論人民幣匯率的長期走勢

內(nèi) 容 摘 要

亞洲金融危機(jī)以來,人民幣匯率的走勢一直是國內(nèi)外關(guān)注的焦點。人民幣匯率將長期保持穩(wěn)定。其根據(jù)是:良好的國際收支狀況是人民幣匯率穩(wěn)定的直接原因;低水平的通貨膨脹是人民幣匯率長期穩(wěn)定的根本原因;強(qiáng)勁持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長是人民幣匯率穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ);合理、有效、完善的外匯管理體制為人民幣匯率穩(wěn)定提供了制度保障。　

論人民幣匯率的長期走勢亞洲金融危機(jī)以來,各國貨幣對美元或出現(xiàn)較大幅度貶值,或表現(xiàn)的十分疲軟。與之形成鮮明對照的是,人民幣匯率卻表現(xiàn)的異常穩(wěn)定,成為全球最堅挺的貨幣。盡管如此,國內(nèi)外市場上還是產(chǎn)生了強(qiáng)烈的人民幣將貶值的心理預(yù)期。從國外看,有人認(rèn)為人民幣貶值是遲早的事。從國內(nèi)看,1998年1月和7月,在各大城市出現(xiàn)了兩次黑市炒匯高潮;另一方面,部分企業(yè)騙匯、逃匯、資本外逃問題十分嚴(yán)重。這些現(xiàn)象說明國內(nèi)外人們對于人民幣匯率缺乏信心。在不兌現(xiàn)信用貨幣制度下,信心問題對貨幣來說是一個至關(guān)重要的問題。所謂信心主要指某種貨幣的持有者愿意繼續(xù)保有它,而不會發(fā)生驚慌地從一種儲備貨幣轉(zhuǎn)向另一種儲備貨幣的情形。在上述背景下,針對國內(nèi)外對人民幣匯率所持的懷疑態(tài)度,中國政府多次強(qiáng)調(diào)人民幣不會貶值,以此增強(qiáng)人們對人民幣的信心。那么是否說,中國政府強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定人民幣匯率人民幣匯率就穩(wěn)定了呢?換句話說,是一種權(quán)益之計,政治上的需要還是基本經(jīng)濟(jì)因素起作用呢?人民幣匯率今后走勢將如何呢? 一、良好的國際收支狀況是人民幣匯率穩(wěn)定的直接因素 國際收支狀況是決定和影響一定貨幣匯率變化的直接因素。一國國際收支發(fā)生順差,就會引起外國貨幣在外匯市場上供應(yīng)增加,順差國的貨幣匯率就會上升;反之,一國國際收支逆差,就會引起在外匯市場上外匯供應(yīng)短缺,逆差國的貨幣匯率就會下跌。就我國國際收支狀況看,1994年以來,國際收支連年順差,其中外貿(mào)順差,資本項目下凈流入,外匯儲備連年增長,由1993年底212億增加到1998年底1450億美元。人民幣匯率穩(wěn)定,由1994年底并軌時1美元兌換8 7元人民幣升值到1美元兌換8 3元人民幣。這表明國內(nèi)外匯市場在相當(dāng)長時期內(nèi)已處于供大于求的局面,人民幣有升值的要求。為減輕人民幣升值的壓力,央行入市操作,收兌美元投放人民幣。但基礎(chǔ)貨幣投放過多,又使央行貨幣政策選擇空間狹小。因此,政府適時推出外匯改革措施。一是擴(kuò)大居民因私出國個人用匯的范圍和標(biāo)準(zhǔn);二是把外商投資企業(yè)納入結(jié)售匯體系;三是允許符合一定條件的中資企業(yè)保留一定額度的現(xiàn)匯。這一系列改革使人民幣沒能進(jìn)一步升值,保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。在亞洲各國貨幣大幅貶值的情況下,我國未來的國際收支會如何演變,這將直接影響人民幣匯率的走向。 1. 貿(mào)易收支狀況分析。從中長期看,貿(mào)易收支狀況在整個國際收支中具有決定的意義。1997年,我國外貿(mào)受亞洲金融危機(jī)影響較小,當(dāng)年外貿(mào)進(jìn)出口總額3250億美元;比上年增長12 1%。其中出口1827億美元,增長20 9%,進(jìn)口1423 6億美元,增長2 5%,全年貿(mào)易順差403億美元。1998年,亞洲金融危機(jī)對我國外貿(mào)出口的影響日益顯露和加深,全年實現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口額3239 3億美元,比上年下降0 4%。其中出口1837 6億美元,比上年增長0 5%,進(jìn)口1401 7億美元,比上年下降1 5%,貿(mào)易順差435 9億美元。1999年,我國外貿(mào)仍面臨較大的困難和挑戰(zhàn),但仔細(xì)分析,也面臨一些有利因素。從外部看,對我國外貿(mào)出口影響最大的亞洲金融危機(jī)各國和地區(qū)的金融形勢已經(jīng)穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)已度過最困難的時期,1999年大部分國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)恢復(fù)性增長。貨幣幣值穩(wěn)定并可能出現(xiàn)一定程度升值,這有利于我國恢復(fù)對該地區(qū)的出口。同時,我國實施的出口多元化戰(zhàn)略仍會繼續(xù)發(fā)揮作用。從內(nèi)部看,決定貿(mào)易收支最基本的因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。1999年,我國國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較高增長速度,社會商品零售物價將在低位徘徊。在這樣的局面下,外貿(mào)出口面臨的有利因素是:首先國家對外貿(mào)出口給予政策支持。國家采用出口退稅、稅收優(yōu)惠、出口信貸等手段鼓勵出口。由于亞洲貨幣貶值的壓力,國家一方面加快了出口退稅進(jìn)度。另一方面,從1998年1月1日起提高紡織品和機(jī)械產(chǎn)品的出口退稅率,6月1日起提高煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品的出口退稅率,1999年1月1日起又一次提高了機(jī)電、紡織、鋼材、水泥等產(chǎn)品的出口退稅率。適當(dāng)?shù)奶岣叱隹谕硕惵士梢越档统隹谄髽I(yè)的成本,增強(qiáng)產(chǎn)品國際市場競爭力。同時,銀行加大對外貿(mào)企業(yè)支持力度,對產(chǎn)品有市場有效益的企業(yè)優(yōu)先提供貸款;特別是對機(jī)電產(chǎn)品出口給予政策支持;提高向外經(jīng)貿(mào)企業(yè)貸款比例。這些政策措施使企業(yè)資金緊張狀況明顯改善。其次,出口成本的穩(wěn)定為出口增長提供了條件。企業(yè)產(chǎn)品成本主要是由原材料、工資、運費及稅金構(gòu)成。從原材料看,1994年以來,由于人民幣持續(xù)小幅升值,這使得以進(jìn)口原材料從事生產(chǎn)的外貿(mào)企業(yè)成本相應(yīng)下降。與此同時,國內(nèi)物價逐步下降,原材料價格也呈跌勢。從工資看,我國工資增長率不斷下降。自1995年以來,我國工資增長率下降30%多。原材料和工資下降,使企業(yè)換匯成本下降。據(jù)沿海主要港口城市的統(tǒng)計,1997年退稅后出口換匯成本為7 966元人民幣。估計1998年以后仍會大體如此。這是因為,一是1996年以來,中央銀行連續(xù)六次降息,貸款利率水平不斷下降;二是1997年10月中國又一次較大幅度地降低關(guān)稅,幅度達(dá)26%,這使以進(jìn)口原料和中間產(chǎn)品從事加工的出口企業(yè)可以相應(yīng)地降低其成本;三是物價穩(wěn)定,并略有下降,因此,可為出口的穩(wěn)定和增長創(chuàng)造相應(yīng)的條件。再次,國有外貿(mào)企業(yè)積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制和增長方式。近年來,隨著外貿(mào)體制的改革,現(xiàn)代企業(yè)制度逐步確立,以及人民幣小幅升值的壓力,使國有外貿(mào)企業(yè)逐漸改變了過去那種依靠本幣貶值刺激出口的粗放型經(jīng)營方式。開始加強(qiáng)管理,挖掘內(nèi)部潛力,大力降低成本,提高經(jīng)濟(jì)效益,加快技術(shù)改造,調(diào)整商品出口結(jié)構(gòu),實行多元化市場戰(zhàn)略,取得了明顯的成效,逐漸走上效益型的對外貿(mào)易之路。因此,作為出口規(guī)模擴(kuò)張主導(dǎo)因素的一般貿(mào)易,其增長的內(nèi)在動力和機(jī)制已相對穩(wěn)定,今后將繼續(xù)發(fā)揮作用。第四,外商投資企業(yè)出口增長勢頭強(qiáng)勁,成為對外貿(mào)易的生力軍。外商投資企業(yè)總體技術(shù)水平較高,對外熟悉國際市場,應(yīng)變能力強(qiáng);對內(nèi)管理完善,機(jī)制靈活,企業(yè)新建,人員負(fù)擔(dān)輕,自有資金充裕,成本控制好,同時又可享受有關(guān)優(yōu)惠政策。在上述因素共同作用下,其出口換匯成本普遍低于中資企業(yè)。出口增長速度較快,在全國總出口額中所占比例從前幾年的10%上升到1997年的40 7%,1998年進(jìn)一步上升為42%。上述分析表明,現(xiàn)行的匯率水平是有利于出口的。亞洲金融危機(jī)后,在東亞各國貨幣大幅貶值的嚴(yán)峻形勢下,1997、1998年貿(mào)易順差403億、345 9億美元也支持這一論點。事實有力地證明了至少在目前人民幣匯率并不存在高估問題。但同時我們也要清醒地看到,1998年我國出口增速下降較大。究其原因,主要是受向亞洲出口大幅下降的影響,應(yīng)該說主要是受外部環(huán)境的影響。當(dāng)然,在現(xiàn)行的匯率水平下,部分企業(yè)、主要是中資企業(yè)出口虧損,企業(yè)在補(bǔ)償可變資本后,僅能補(bǔ)償部分不變資本。但即使這樣,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)供大于求的總體格局迫使企業(yè)通過出口去尋求市場,這既符合企業(yè)本身生存與發(fā)展的需要,也符合社會需要和利益,同時也會獲得政府的支持。 2. 資本收支狀況分析。影響外匯供求從而影響貨幣匯率的還有資本項目收支狀況。當(dāng)一國有資本大量流入時,在外匯市場上外匯供過于求,外匯匯率下跌;反之,外匯求過于供,外匯匯率上升。改革開放以來,流入中國的外資4200多億美元,其中2747億美元為直接投資,外債為1460億美元。在借入的1460億美元外債中,85%左右是長期債務(wù),僅有15%是短期債務(wù),外債結(jié)構(gòu)合理,無論償債率、負(fù)債率和短期債務(wù)比率都大大低于國際通行標(biāo)準(zhǔn)。具體看,從1994年以來,資本項目下凈流入規(guī)模較大且比較穩(wěn)定,1994、1995、1996、1997年四年實際利用外資分別為326億美元、370億美元、400億美元、452億美元。我國連續(xù)四年成為全球?qū)嶋H利用外資數(shù)額居第二位的國家。外資大規(guī)模的流入,外匯供過于求,給人民幣帶來了較大的升值壓力,為避免本幣升值幅度過大給我國出口帶來不利影響,央行入市在外匯市場上大規(guī)模收購美元。可以說,近年人民幣處于升值狀態(tài)是市場供求關(guān)系演變和央行干預(yù)的結(jié)果。央行不會也不應(yīng)該在貿(mào)易持續(xù)順差并規(guī)模較大時應(yīng)部分企業(yè)要求及市場預(yù)期引導(dǎo)本幣貶值。亞洲金融危機(jī)將在一定程度上影響中國吸引外資,但影響不大。這是因為我國吸引外國直接投資主要的不是取決于東南亞有關(guān)國家的對華投資。因此,近期我國外資流入規(guī)模仍將處于較高水平。亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,為抵消其對我國吸引外資的消極影響,1998年我國政府已出臺了進(jìn)一步吸引外資政策措施,其主要有:第一,實行優(yōu)惠政策。對外商投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項目需進(jìn)口的設(shè)備免征關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅;投資于其他鼓勵類項目需進(jìn)口設(shè)備減半征收關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。第二,補(bǔ)充修改《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》進(jìn)一步加大開放的程度,拓寬允許外商投資的領(lǐng)域,引導(dǎo)外商投資與我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合。第三,引導(dǎo)和鼓勵外商到中西部投資。對我國產(chǎn)業(yè)政策中限制外商投資,但能發(fā)揮人力資源和自然資源優(yōu)勢的項目允許外商在中西部興辦;中西部地區(qū)的省會和沿邊城市享受沿海開放城市的優(yōu)惠政策。上述一系列政策措施將在今后發(fā)揮作用。同時,由于我國避免了金融危機(jī)的直接沖擊,并承諾人民幣不貶值,減少了投資風(fēng)險,增強(qiáng)了外商投資的信心。1998年1—11月我國吸引外商直接投資達(dá)417億美元。中國仍然被列為最佳的投資國之一。因此,可以預(yù)計,從中長期看,只要中國改革開放方針不改變,外資就會繼續(xù)大量流入。這是因為,中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長期穩(wěn)定發(fā)展時期,經(jīng)濟(jì)體制改革帶來的經(jīng)濟(jì)和社會的結(jié)構(gòu)調(diào)整,巨大的人口和收入水平的提高,國內(nèi)市場的擴(kuò)張潛力,極高的儲蓄率所轉(zhuǎn)化的投資率,低廉的勞動成本和充裕的人材,教育投資的持續(xù)增長和人口素質(zhì)的提高,高新技術(shù)在生產(chǎn)中的廣泛應(yīng)用,政治的穩(wěn)定等已經(jīng)變成投資的良好預(yù)期。 分析顯示,中國的國際收支短期內(nèi)不會發(fā)生逆轉(zhuǎn),良好的國際收支狀況是人民幣匯率穩(wěn)定的直接因素。 二、低水平的通貨膨脹是人民幣匯率長期穩(wěn)定的根本原因 在當(dāng)代不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下,兩國貨幣之間的比率,從根本上來說是由各自所代表的價值量決定的。一國貨幣的對外價值是對內(nèi)價值的體現(xiàn)。物價是一國貨幣價值在商品市場的體現(xiàn)。通貨膨脹就意味著該國貨幣所代表的價值量下降,因此,國內(nèi)外通貨膨脹率的差異是決定匯率長期趨勢中的基本因素。在國內(nèi)外商品市場相互聯(lián)系的條件下,一國較高的通貨膨脹率會反映在經(jīng)常項目收支上。因為,高通貨膨脹率會降低本國商品在國際市場上的競爭能力,導(dǎo)致出口減少,繼而出口外匯收入減少;同時,又會提高外國商品在本國市場上的競爭能力,引起進(jìn)口增加,進(jìn)而外匯支出增加。這一減一增會影響外匯市場上的供求狀況,從而影響匯率的變化。其次,通貨膨脹的差異還會影響人們對匯率的預(yù)期,反映在資本項目收支上。一國通貨膨脹率較高,貨幣對內(nèi)價值下降,人們預(yù)期該國貨幣的匯率將下降,由此進(jìn)行貨幣替換,即把手中持有的該國貨幣轉(zhuǎn)化為其他國家貨幣,使該國貨幣在外匯市場上現(xiàn)實下跌。總之,一國通貨膨脹高于它國,該國貨幣在外匯市場上就會趨于貶值。反之,則會升值。中國經(jīng)濟(jì)改革的取向是確立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制。隨著改革的深入,國內(nèi)商品市場與國際商品市場聯(lián)系日益緊密,國內(nèi)價格體系與國際價格體系逐漸接軌,國內(nèi)物價總水平持續(xù)上升。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計顯示,1978年至1997年20年間,我國通貨膨脹年均約7 25%。與此同時,人民幣連續(xù)16年貶值,由1978年1美元兌換1 5元人民幣下跌到1993年底的1美元兌換8 7元人民幣,年均貶值約11 6%。1994年我國外匯管理體制改革,實行人民幣匯率并軌,即人民幣兌美元的官方匯率與市場調(diào)劑匯率合二為一,將人民幣兌美元由5 7比1的官方匯率下調(diào)為8 7比1市場調(diào)劑匯率。從此以后,人民幣市場匯率即名義匯率開始穩(wěn)定并緩慢升值。從理論上說,人民幣的實際有效匯率是人民幣名義匯率的基礎(chǔ)。實際有效匯率是按照對外貿(mào)易國別權(quán)重加權(quán)平均計算的多邊匯率指數(shù)。實際有效匯率一般反映的是一國貨幣的長期匯率水平。自1994年人民幣匯率并軌以后,1994—1996年中國國內(nèi)出現(xiàn)較高的通貨膨脹,三年累計高達(dá)42 6%,這說明人民幣購買力下降,對內(nèi)貶值42 6%。由于貨幣的對內(nèi)價值決定其對外價值。因此,人民幣對外價值即名義匯率也應(yīng)貶值42 6%。但實際情況是,人民幣的市場名義匯率不僅沒有貶值,反而由8 7元人民幣兌換1美元升值到8 3元人民幣兌換1美元,小幅升值約4%左右,兩者相加約升值46 6%。如果考慮到美國同期每年有約3%的通脹率,三年累計共有9%通脹率的因素。人民幣實際有效匯率仍大幅升值37 6%左右。近年來,國內(nèi)學(xué)者運用購買力平價理論,根據(jù)國際比較項目進(jìn)行的計量分析表明,人民幣的購買力平價匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)行的人民幣市場匯率,具有潛在的長期升值壓力而非貶值壓力。事實上,人民幣有效匯率的穩(wěn)中趨升走勢,也就相應(yīng)地奠定了人民幣名義匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行看,自1993年下半年宏觀調(diào)控以來,高增長、低通脹的目標(biāo)已經(jīng)基本實現(xiàn)。商品供給總量相對于有支付能力的社會需求已相對過剩,物價持續(xù)回落并穩(wěn)定,買方市場已經(jīng)出現(xiàn)。過剩的生產(chǎn)能力和快速增長的存貨是當(dāng)前的主要特征。在這樣一種宏觀經(jīng)濟(jì)背景下,預(yù)期今后一段時間內(nèi)我國出現(xiàn)較高通貨膨脹的可能性不大。其原因是:第一,以糧食為主的農(nóng)產(chǎn)品價格近期內(nèi)會比較穩(wěn)定。近年來,由于中央始終把農(nóng)業(yè)放在工作的首位,狠抓農(nóng)業(yè)和農(nóng)村工作,糧食連年獲得大豐收,國家和廣大農(nóng)民手中有充足的糧食儲備,這就為糧食及以糧食為原料的農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)定提供了充分保證。第二,國有企業(yè)的預(yù)算約束在逐步變硬。隨著國有企業(yè)改革的深入,企業(yè)作為市場主體的地位逐步確立,投資饑渴癥現(xiàn)象大大減少。投資需求疲軟使生產(chǎn)資料商品價格難以大幅上升。第三,商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理方式,注重經(jīng)濟(jì)效益。隨著金融體制改革的深入,《商業(yè)銀行法》和《貸款通則》的實施,使國有商業(yè)銀行的貸款行為日益規(guī)范。首次普遍出現(xiàn)了惜貸,國有商業(yè)銀行年度貸款額度沒完成計劃的現(xiàn)象。這不僅顯示出銀行貸款講求效益,還使貸款增長導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張推動物價上漲的因素受到強(qiáng)力制約。第四,財政赤字帶來的貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行導(dǎo)致通貨膨脹因素被杜絕。中國人民銀行法禁止中央銀行向財政透支,這從制度上排除了財政出現(xiàn)赤字?jǐn)D銀行,央行印鈔票彌補(bǔ)財政赤字引發(fā)通貨膨脹的可能性。第五,央行的“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的貨幣政策目標(biāo)約束自己實行廉價貨幣政策,制造通貨膨脹的可能性。因此,只要國內(nèi)不出現(xiàn)惡性通貨膨脹,隨著多數(shù)國有企業(yè)改組、改制、改革成功并走出困境,科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和勞動效率的提高,人民幣匯率將長期保持穩(wěn)定,可能持續(xù)一個較長的歷史時期。 三、強(qiáng)勁持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長是人民幣匯率穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ) 貨幣問題本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)問題,經(jīng)濟(jì)狀況是決定貨幣的基本因素。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗證明,經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長是貨幣穩(wěn)定和升值的物質(zhì)基礎(chǔ)。1978年中國經(jīng)濟(jì)改革開放以來,經(jīng)濟(jì)每年平均以9 8%的速度增長,經(jīng)濟(jì)規(guī)模總量按現(xiàn)行市場匯率折算已據(jù)世界前列。從改革開放的20年看,在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長中,人民幣匯率先是經(jīng)歷了不斷下跌的過程,由1978年1美元兌換1 5元人民幣一直跌到1993年底的8 7元市場調(diào)劑價,匯率走出了與基本經(jīng)濟(jì)狀況不一致的走勢。然而從1994年初人民幣匯率并軌以后,人民幣匯率才開始穩(wěn)定并緩慢升值,呈現(xiàn)了與基本經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)一致的走勢。在亞洲金融危機(jī)影響日益深化的情況下,雖然人民幣匯率穩(wěn)定與堅挺給我國外貿(mào)帶來了巨大的壓力,從而對我國的經(jīng)濟(jì)增長帶來了一定的負(fù)面影響,但從國際國內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)形勢分析,促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的因素仍居主導(dǎo)地位。從國際環(huán)境看,世界經(jīng)濟(jì)在經(jīng)受了亞洲金融危機(jī)影響,1998年增長速度下降后,1999年會出現(xiàn)恢復(fù)性增長。這是因為,一是大部分金融危機(jī)發(fā)生國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)定和復(fù)蘇的積極信號,經(jīng)濟(jì)與金融混亂和最困難的時間已經(jīng)過去。1999年經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)恢復(fù)性增長或增長。二是世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)仍保持較快增長。美國經(jīng)濟(jì)增長仍保持強(qiáng)勁勢頭,繼續(xù)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。歐盟由于統(tǒng)一貨幣的實施,成本的降低,經(jīng)濟(jì)仍將保持增長。日本由于一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施出臺,估計1999年以后經(jīng)濟(jì)會有一定的起色。三是全球性的降息活動為投資和經(jīng)濟(jì)增長提供了有利條件。世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長將為我國經(jīng)濟(jì)增長提供良好的外部環(huán)境。 但對匯率起決定作用的是國內(nèi)基本經(jīng)濟(jì)狀況。1999年以后,我國經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長。其主要理由是:首先,國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長創(chuàng)造了有利條件。面對亞洲金融危機(jī)及近年逐步回落的經(jīng)濟(jì)增長率,政府采取了適當(dāng)?shù)呢泿耪�策和積極的財政政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。適當(dāng)調(diào)整擴(kuò)大內(nèi)需的重點和固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu),投資向交通、能源、通信、原材料等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)傾斜,大力支持面向市場需求的技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新投資,積極支持災(zāi)區(qū)重建和中西部地區(qū)的開發(fā)和發(fā)展,繼續(xù)支持發(fā)展居民住宅建設(shè),積極支持中小企業(yè)的發(fā)展。其次,國有企業(yè)的深化改革,將為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長提供新的增長點。根據(jù)國有企業(yè)的現(xiàn)實情況與全球經(jīng)濟(jì)一體化和知識經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn),大力深化對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組,逐步消化過去低水平重復(fù)建設(shè)形成的結(jié)構(gòu)性矛盾和房地產(chǎn)過度投機(jī)造成的泡沫經(jīng)濟(jì),積極引導(dǎo)和規(guī)范國有企業(yè)按市場規(guī)律兼并和重組,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化,支持國有大中型企業(yè)到資本市場融資,以加快企業(yè)的技術(shù)改造和創(chuàng)新,為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面升級創(chuàng)造條件,從根本上解決深層次的結(jié)構(gòu)矛盾,為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供健康的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。再次,我國地域遼闊,有著巨大的潛在市場,這是我國特有的自然優(yōu)勢。由于我國地域遼闊,經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的梯度推移有著廣闊的空間,借助于江河流域,使經(jīng)濟(jì)增長由東向西推移,使東中西部發(fā)展相連結(jié)。這是周邊國家所沒有的自然優(yōu)勢,也是我國潛在經(jīng)濟(jì)增長率可以在一個較長時期內(nèi)維持較高水平的原因之一。同時,我國人均ＧＤＰ水平仍很低,經(jīng)濟(jì)增長仍處于工業(yè)化的進(jìn)程之中,這種情況在未來10年左右時間仍不會發(fā)生大的變化,因此,未來相當(dāng)長的時間內(nèi),經(jīng)濟(jì)仍會保持適度的快速增長。在經(jīng)濟(jì)的快速增長過程中,經(jīng)濟(jì)質(zhì)量會有較大提高,經(jīng)濟(jì)效益會更好,通貨膨脹會明顯地低于改革開放前20年,這將為人民幣匯率的穩(wěn)定提供堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。 四、合理、有效、完善的外匯管理體制為人民幣匯率穩(wěn)定提供了制度性保障 現(xiàn)階段,我國已實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換,但對資本項目仍實行管制。在改革開放過程中,我國充分吸取了國際經(jīng)驗和教訓(xùn),結(jié)合中國具體實際,采取了積極穩(wěn)妥又漸進(jìn)的方式,不失時機(jī)地不斷改革和完善外匯管理制度,建立和實行了適合我國國情有效防范金融風(fēng)險的外匯管理制度。中國外匯管理體制的長遠(yuǎn)目標(biāo)是實現(xiàn)包括經(jīng)常項目和資本項目可兌換的人民幣完全可自由兌換。但何時達(dá)到這一目標(biāo)還沒有時間表,要根據(jù)國內(nèi)外條件去逐步實施。目前,我國對資本項目仍實行較嚴(yán)格的管理政策,對資本的流入和流出都實行計劃和審批管理。在這樣的體制下,居民和非居民都不可以在我國境內(nèi)進(jìn)行人民幣與外匯的自由買賣。市場參與者也不能根據(jù)其預(yù)期自由買賣外匯;同時,國際投機(jī)者也難以獲得人民幣對市場形成沖擊。因此,市場預(yù)期并未扭轉(zhuǎn)也不可能扭轉(zhuǎn)市場供大于求的基本格局,人民幣仍面臨升值壓力。 目前,我國的外匯管理制度在經(jīng)常項目可兌換基礎(chǔ)上,正完善資本項目的管理。為促進(jìn)國際收支平衡,我國嚴(yán)格控制外債規(guī)模,合理外債結(jié)構(gòu),嚴(yán)格控制短期資本比例。區(qū)分經(jīng)常項目和資本項目外匯收支,經(jīng)常項目和資本項目結(jié)售匯必須有真實的商業(yè)單據(jù)和有效憑證,銀行間外匯市場實行實盤交易,對企業(yè)外匯帳戶有限額規(guī)定,外匯指定銀行也受到周轉(zhuǎn)頭寸的制約,并進(jìn)行監(jiān)管。還建立了進(jìn)出口收付匯核銷等事后監(jiān)管機(jī)制,這從制度上根本堵住了國外投機(jī)性資本大規(guī)模進(jìn)入國內(nèi)市場套匯、套利的可能性。此外,由于我國金融市場發(fā)育程度低,這也制約了國際投機(jī)資本向我國流動的動力。從我國金融市場現(xiàn)狀看,國內(nèi)貨幣市場隨著1996年全國統(tǒng)一的銀行拆借市場的建立而起步,經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行剛剛允許準(zhǔn)入市場。股票市場分設(shè)Ａ、Ｂ股市場,Ａ股市場禁止境外投資者進(jìn)入。人民幣債券市場剛起步,境內(nèi)發(fā)行外幣債券也只是試點;國債的二級市場欠發(fā)達(dá),國債的流動性較差。國內(nèi)房地產(chǎn)市場隨著1993年國家出臺宏觀調(diào)控措施以后,一直市道低迷。國內(nèi)期貨市場剛剛起步,并且只有商品期貨,金融期貨品種沒有開辦,國際短期資本在中國境內(nèi)不具備使用金融衍生工具套利的條件。同時,由于我國實行較嚴(yán)格的金融管理,外資非法進(jìn)入不受法律保護(hù),制度成本約束會使投機(jī)性資本望而卻步。 最近,針對國內(nèi)外對人民幣貶值的心理預(yù)期增加,逃匯、騙匯、黑市外匯交易猖獗情況,國家開始采取措施加強(qiáng)管理以堵塞漏洞。一是開展外匯大檢查。對于那些違反外匯管理有關(guān)規(guī)定,以虛假或偽造的憑證到銀行騙購?fù)鈪R的非法行為,依法進(jìn)行嚴(yán)厲打擊;二是完善外匯管理法規(guī)。陸續(xù)制定并發(fā)布了一系列外匯管理法規(guī)以彌補(bǔ)監(jiān)管中暴露的薄弱環(huán)節(jié);三是加大打擊力度。對參與非法逃套外匯或黑市交易的不同行為主體明確了相應(yīng)的處罰力度。上述措施已經(jīng)取得了良好的效果。因此,外匯法制建設(shè)的不斷完善及外匯監(jiān)管水平的不斷提高,是人民幣匯率穩(wěn)定的制度保證。

參考文獻(xiàn):

[1]連平 論當(dāng)前人民幣匯率走勢[Ｎ] 證券時報,1998-01-22,

[2]楊帆 人民幣匯率能否實現(xiàn)跨世紀(jì)的穩(wěn)定[Ｊ].金融研究,1997,2.

[3]劉光燦 七大因素支持人民幣匯率保持穩(wěn)定[Ｎ].中國證券報,1998-06-11.

[4]俞靖 論人民幣匯率穩(wěn)定的堅實基礎(chǔ)[Ｎ].人民日報,1998-11-12.

[5]易綱 人民幣匯率的決定因素及走勢分析[Ｊ].經(jīng)濟(jì)研究,1997,(10) [責(zé)任編輯:王亞范]