債轉(zhuǎn)股問題探討

目錄

摘要

引言

債權(quán)股的概述。

債轉(zhuǎn)股的有效性。

（一）債轉(zhuǎn)股有助于國企減負，提高經(jīng)濟效益。

減輕國企業(yè)負債率。

改善國企經(jīng)營效益。

改善資產(chǎn)存良結(jié)構(gòu)。

（二）債轉(zhuǎn)股可降低國有商業(yè)銀行的金融風險。

（三） 債轉(zhuǎn)股可使資產(chǎn)管理公司在企業(yè)盤活、盈利后獲得收益。

三、債轉(zhuǎn)股的功能缺陷。

(一)債轉(zhuǎn)股政策設(shè)計存在缺陷。

(二)債轉(zhuǎn)股只是轉(zhuǎn)移了宏觀金融風險，并沒有化解金融風險。 

（三）債轉(zhuǎn)股在化解銀企債務(wù)方面的功能缺陷。

四、實施債轉(zhuǎn)股目前面臨的問題及建議。

五、總 結(jié)

參考文獻

摘 要

國有企業(yè)的改革與發(fā)展是我國社會主義現(xiàn)代化建設(shè)興衰成敗的關(guān)鍵，國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中處于至關(guān)重要的地位，是國民經(jīng)濟的命脈，所以我國歷來把國有企業(yè)放在特別重要的位置上。為了支持國有大中型企業(yè)實現(xiàn)三年改革與脫困的目標，減輕國有企業(yè)債務(wù)負擔和化解金融風險，債轉(zhuǎn)股作為新生事物誕生了。債轉(zhuǎn)股是國有企業(yè)改革處于攻堅階段，國有銀行不良資產(chǎn)巨大的情況下的一種政策性選擇，是我國為進一步推進國企改革的一項重大舉措。本文旨在探索國企改革中債轉(zhuǎn)股的有效性及其在該進程中的所存在的一些財務(wù)問題，并針對債轉(zhuǎn)股當前實施的具體情況下提出了一定的建議。

關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股 債權(quán) 股權(quán) 資產(chǎn)管理公司 國有銀行

引 言

國有企業(yè)的改革與發(fā)展是我國社會主義現(xiàn)代化建設(shè)興衰成敗的關(guān)鍵，國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中處于至關(guān)重要的地位，是國民經(jīng)濟的命脈，所以我國歷來把國有企業(yè)放在特別重要的位置上。國有企業(yè)的改革歷經(jīng)從承包、租賃、擴股讓利到股份制、公司制、托管經(jīng)營，再到職工持股和債轉(zhuǎn)股等多種模式選擇，這些選擇都是按產(chǎn)權(quán)的分離、重組和配置的資本邏輯，對干涉產(chǎn)權(quán)、債權(quán)的經(jīng)濟模式進行更換或修正。本文僅對債轉(zhuǎn)股這種模式進行探討。

一 債轉(zhuǎn)股的概述

廣義的債轉(zhuǎn)股包含：債轉(zhuǎn)資、債轉(zhuǎn)債、債轉(zhuǎn)股。負債國有企業(yè)的債務(wù)變資本，即債轉(zhuǎn)資；國有商業(yè)銀行對負債企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的債權(quán)，即債轉(zhuǎn)債；金融資產(chǎn)管理公司的債權(quán)變股權(quán)，即債轉(zhuǎn)股。

我們通常所闡述的債轉(zhuǎn)股是指以金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)，將銀行與企業(yè)間的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)的持股與被持股，控股與被控股的關(guān)系，由還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。

債轉(zhuǎn)股方案是通過考察美國RTC（美國重組信托公司）成功處置銀行不良資產(chǎn)的范例后設(shè)計的，其運作機理為：金融資產(chǎn)管理公司購買商業(yè)銀行的不良債權(quán)，形成新的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，并對企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，形成新的股權(quán)關(guān)系；金融資產(chǎn)管理公司對債轉(zhuǎn)股企業(yè)實施資產(chǎn)重組；待企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)后，金融資產(chǎn)管理公司通過上市、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購等方式收回投資。上述環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，即資產(chǎn)收購、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)處理3個方面同時展開。實施債轉(zhuǎn)股后可形成企業(yè)、銀行、資產(chǎn)管理公司的“三贏”的格局。

二 債轉(zhuǎn)股的有效性

(一) 債轉(zhuǎn)股有助于國企減負，提高經(jīng)濟效益

1、減輕國企負債率

 我國目前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)普遍表現(xiàn)在高債率。對7個城市的國有經(jīng)濟調(diào)查結(jié)果顯示，我國國有企業(yè)債務(wù)中，有20%是不良債務(wù)，即使按照這個比較保守的比例測算，我國國有企業(yè)的不良債務(wù)還有10,000億元。據(jù)統(tǒng)計，1995年末全國國有工業(yè)企業(yè)的負債總額達31,342億元，負債率為65.81%,有的企業(yè)負債率甚至高達100%，大大高于工業(yè)化國家的負債水平和國際公認的安全負債水平。另有資料表明，據(jù)國家有關(guān)部門統(tǒng)計，我國國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率由1980年18.7%上升到現(xiàn)在的80%以上，相當一批國有企業(yè)資不抵債或達到了資不抵債邊緣，形成企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，負債結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象.我們知道高負債率會增加企業(yè)的財務(wù)風險，還有可能降低企業(yè)的盈利水平。于是通過債轉(zhuǎn)股在一定條件下產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效益，使企業(yè)由以前的稅前固定性支出變?yōu)橛�利條件下的非固定性支出，從而減輕國有企業(yè)的債務(wù)負擔，增加國有企業(yè)的資本金，減輕還債壓力，改善財務(wù)狀況。這樣不僅有助于企業(yè)擺脫現(xiàn)實困境，更給了企業(yè)一次輕裝上陣的良機，同時還可使企業(yè)擺脫投資主體虛置和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)殘缺的困境，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

2． 改善國企經(jīng)營效益

國有企業(yè)面臨的另一個困境是經(jīng)營效益低下，虧損嚴重，目前，國有企業(yè)虧損面約46%，效益好的企業(yè)增長緩慢，凈盈利日趨減少，而國有銀行貸款形成的債權(quán)對國有企業(yè)的軟約束是導(dǎo)致資金使用效益低下的一個主要原因，這種虛擬的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使債權(quán)人和債務(wù)人之間不存在根本性的利益沖突，也沒有形成真正的互相制約關(guān)系，改革開放20多年來，從改革初期的以財政撥款為主，銀行貸款為輔的體制，逐步演變成以銀行貸款為主，財政撥款為輔的企業(yè)自籌，資本市場開始發(fā)揮作用的多元化融資格局，這種體制的變遷加速了我國國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。但是，從另一方面講，由于投融資約束機制的不健全，責任制的不明確。在一定程度上符合市場運行規(guī)則的真正意義的硬約束還未能實現(xiàn)，再加上地方政府的行政干預(yù)，傳統(tǒng)體制下吃財政“大鍋飯”的狀況又轉(zhuǎn)為吃銀行“大鍋飯”。銀行約束的軟化，不僅造成了大量的不良信貸資產(chǎn)，而且直接導(dǎo)致了企業(yè)負債沉重的局面。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，通過對銀行不良資產(chǎn)實施資產(chǎn)證券化的處置，對于降低我國間接融資比重，擴大直接融資比例，調(diào)整社會投資比例，引入資產(chǎn)重組新手段，都會產(chǎn)生重大影響。

3．改善資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)

在計劃經(jīng)濟體制下，盡管國有資產(chǎn)占絕對優(yōu)勢，而且覆蓋了大部分的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)，但由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理，資產(chǎn)存量處于凝滯狀態(tài)，使巨額國有資產(chǎn)難以真正發(fā)揮基礎(chǔ)的主導(dǎo)作用。國有資產(chǎn)低效作用，以及不合理的存量結(jié)構(gòu)，使我國國有資產(chǎn)運營效率低下，在很大程度上降低了國有資產(chǎn)的增值能力，也大大降低了增量投入的資產(chǎn)效益。選擇部分國有企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股的工作，應(yīng)該說對于從存量上解決國企負債率偏高的問題有十分重要的作用。另外，債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)不用還本付息，負擔隨之減輕，便于企業(yè)獲得新的融資。

(二) 債轉(zhuǎn)股可降低國有商業(yè)銀行的金融風險 

在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌過程中，我國的投融資體制實現(xiàn)了由國家財政主導(dǎo)型向國有銀行間接融資主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變未能使國有企業(yè)使用資金的“預(yù)算軟約束體制”得到根本改變，只不過是從過去的財政預(yù)算軟約束改變?yōu)楝F(xiàn)在的銀行信貸軟約束而已，從而導(dǎo)致了國有商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)和國有企業(yè)不斷升高的負債率，使得銀行企業(yè)雙方的改革陷入了相互制約的困境。

而債轉(zhuǎn)股的實行，不僅對國有企業(yè)改革起了很大的作用，對國有商業(yè)銀行也有很大的影響。國有銀行將不良債權(quán)按賬面剝離交付給資產(chǎn)管理公司之后，其資產(chǎn)就得到了金額保全，與此同時，其金融風險也大為降低。這一轉(zhuǎn)變將有利于推進現(xiàn)代銀行制度的建立。

（三） 債轉(zhuǎn)股可使資產(chǎn)管理公司在企業(yè)盤活、盈利后獲得收益。

資產(chǎn)管理公司是由于實行債轉(zhuǎn)股而從國有銀行體系中分離出來專門從事國有資產(chǎn)管理的新的國有企業(yè)大股東。也就是說，資產(chǎn)管理公司的成立以及債轉(zhuǎn)股的推行實質(zhì)上是對現(xiàn)有銀行企業(yè)關(guān)系與控制權(quán)的調(diào)整。通過國有資產(chǎn)公司，使新型的銀企關(guān)系確立起來。資產(chǎn)管理公司應(yīng)在改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面有所作為，資產(chǎn)公司將債權(quán)的一定比例轉(zhuǎn)為股權(quán)后，可同時運用債權(quán)在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用，處置不良資產(chǎn)、盤活企業(yè)，最后通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購的方式收回資金，實現(xiàn)收益。

三、債轉(zhuǎn)股的功能缺陷

(一)債轉(zhuǎn)股政策設(shè)計存在缺陷

 債轉(zhuǎn)股的功能缺陷來源于政策設(shè)計上的不足。債轉(zhuǎn)股的政策缺陷主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1． 選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)的標準過嚴，缺乏可操作性。國家經(jīng)貿(mào)委為債轉(zhuǎn)股設(shè)定了五個條件，即：企業(yè)產(chǎn)品適銷對路，工藝裝備先進，管理水平較高，領(lǐng)導(dǎo)班子過硬轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求。試問，這樣的好企業(yè)為什么還需要債轉(zhuǎn)股呢？從銀行角度講，這樣的企業(yè)肯定不會還不起本息，沒有必要債轉(zhuǎn)股。而銀行目前剝離的主要是貸款五級分類中的最后兩類（可疑類和損失類）。可見，銀行選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)與政府主管部門的債轉(zhuǎn)股意向之間存在較大距離。

 2 .資產(chǎn)管理公司模式存在問題。資產(chǎn)管理公司是依賴財政注資成立的，其處理不良資產(chǎn)也需要財政的介入，進行數(shù)額巨大的債務(wù)核銷，將來任務(wù)完成以后便宣告解散。這就決定了資產(chǎn)管理公司依賴于國家財政，以消滅自身為債轉(zhuǎn)股成功標志的純粹國有公司。結(jié)果這種模式下的債轉(zhuǎn)股就變的非常微妙。

首先，資產(chǎn)管理公司集中的巨額不良資產(chǎn)必須想辦法將其出售掉，然而不良資產(chǎn)的出售存在技術(shù)和制度障礙。一方面，不良資產(chǎn)如何定價？定高了沒人買，定低了有國有資產(chǎn)流失的嫌疑；另一方面，由于國企和國有金融機構(gòu)本身頭寸緊張，因此這些不良資產(chǎn)最現(xiàn)實的買主只可能是以外資和民營等為代表的非國有企業(yè)或金融機構(gòu)。非國有單位從資產(chǎn)管理公司以股東的身份購入債權(quán)，必然觸犯所有制教條。如果是外資購買，則資產(chǎn)管理公司更可能背上“賣國賊”的帽子。

其次，即使資產(chǎn)管理公司和這些買主達成購買協(xié)議，其執(zhí)行也將阻力重重。不良資產(chǎn)要折價出賣，折扣率在50%以上。這就意味著六、七千億賬面“國有資產(chǎn)”的核銷，財政將面臨空前壓力，當原先國企形形色色的主管部門發(fā)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股居然導(dǎo)致其終于無企業(yè)可管或只有寥寥少數(shù)企業(yè)可管時，會對以股東身份入股原國有企業(yè)的買主們表示容忍嗎？

再次，資產(chǎn)管理公司可能缺乏將不良資產(chǎn)及時分類出售，回收盤活資產(chǎn)的激勵機制。既然資產(chǎn)管理公司是靠財政注資建立的，且債轉(zhuǎn)股就像是股票上市額度一樣的“香噴噴”，這就可能導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司利用企業(yè)迫切要求債轉(zhuǎn)股的愿望去為自身牟利。同時，資產(chǎn)管理公司越有效地化解不良資產(chǎn)，其存在的時間和空間就越小，那么它還有什么壓力和動力去加速債轉(zhuǎn)股呢？凡此種種，都必然導(dǎo)致不良債權(quán)集中到資產(chǎn)管理公司容易，而化解卻阻力重重。另外，資產(chǎn)管理公司擁有不良資產(chǎn)價權(quán)，可能導(dǎo)致道德風險，產(chǎn)生尋租行為。

(二) 債轉(zhuǎn)股只是轉(zhuǎn)移了宏觀金融風險，并沒有化解金融風險。

債轉(zhuǎn)股將原來銀行與企業(yè)所承擔 的風險全部都轉(zhuǎn)到了資產(chǎn)管理公司身上。資產(chǎn)管理公司的風險，表現(xiàn)在從銀行剝離出來的不良資產(chǎn)能否盤活，企業(yè)在實施債轉(zhuǎn)股后能否盈利。如果一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有激活，企業(yè)不能扭虧為盈，那么資產(chǎn)管理公司作為股東就無紅可分，將會陷入困境。如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)不能維持，發(fā)生清盤，原來銀行持有債權(quán)則可優(yōu)先受償，而債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)后，只能最后受償，資產(chǎn)管理公司的損失將更大。因此，債轉(zhuǎn)股可能在化解銀行金融風險的同時，塑造了資產(chǎn)管理公司這個風險的源頭。

（三） 債轉(zhuǎn)股在化解銀企債務(wù)方面的功能缺陷。

1 .債轉(zhuǎn)股能夠改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但是這種資本結(jié)構(gòu)本身存在缺陷。國有企業(yè)原來資本結(jié)構(gòu)上存在負債率過高的問題，從理論上講這會影響企業(yè)的融資能力。如果國有企業(yè)僅僅是資本金不足的問題，并且資本金不足除了影響企業(yè)外部融資能力外，不產(chǎn)生其他的負面影響，則解決起來比較容易。但是問題往往沒有這么簡單，資本金不足除了使企業(yè)外部融資能力下降外，還可能產(chǎn)生其他方面的問題，其中主要是薄弱的法人治理結(jié)構(gòu)。如果一個企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)薄弱，必然出現(xiàn)內(nèi)部人控制企業(yè)，企業(yè)將出現(xiàn)如下問題：缺乏一個有效的企業(yè)經(jīng)理人員的選拔機制，經(jīng)理人員缺乏應(yīng)有的激勵，企業(yè)缺乏包括外部審計在內(nèi)的監(jiān)督機制，企業(yè)用人機制和財務(wù)管理混亂。正是這些原因最終導(dǎo)致了那些要求實施債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)較差的經(jīng)營效益。通過債轉(zhuǎn)股，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，資產(chǎn)負債率大為降低，從財務(wù)角度看能夠提高企業(yè)的融資能力。但是，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)仍然存在問題，只要是銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)后，國有資本在資本結(jié)構(gòu)中占有很大比重甚至全部，而沒有其他投資主體的參與。或者說企業(yè)沒有形成多元的投資主體結(jié)構(gòu)。換句話說，債轉(zhuǎn)股改革在強化企業(yè)內(nèi)部治理方面的作用是微弱的，而如果企業(yè)不能改變內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，則債轉(zhuǎn)股從深化改革的角度講起作用是微乎其微的。

2 .債轉(zhuǎn)股能夠從賬面上改善企業(yè)的財務(wù)狀況，但是這種改善并不意味著企業(yè)效益的真正提高。企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股，不用再支付利息，這就是企業(yè)成本降低，而企業(yè)成本的降低無疑能夠增加企業(yè)的利潤，或者減少企業(yè)的虧損。但是，值得指出的是，在企業(yè)經(jīng)營效率沒有提高的情況下，企業(yè)賬面利潤總額提高的同時，企業(yè)資本金也因為債轉(zhuǎn)股而增加，如果企業(yè)的投資收益率低于銀行利息率，則企業(yè)的單位資本成本所獲得的利潤不僅沒有增加，反而有所減少。債務(wù)的財務(wù)杠桿效應(yīng)是眾所周知的，目前銀行利率并不高，所謂企業(yè)的利息負擔過高不是銀行的問題，而是企業(yè)效率低下的表現(xiàn)。而企業(yè)的低效率不是債轉(zhuǎn)股能解決的。如果債轉(zhuǎn)股不幸在實際操作中如此，變?yōu)殂y行和企業(yè)之間的一場賬面數(shù)字游戲，那么對現(xiàn)實銀企關(guān)系正常化并無任何益處。連利息都不能負擔的低效率企業(yè)仍然在耗費金融系統(tǒng)的資源，不能從市場中退出，將債權(quán)推到資產(chǎn)管理公司變成賬面股權(quán)的銀行也仍然承受著資產(chǎn)沉淀。

四 實施債轉(zhuǎn)股目前面臨的問題及建議

我們可發(fā)現(xiàn)政策層和有識之士不斷指出債轉(zhuǎn)股只是推動改革的手段而不是目的，其改革的意圖是很明確的。改革是一個漸進的過程，它需要一個穩(wěn)定的社會經(jīng)濟環(huán)境，在這個過程中如何保持社會經(jīng)濟的穩(wěn)定和各方面的利益均衡是很重要的。國有企業(yè)的困境不僅僅是財務(wù)危機的問題，更有其體制和運行機制的問題，其出路就是要深化改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，而這需要一個過程。債轉(zhuǎn)股的直接效果就是緩解了企業(yè)的危機，給企業(yè)進行深化改革提供了一個喘息和爭取再生的不良資產(chǎn)（至少在名義上）提供了一個有效途徑，使人們對中國金融體系的穩(wěn)定增強了信心—因為金融危機在一定意義上說就是人們的信心危機，從而為國有銀行的商業(yè)化改革創(chuàng)造了一個良好的外部環(huán)境和信心支撐。而債權(quán)和股權(quán)作為企業(yè)資金來源的兩個方面，對于企業(yè)有不同的功能，二者的比例即資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力安排和治理機制有著重要意義。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)導(dǎo)致企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的變動，必然引起企業(yè)股權(quán)多元化和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的變化，并通過產(chǎn)權(quán)的合理流動，實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置。產(chǎn)權(quán)制度改革的落腳點也在這里。因此企業(yè)應(yīng)充分利用債轉(zhuǎn)股這一契機，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高資產(chǎn)運營效率，真正擺脫困境。就目前來說首先應(yīng)該注意以下問題：

1 .要注重防范風險。債轉(zhuǎn)股在化解原企業(yè)的財務(wù)風險的同時，要防范一些新的風險，一要注意政府審批行為和過程。債轉(zhuǎn)股是一個充滿商機的商業(yè)化運作過程，要防止其變成一種層層申報、審批的官僚化刻板程式。二要防范道德風險。許多企業(yè)視債轉(zhuǎn)股為政府的恩賜，從而把債轉(zhuǎn)股看作是一次債務(wù)豁免、債務(wù)核銷，產(chǎn)生賴債、拖債的道德風險。三要規(guī)避定價風險。在債權(quán)變股權(quán)時，要堅持市場的公平原則，進行合理定價，轉(zhuǎn)讓價要接近實際資產(chǎn)價值，避免不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為不良股權(quán)的“原地打轉(zhuǎn)”風險。

2 .要充分考慮金融資產(chǎn)管理公司的退出方式。資產(chǎn)管理公司的退出方式主要有三種：一是債轉(zhuǎn)股后企業(yè)的成長性、盈利性和投資價值不斷提高，逐步被社會所認同，資產(chǎn)管理公司可通過談判、協(xié)商的方式轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司以外的投資者。二是由債轉(zhuǎn)股企業(yè)的集團企業(yè)或母體企業(yè)回購資產(chǎn)管理公司的股權(quán)。三是資產(chǎn)管理公司通過券商推薦上市，以證券化的方式退出股權(quán)。資產(chǎn)管理公司應(yīng)結(jié)合實際情況，選擇合適的退出方式。

3 .要注意相關(guān)部門的配合協(xié)作。實施債轉(zhuǎn)股工作，涉及經(jīng)貿(mào)委、人民銀行、財政部、地方政府、國有企業(yè)、資產(chǎn)管理公司等眾多部門和政府機關(guān)。要搞好債轉(zhuǎn)股工作，只有各相關(guān)部門從大局、從長遠出發(fā)，朝著有利于穩(wěn)定經(jīng)濟秩序的建立和讓國有企業(yè)早日脫困的目標，堅持按現(xiàn)代企業(yè)制度的原則辦事，精誠團結(jié)，相互理解、配合、協(xié)作。

五 總 結(jié)

 債轉(zhuǎn)股對國有企業(yè)改革，及國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的處置都具有重大意義。但目前我國實施債轉(zhuǎn)股的各項政策、措施還不完善，各相關(guān)主體也未充分發(fā)揮出其應(yīng)有的作用，解決問題的關(guān)鍵在于加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進一步完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。而債轉(zhuǎn)股企業(yè)也應(yīng)該抓住這次輕裝上陣的機會，積極采取措施改善企業(yè)的經(jīng)營管理，債轉(zhuǎn)股才能獲得成功。

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