到高度的統(tǒng)一。該特征要求企業(yè)的財務(wù)管理目標必須框定在企業(yè)范圍內(nèi)，在企業(yè)范圍內(nèi)制約企業(yè)發(fā)展而又與目標密切關(guān)聯(lián)的主要矛盾有如下三個：構(gòu)成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體的各自經(jīng)濟目標之間的矛盾、收益和風險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。在企業(yè)的財務(wù)管理目標中，這三個不同利益主體的經(jīng)濟目標必須予以體現(xiàn)，并且應(yīng)使這三個相互矛盾的目標達到統(tǒng)一。而能夠使之三者達成統(tǒng)一的惟一途徑，就是在明確企業(yè)財務(wù)管理目標時，要明確各自的目標是企業(yè)財務(wù)管理目標的組成部分，在制定和實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理具體目標時，要由這三個經(jīng)濟利益主體的代表進行充分協(xié)商。通過協(xié)商能夠使之達成統(tǒng)一的基礎(chǔ)就是企業(yè)發(fā)展和互相讓利，并使各自目標達到滿意。在企業(yè)的財務(wù)管理目標中，明確體現(xiàn)組成企業(yè)的這三個經(jīng)濟利益主體的目標是目標管理建立激勵機制的需要，它是形成企業(yè)向心力、凝聚力，使企業(yè)具有活力的基本條件。在企業(yè)經(jīng)營中經(jīng)常存在著收益和風險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學的目標管理應(yīng)該使這個矛盾達到高度的統(tǒng)一。這也是企業(yè)財務(wù)管理目標具有科學性的主要標志。

　　三是要具有貨幣性。

　　所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業(yè)財務(wù)管理目標的指標，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業(yè)財務(wù)管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)財產(chǎn)物資的價值形態(tài)———資金，反映經(jīng)濟價值必須能以貨幣度量。企業(yè)財務(wù)管理目標具有貨幣性是它區(qū)別于企業(yè)內(nèi)其他不同性質(zhì)管理目標的顯著特征。

　　四是要具備明晰性。

　　所謂明晰性是指所命名或確定的企業(yè)財務(wù)管理目標必須概念清楚、措詞準確、內(nèi)容明確。在財務(wù)管理目標中，企業(yè)所確定的財務(wù)管理目標是企業(yè)理財工作的奮斗方向，是落實企業(yè)經(jīng)濟責任的條件和手段，是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟責任執(zhí)行情況的標準。只有目標具有明晰性，才可使目標管理方向明確，便于分解落實，有利于目標完成和執(zhí)行情況的檢查、考核。總之，目標具有明晰性是目標具有可操作性的前提。

　　五是具有可控性。

　　目標具有可控性是目標管理對目標確定的基本要求。本質(zhì)地講，目標管理是企業(yè)推行經(jīng)濟責任制的一種最為有效的管理形式。企業(yè)經(jīng)濟責任制是一種以經(jīng)濟責任為核心，實行責、權(quán)、利相結(jié)合的科學的現(xiàn)代管理制度。從經(jīng)濟責任制角度來看，明確企業(yè)財務(wù)管理目標，實質(zhì)上是在明確規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理的責任。如果所明確的財務(wù)管理責任與企業(yè)理財人員的工作無關(guān)或關(guān)系不緊密，企業(yè)的理財人員經(jīng)過努力對其無法控制，那么，這種經(jīng)濟責任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標就形同虛設(shè)， 嚴重者還會挫傷企業(yè)理財人員的積極性。目標不具有可控性是目標管理的大忌。可控性的另一個內(nèi)容就是將所確定的量化指標可以按照工作的性質(zhì)和業(yè)務(wù)的職責在所屬范圍內(nèi)進行分解落實，以形成所屬部分的可控指標。

　　除此而外，企業(yè)在實際工作中所確定的具體定量性的財務(wù)指標還應(yīng)具有先進性特征。具體財務(wù)管理目標具有先進性，能起到對廣大職工群眾和相關(guān)經(jīng)濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調(diào)動他們的積極性，充分挖掘企業(yè)的內(nèi)在潛力。

問題2、企業(yè)價值如何估算?

答： 一是凈值法。

所謂凈值法是指利用企業(yè)的凈資產(chǎn)的價值作為目標企業(yè)的價值，凈值法是估算企業(yè)價值的基本依據(jù)。利用這種方法估算企業(yè)的價值，一般是在目標企業(yè)不適合繼續(xù)經(jīng)營或收購的主要目的是為了獲取目標企業(yè)資產(chǎn)時使用。使用這一方法的關(guān)鍵是正確估計目標企業(yè)資產(chǎn)和負債的實際價值，因此必須在保證目標企業(yè)資產(chǎn)負債標準確的基礎(chǔ)上進行。 資產(chǎn)的估算。在資產(chǎn)估算的計算中以下項目應(yīng)該注意：有價證券一般應(yīng)該以其市值為基礎(chǔ)進行計算，而非以賬面價值為基礎(chǔ)進行計算；外幣應(yīng)計算匯兌損益；應(yīng)收帳款應(yīng)注意其可回收性以及是否已經(jīng)提取足額的壞帳準備；存貨應(yīng)合理估算其目前的是價；固定資產(chǎn)按期凈值算；無形資產(chǎn)采用合理的方式評估其價值。 負債的估算。應(yīng)對目標企業(yè)的負債進行審查，查明有無漏列的負債，另外，目標企業(yè)的或有負債應(yīng)該進行合理的處理。目標企業(yè)的資產(chǎn)和負債凈值計算出來之后，兩者相減即得出其凈值，作為目標企業(yè)的價值。

二是市場比較法。

市場比較法是以企業(yè)的股價或目前市場上有成交企業(yè)的價值作為標準，估算目標企業(yè)的價值。有三種標準可用來估算目標企業(yè)的價值。公開交易企業(yè)的股價。尤其是對于沒有公開上市的企業(yè)，可以根據(jù)以上時的同類型的企業(yè)的市價作為標準，估算目標企業(yè)的價值。具體操作是先找出產(chǎn)品、市場、目前獲利能力、未來業(yè)績成長等方面與目標企業(yè)類似的若干家上市企業(yè)，將這些企業(yè)的各種指標和股價的比率作為參考，計算目標企業(yè)大約的市場價值。在實施中，可以根據(jù)收購企業(yè)的目的的不同，選擇不同的標準，盡可能使估算價值趨向于實際價值。相似企業(yè)過去的收購價格。如果最近市場上有同類的企業(yè)成交的案例，以這些企業(yè)成交的價格為參考對象。這種方法由于所采用的標準是收購企業(yè)支付的真實價值，且由于繼續(xù)經(jīng)營的溢價和清算的折價均已經(jīng)包含在收購企業(yè)的成交價格中，所以相對較為準確。但這種方法很難找到經(jīng)營項目、財務(wù)業(yè)績、規(guī)模等十分相似的企業(yè)作為參考，且不同的目標企業(yè)由于收購企業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營條件的不同，對收購企業(yè)由不同的意義，因此這一溢價很難確定，這對這一方法的采用構(gòu)成了很大的局限。

三是凈現(xiàn)值法。

如果收購企業(yè)的目標是為了繼續(xù)對其進行經(jīng)營，那么對目標企業(yè)的價值估算就應(yīng)該以凈現(xiàn)值法為宜。凈現(xiàn)值法是預(yù)計目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，再以某以折現(xiàn)率將其折現(xiàn)為現(xiàn)值作為目標企業(yè)的價值。這一方法將收購企業(yè)的利潤資本化作為目標企業(yè)的價值，其是基于目標企業(yè)未來的獲利能力，而不是基于其資產(chǎn)價值來估算其價值。這符合企業(yè)者以特殊資產(chǎn)的本質(zhì)，因為在收購后對目標企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的情況下，目標企業(yè)的使用價值是其獲利能力，而非資產(chǎn)本身。傳統(tǒng)上用以往年度目標企業(yè)的會計盈余為基礎(chǔ)估算企業(yè)的價值，忽略了貨幣的時間價值，且沒有反應(yīng)未來是其企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營風險，因此無法反應(yīng)收購后繼續(xù)運營的價值。由于上述原因，凈現(xiàn)值法是一種非常常用的方法。

由于凈現(xiàn)值法是將目標企業(yè)的未來的現(xiàn)金流量折現(xiàn)為現(xiàn)值估算其價值，因此這一方法的關(guān)鍵在于未來的現(xiàn)金流量合轍現(xiàn)率的確定，在具體操作中所需要注意以下事項：

現(xiàn)金流入量。在凈現(xiàn)值法下，現(xiàn)金流入公式為：現(xiàn)金凈流入=稅后凈利+非現(xiàn)金費用+稅后利息費用-固定資產(chǎn)與運營資金投入。這個企業(yè)是假設(shè)在無債務(wù)負擔的情況下的目標企業(yè)的價值，因此在計算出目標企業(yè)的價值后再減去負債總額就是目標企業(yè)的估算價值。

殘值計算。在最后一年計算殘值時，不應(yīng)以會計折舊的概念來計算殘值，通常以最后一年現(xiàn)金流入除以這現(xiàn)率來計算。

年限確定。在確定企業(yè)的現(xiàn)金流入年限時，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況進行，一般經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)時間可以長一些，而經(jīng)營狀況變化快的企業(yè)，如高科技企業(yè)則可以短一些。

折現(xiàn)率的確定。在確定折現(xiàn)率時，一般應(yīng)該以買方企業(yè)購買目標企業(yè)的資金成本來確定折現(xiàn)率，因為不同的資金成本要求不同的報酬率。

問題3、影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的主要因素是什么？

答：一是管理決策因素。

　　1 項目投資和資本結(jié)構(gòu)。這是決定企業(yè)報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而企業(yè)實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，建立嚴格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原則、責任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財務(wù)管理目標的實現(xiàn)程度。具體操作時還應(yīng)考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預(yù)算、總量控制和封閉追蹤的專款專用辦法。

　　資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負債之間的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結(jié)構(gòu)，揭示資金成本、財務(wù)杠桿同企業(yè)價值之間的關(guān)系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（ＥＢＩＴ）水平上對每股凈收益（ＥＰＳ）的影響。當ＥＢＩＴ數(shù)額超過其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的ＥＰＳ，反之，當ＥＢＩＴ數(shù)額低于其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的ＥＰＳ。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風險、管理當局的控制能力和金融機構(gòu)對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標的同時，也應(yīng)一并考慮。

　　2 投資報酬率與風險。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預(yù)算來作出長期計劃決策。“貨幣的時間價值”是財務(wù)管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務(wù)管理決策質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標。

　　收益和風險是直接相關(guān)的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風險，企業(yè)決策時，要在報酬和風險之間作出權(quán)衡， 研究風險、計量風險，并設(shè)法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態(tài)度和風險程度（可用變異系數(shù)計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風險，多經(jīng)營幾個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權(quán)人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。

　　3 股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預(yù)算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務(wù)權(quán)益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。

　　二是外部環(huán)境因素。

　　企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務(wù)管理目標將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。

　　1 法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。目前與企業(yè)財務(wù)管理目標休戚相關(guān)的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、財政稅務(wù)法規(guī)等等。財務(wù)工作人員應(yīng)該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮埽瑢崿F(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標。

　　2 經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關(guān)措施也對企業(yè)財務(wù)管理目標的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預(yù)見政府經(jīng)濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。

　　商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設(shè)備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理之目標，企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，適應(yīng)經(jīng)濟政策，以迅速提高應(yīng)變能力。

　　正確預(yù)測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風險。企業(yè)要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業(yè)，要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌取資金，促使企業(yè)價值有市價可循，這也將有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化。