中國資本市場的弊端

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馬克思在論述貨幣轉(zhuǎn)化為資本時說，只有勞動力成為商品時，貨幣才轉(zhuǎn)化為資本，他的剩余價值理論從根本上揭露了資本主義剝削的秘密，資本與剝削是密不可分的。馬克思的時代是一個工業(yè)時代，他的資本理論闡述了工業(yè)時代產(chǎn)業(yè)資本家剝削工人的基本事實。但是，當(dāng)資本市場化之后，資本與產(chǎn)業(yè)工人之間的關(guān)系被資本市場本身隔離開來，這種剝削關(guān)系越來越不明顯了。
從客觀上講，資本市場的形成是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，是社會化大生產(chǎn)的客觀要求，是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律所決定的。資本市場化之后，不再具有私人資本的屬性，也就是重建后的個人所有制，是對私人資本的揚棄，資本市場化能有效地推動生產(chǎn)力的發(fā)展。
中國資本公眾化的進(jìn)展是神速的，這一點是大家有目共睹，但是，作為一個正在不斷完善的市場，中國的資本市場還有許多制度上的缺陷。從總體上來說，我國資本市場中存在的最主要的制度缺陷是"中國特色"太為濃烈，在我國的資本市場上，資本的本性不突出，資本不追逐利潤或追逐利潤的動能不強，市場的特點不明顯，價格形成→資源流動→優(yōu)化組合功能發(fā)生了中斷，資本機(jī)制與市場機(jī)制都被不同程度地扭曲，資本不是原本意義上的資本，市場不是具有完善功能的市場，這樣，在實踐中資本市場所具有的優(yōu)化資源配置的功能和作用大打折扣，不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
市場的行政化是我國資本市場的顯著特點。我國的資本市場從發(fā)展之初就被納入了行政化的軌道，隨著時間的推移，這種行政化的色彩越來越濃烈。市場上融資的私募機(jī)制不健全且渠道狹窄，公募行為則完全納入了行政審批的范圍。從世界范圍內(nèi)資本市場的發(fā)展趨勢來看，公司進(jìn)入市場融資的行為從最初的特許主義（經(jīng)過國王或國會的特別許可）發(fā)展到后來的核準(zhǔn)主義（由國家設(shè)立的行政管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)），再發(fā)展到后來的準(zhǔn)則主義（符合準(zhǔn)則要求的公司到國家行政管理機(jī)構(gòu)備案登記），一直到現(xiàn)在，大部分國家已發(fā)展成為嚴(yán)格準(zhǔn)則主義，一方面提高公司的設(shè)立基準(zhǔn)，一方面進(jìn)行嚴(yán)格的檢查監(jiān)督，這樣，就使政府與企業(yè)之間、企業(yè)與投資者之間從權(quán)利與義務(wù)的傾斜狀態(tài)逐步發(fā)展到對稱狀態(tài)，體現(xiàn)了權(quán)利與義務(wù)相對稱這一市場經(jīng)濟(jì)最本質(zhì)的要求。但在我國資本市場的發(fā)展過程中，市場經(jīng)濟(jì)所要求的權(quán)利與義務(wù)相對稱的原則沒有能夠得到真正的貫徹，政府通過行政機(jī)制和行政手段，對股票發(fā)行、上市和流通進(jìn)行全程的行政干預(yù)，在相當(dāng)程度上扭曲了資本機(jī)制和市場機(jī)制。
機(jī)制缺陷是我國資本市場第二個主要的制度缺陷。由于競爭機(jī)制、約束機(jī)制和激勵機(jī)制的三重缺失，我國的資本市場在很大程度上失去了發(fā)展和進(jìn)取的動力源泉。缺乏產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的市場主體、缺乏通過正常競爭而形成的市場價格，缺乏市場主體間通過價格而形成的有效競爭，是我國資本市場上資源流動和動態(tài)組合機(jī)制不健全從而不能形成有效的資源配置機(jī)制的根源。資源配置機(jī)制在我國資本市場上的失效，不僅在于行政權(quán)力和行政機(jī)制排斥或在一定程度上取代了市場競爭和市場機(jī)制，還在于市場和企業(yè)的約束機(jī)制與激勵機(jī)制的不健全。在約束機(jī)制方面，我國絕大部分上市公司是由國有企業(yè)改造而來，由于行政機(jī)制的介入與市場機(jī)制的缺失，上市公司中比較普遍地存在著"轉(zhuǎn)軌"不轉(zhuǎn)制現(xiàn)象。在激勵機(jī)制方面，我國上市公司中也普遍存在著激勵機(jī)制不健全的現(xiàn)象。
結(jié)構(gòu)缺陷是我國資本市場第三個主要的制度缺陷。在一個"跛足"的市場結(jié)構(gòu)和單調(diào)的交易環(huán)境下，資本市場的總體資源配置功能是很難不打折扣的。在總體設(shè)計上，我國的資本市場只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權(quán)及其他金融衍生品市場，在現(xiàn)實中這種單方向的結(jié)構(gòu)設(shè)計存在明顯的弊端，使我國資本市場上只有做多機(jī)制而不具備做空機(jī)制，不具備期貨期權(quán)市場中特有的價格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能和風(fēng)險規(guī)避功能，這就大大抵銷了資本市場本身所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。至于目前人們在市場上所講的"空頭"和"空方"，實際上還是多方的退出或者至多說是"多"翻"空"，與發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家中的"空頭"和"空方"在內(nèi)涵和作用上都相距甚遠(yuǎn)。
針對以上缺陷，如果我們能進(jìn)一步完善資本市場，為資本的流通鋪平道路，則中國的企業(yè)將會有更加廣闊的資金來源，股權(quán)結(jié)構(gòu)更趨合理，并處于更加透明的監(jiān)控之下，必將迎來新的騰飛。

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