我國保險資金運用的機遇與挑戰

目 錄

一、我國保險資金運用的現狀

二、當前保險資金運用面臨的機遇

三、當前環境對保險資金運用的挑戰

內 容 摘 要

近幾年，我國保險業發展迅速，與保險資產高速增長不符的是，我國保險資金運用收益極低，保險資金運用成了我國保險業發展的“生死結”。隨著我國股權分置改革的順利進行，資本市場的進1步規范，保險業改革的逐步深入，保險資金在新的形勢下面臨著1系列的機遇與挑戰。

1、我國保險資金運用的現狀

(1)保險資金規模增長迅速

我國保險業在經歷了前20年保費收入平均增長33．97％的高速后，最近幾年仍保持了較快的增長，2000年保費收入為1596億元，2005年為4927億元。保險資產的規模從2000年末的3374億元增加到2005年末的15226億元。據統計，2000～2005年保險資產規模年均增長約34％，保險資金運用規模年均增長約40％。2005年中國保險資產占金融資產比重約為5．1％，與2000年的2．5％相比翻了1番。2006年前8個月保費收入3821億元，保險資產總額已達17577億元。

(2)保險資金運用收益率較低

與保險資產增長不相稱的是保險資金運用的低收益。統計資料顯示，2000、2001、2002、2003和2004年我國保險資金運用的綜合收益率分別為4．12％、4．3％、3．14％、2．68％和2．4％。2005年由于政策導向作用，投資收益率約4％左右。而發達國家保險資金的投資年均收益率在8％至12％之間。如2002年到2003年，美、英等國壽險資金運用收益率為12％左右。專家指出：3％的投資收益率是目前我國保險資金的保本線，保險公司投資收益率要達到7％才能夠得到良性發展。

2、當前保險資金運用面臨的機遇

(1)證券市場逐漸走向成熟

證券市場和保險市場有很強的互動性。證券市場是保險資金運用的重要領域。我國前些年保險資金收益率較低的根本原因在于證券市場不發達，資金運用渠道受限制。隨著保險資金規模的擴大，保險機構已經成為證券市場上最重要的機構投資者之1，極大地促進了證券市場的發展。兩者的良性互動對我國保險業的發展具有重要意義。

2005年是我國證券市場發展史上具有重要的承上啟下意義的1年。這1年我國證券市場有4個重大事件：1是出臺了新的《公司法》和《證券法》；2是展開了股權分置改革，以出乎意料的順利程度推進了上市公司股份全流通；3是有效推進了證券產品創新，其中包括短期公司債券、各種股本權證等；4是證券公司發生了大規模的整合重組。這些事件，既推進了證券市場的深刻變革，也為我國保險資金運用提供了廣闊的天地。

（2)保險資金投資渠道放寬，資金運用進入多元化時代

近年來，隨著保險業務的快速發展，可運用資金大量增加，國務院開始逐步拓寬保險資金運用渠道：1998年，人民銀行允許保險公司參與銀行間債券市場，從事現券交易。保險公司可以申請購買信用評級在AA+以上的中央企業債券，并可在滬、深兩家交易所交易該類債券。1999年，國務院批準保險公司可以通過購買證券基金間接進入股票2級市場。可以在規定的投資比例內在2級市場買賣已上市的證券投資基金和在1級市場上配售新發行的證券投資資金。2000、2001年，保監會對部分保險公司的投資連結產品部分的投資證券基金的比例由最初的5％逐步放寬至100％。2002年，保監會取消了“保險公司購買中央企業債券額度審批”、“保險公司投資證券投資資金的投資比例核定”在內的58項行政審批項目。2004年，保監會就保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務和企業債券、可轉換債券做出了規定，會同人民銀行就保險外匯資金的境外運用做出了具體規定。特別是在當年10月，會同證監會聯合發布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，使得保險機構投資者直接涉足股市成為現實。2005年8月22日，中國保監會發布《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》，整合了保險債券投資政策，增加了企業短期融資券等新的投資品種。2005年9月11日，中國保監會頒布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》。該細則在《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》基礎上，從整體上構建了保險資金運用國際化合作、專業化運作、市場化操作的管理體系。2006年6月26日，《國務院關于保險業改革發展的若干意見》(以下簡稱“國10條”)發布，保險資金主要投資渠道幾乎同時開放，提高投資資本市場比例，參股商業銀行、境外投資、投資資產證券化，投資不動產、投資創投企業⋯⋯

“國10條”有關保險資金運用的規定，意味著保險資金投資渠道的瓶頸已全部打破。這也標志著我國保險資金多元化運用新時代的到來。

(3)保險資金運用管理體制雛形顯現

保險公司將資金委托給專業的保險資產管理公司或其他投資機構管理，實施專業化運作，已成為當今國際保險業資金運用的主流趨勢。

在相當長的1段時間里，我國的保險資金運用模式采取的是內設投資機構的管理模式，即由保險公司設立專門的投資部門或資金運用中心，直接進行保險資金的經營運作。隨著資金運用渠道的拓寬，對保險資金投資的專業化和獨立性要求也越來越高。借鑒國外成功經驗模式，我國自2003年以來，已先后設立了8家保險資產管理公司。截至2005年末，上述資產管理公司管理的資金占保險資金運用總量的77．7％。據統計，2005年專業的保險資產管理公司對全行業平均投資收益率的貢獻最大，保險資金專業化運作機制卓有成效。保險資產管理的專業化團隊基本形成，保險資產管理基本運行框架初步建立。

3、當前環境對保險資金運用的挑戰

(1)轉變盈利模式。提高投資收益

現代保險業的重要特征是承保業務與保險資金運用業務并重。2者被喻為保險業發展的“兩個輪子”，不可偏頗。從保險業的競爭態勢來看，承保利潤逐步下降，承保虧損已經成為保險公司的普遍現象。因此靠承保業務融資，運用保險資金投資獲取收益成為保險公司的主流盈利模式。

由于我國保險費率與發達國家相比偏高，承保業務仍是我國保險公司盈利的主要途徑。保險公司花大氣力培訓出越來越多的保險代理人搶占市場，增加保費收入，保險資金運用存在著初級化、表面化的問題，可以這么說，長期以來我國保險業1直用“1個輪子”走路。但是隨著保險業競爭日趨激烈，尤其是外資保險公司進入中國市場，承保業務的利潤將大幅度降低，我國保險公司這種主要靠承保業務盈利的經營模式已經不能持久。因此，如何盡快地轉變盈利模式，提高投資收益率成為保險業面臨的1個挑戰。

(2)目前個國內保險公司、特別是產險公司，由于竟爭主體較多，一般省、市級城市都多達20-30家，地市一級城市近10家，縣級城市也有5-8家，故造成多數公司以占領市場，增加市場占有份額為最大目標，而忽視保險標的風險評估，大量吸收劣質業務，另一方面，多數中、小公司以支付高額手續費來換取市場規模，三是多數公司盲目設置營業網點，致使固定成本居高不下，以上都是造成保險公司綜合成本過高的原因，而這些問題在短期內又很難解決。因此，保險公司繼續依靠“1個輪子一”走路，這條路將越走越窄。因此保險公司必須運用保險業務融得的資金進行資本運作，如何運作，筆者認為，由于保險公司自身缺少資本運作經驗，故將資金交由專業公司操作，是目前最可行的方法之一。

(3)多元化投資使得保險資金管理風險加大

隨著保險業資產規模的擴大，投資品種日益豐富，與之相應的市場風險、信用風險、管理風險、操作風險更加復雜，對保險機構的風險管理和內部控制能力提出了更高的要求。比如，今年股價指數1路攀高，在給保險資金帶來巨大收益的同時，也帶來了巨大的市場風險。再如：漢唐、閩發等證券公司相繼清算重組使數億保險資金陷入券商黑洞，造成重大損失，為整個保險業敲響了警鐘。從中長期看，保險資金運用面臨兩大難題：1方面，利率風險和匯率風險不斷積聚。低利率環境將在中長期制約投資收益率，而海外投資又面臨貨幣錯配和人民幣升值的匯率風險；另1方面，目前在投資渠道放開后，又面臨經濟減速的風險，長期性保險資金應對經濟周期的難度增大。

(3)保險資金運用的復雜性增加了監管難度

正如中央財經大學教授郝演蘇所說，“道路已經修好，但紅綠燈的時間控制有講究，現在需要根據路況和風險把紅綠燈設置好。”新政策將保險資金運用的束縛全面松綁，剩下的就是如何善用監管，將資金流的運用規范在安全合法的范圍內。保險資金現在可以投資基礎設施，可以作為QDII境外投資，可以股權投資，可以創業投資，而不同的市場有不同的要求和風險，需要清楚界定資金投資的空間和規則；而保險公司參股、控股銀行、證券公司，或者銀行參股、控股保險公司，都會對現行的金融分業監管格局帶來沖擊,這些都對管理層提出了挑戰。如何制定好相關政策和制度，建立起新的保險資產管理體制、新的風險預警機制以及新的監管體制成為當前迫切的問題。

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