EVA與傳統業績指標的比較

一、EVA的定義.....................................................................................................................................2

二、EVA的計算.....................................................................................................................................2

 （一）、稅后凈營業利潤（NOPAT）的計算......................................................................2

 （二）、總資本....................................................................................................................4

 （三）、資本成本率...................................................................................................................5

三、EVA計算的會計調整.........................................................................................6

 （一）、研究與開發（R&D）支出...........................................................................................7

 （二）、戰略性投資.................................................................................................................8

 （三）、商譽.............................................................................................................................8

 （四）、各種準備金.................................................................................................................9

 （五）、折舊與攤銷.................................................................................................................9

四、傳統業績指標...........................................................................................................................9

 （一）、凈利潤（Net Income，NI）.........................................................................................9

（二）、每股收益（Earnings Per Share，EPS）.......................................................................10

（三）、資產凈利率（Return on Assets，ROA）......................................................................11

（四）、凈資產收益率（Return on Equality，ROE）..............................................................11

五、4EVA與各傳統指標的比較....................................................................................................12

 （一）、引入MVA指標.............................................................................................................12 

 （二）、實證研究...................................................................................................................12

 1、樣本的選取及數據來源............................................................................................12

 2、變量...........................................................................................................................13

 3、EVA值的計算.............................................................................................................13 

 4、MVA值的計算.............................................................................................................14

 5、傳統業績指標的計算................................................................................................14

 6、相關性分析.................................................................................................................16

 7、回歸分析....................................................................................................................17

六、EVA與傳統業績指標的比較..................................................................................................19

 （一）、凈利潤（Net Income，NI）與EVA的比較............................................................19

 （二）、每股收益（Earnings Per Share，EPS）與EVA的比較......................................19

 （三）、資產凈利率（Return on Assets，ROA）與EVA的比較......................................20

 （四）、凈資產收益率（Return on Equality，ROE）與EVA的比較...............................20

（五）、EVA的優勢................................................................................................................21

 1、考慮了權益資本成本................................................................................................21

 2、部分減少了會計信息失真現象................................................................................21

 3、關注企業長期發展....................................................................................................22

 4、將股東財富與企業決策聯系在一起........................................................................22

（六）、EVA的不足..................................................................................................................22

 1、EVA在適用范圍上有一定局限性.............................................................................22

 2、EVA指標在計算方面的問題.....................................................................................22

 七、總結........................................................................................................................................23

 （一）、研究結論...................................................................................................................23

（二）、建議............................................................................................................................23

內 容 摘 要

從企業內部來講，好的評價能夠為企業下一步經營決策提供借鑒。從投資者角度來看，科學合理的評價結果能夠引導他們做出好的投資決策。然而關于業績評價指標，理論界存在著不同的觀點。一是所參考的指標較多，但有些重要的指標仍然是參考的重點，如投資報酬率、利潤、現金流量、各種財務比率，還有非財務指標如平衡計分卡。二是評價標準不統一，有獲利能力的財務評價指標，有償債能力的財務評價指標等等，這些標準與公司的經營決策有著重要的聯系。三是評價方法多種多樣，其中有些方法雖科學準確，卻不能更好地為廣大普通利益相關者（尤其是非專業人士）所掌握和應用。

經濟增加值(Economic Value Added， EVA)又稱經濟附加值、經濟利潤，是指一段時期內企業稅后凈營業利潤扣除股東權益與其他所有資金的成本后的余額[1]。這是于20世紀80年代，美國紐約思騰思特（Stern Steward）咨詢公司的約爾·思騰恩（Joel Stern）和貝內特·斯圖爾特（G. Bennett Steward III）提出了EconomicValue Added（EVA），即經濟增加值的概念[2]。提出經濟增加值所基于的理念是：一個企業投資項目的收益高于該企業所有運營成本和資本成本，該企業才創造價值[3]。簡言之，項目能夠創造價值的充分條件是資本投資回報率必須高于資本成本。由此，應該要明確一個概念，在EVA中，除了要考慮債務利息（Debt Interest）這個較為常見的成本，還需要考慮權益成本（Cost of Equity）。

EVA作為一個評價和激勵的工具，被美國《財富》雜志譽為“創造價值的新鑰匙”和“當今最熱門的財務理念”，并且吸引了相當大的關注。EVA這一概念激起了學術界的研究熱情，也得到了企業的普遍認可，這是因為EVA能夠更好地解釋一個普遍認可的理論，即盈利性的公司，增加所有者權益是其經營管理目標。相較而言，雖然EVA評價方法的應用在國外己經非常普遍了，但是在中國的影響并未廣泛普及。例如，可口可樂公司是較早應用EVA的公司，在引入EVA概念后，公司的治理、重組和擴張都遵循EVA的原則，在此基礎上，可口可樂公司的股價在15年內增加了20倍。西門子公司于1998年引入EVA概念，通過實踐，該公司認為EVA是保證成功的核心策略。在華爾街，高盛、瑞士信貸第一波士頓等投資銀行在評價公司時早已把EVA作為基本準則[4]。觀察這些例子，可以借鑒一些有