換手率與股票收益率實證研究

中文摘要

1990年至今，從中國的股市的誕生到而后的制度改革深化改革。金融市場制度不斷的完善，吸引了大量的投資者參與其中。對于傳統的資產定價，從威廉.夏普提出的資本資產定價模型（CAPM）到和后對系統性風險進行分類由羅斯提出的多因素的套利定價模型（APT），資產定價一直是對于股票等資產進行合理估值的重要方式。而流動性風險作為系統性風險之一，在一定程度上會對市場投資者的投資決策造成影響。選擇有效的指標去衡量是投資者衡量股票價值的重要環節之一。換手率作為衡量股票流動性的指標之一，是資產定價的一個重要因素。因此換手率與股票收益之間的關系就具有研究價值。論文將以換手率為自變量，研究換手率與股票收益之間的關系。

長期相對穩定收益率是衡量股票基本價值的核心指標之一，同時也是投資者對股票進行投資決策的重要依據之一。本文以換手率為變量，研究股票收益率與股票換手率之間的相關關系，不僅有利于資本市場資源的有效配置，也有利于投資者做出合理的投資決策。

論文選取滬深300里100只股票，為樣本進行模型回歸，研究100只股票在2015年至2018年的股票收益率與換手率的關系，無論是是大盤A股還是其他股票指數，都存在大市值的股票所占比例較小，而小市值的占比較多的情況存在。故本文通過按流通市值分類回歸發現不同市值的股票收益與換手率之間不同的關系，即大市值的股票二者存在負相關，而小市值則存在正相關。因而認為投資者對于小市值的股票的投機性動機較大。而大市值股票多為一些行業的龍頭企業相比于小市值股票來說保持長期經營盈利的可能性越大，而企業的經營狀況則會一定程度體現在股票價格與換手率上。因而投資者對于這類高市值股票多是價值投資。

關鍵詞：換手率；收益率；流動性溢價；流動性；相關性；

目錄

一、 緒論 1

（一） 研究背景與意義 1

1． 研究背景 1

2． 研究意義 1

（二） 研究的方法與內容 2

1． 研究的方法 2

2． 研究的內容 2

二、 換手率與股票回報率的基本含義及理論基礎 2

（一） 股票換手率的概念 2

1． 基本概念 2

2． 市場現狀 2

（二） 股票回報率的概念 3

1． 基礎概念 3

2． 市場現狀 3

（三） 換手率與股票回報率的相關性及作用原理 3

1． 相關性 3

2． 作用原理 3

三、 模型建立，變量選擇與數據處理 4

（一） 計量模型的設計 4

1． 研究假設 4

2． 計量模型設計 4

（二） 變量選擇與數據處理 4

1． 變量選擇 4

2． 數據處理 5

四、 換手率與股票收益率相關性的實證分析 5

（一） 變量的統計性描述 5

（二） 實證過程 6

（三） 實證結果 10

五、 基于分析的投資建議 11

（一） 加強金融監管 11

（二） 提高上市公司質量 12

六、 后 記 13

參考文獻 14