試論無形資產評估市場法的經濟角度

目 錄

摘 要。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。2

一．無形資產的定義.。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3

二．市場法的應用分析.。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3 

三．對無形資產評估市場法經濟學思考。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5

四、無形資產的評估風險。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6

五、無形資產評估風險防范措施。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。9

參考文獻。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。12

內 容 摘 要

隨著資產評估行業的發展以及資產評估理論和學術的進步，資產評估這門學科得到了長足的發展。無形資產評估過程中廣泛應用成本法、市場法和收益法，并結合不同的資產特點以及評估的目的采取不同的評估方法。由于實踐和理論的發展促使無形資產評估市場法得到了長足的發展。但是不可避免的在實踐和理論中出現了不少問題。比如，無形資產評估行業在運用市場法的過程中出現了長久以來得不到解決的諸多問題：無形資產的涵義尚未完全明確、評估過程中涉及的價值類型尚未得到完全解決，等等。筆者在此考慮從經濟學為角度來思考無形資產的評估方法的缺漏并加以思考分析以期對無形資產市場法評估做出理論指導。本文選取了無形資產評估中的市場法作為本文的中心進行思考和研究。并針對國內外的相關進行了思考和創新。無形資產評估作為市場評估中涉及種類和范圍最廣的資產無疑對資產評估行業影響巨大，但是迄今為止關于無形資產評估依舊存在諸多尚未解決的問題。因此，有必要加深對無形資產評估的進一步的研究。本文著重從無形資產評估方法中最簡單、最有效的市場法進行研究，以獨特的思路對無形資產中市場法的評估作深入的研究。

關鍵詞： 無形資產 市場法 預期經濟收益 資本化

 

試論無形資產評估市場法的經濟角度

無形資產的定義

 資產評估準則——無形資產(中國資產評估協會(2008)217號二零零八年十一月二十八日)定義無形資產：本準則所稱無資產，是指特定主體所擁有或者控制的，不具有實物形態，能持續發揮作用且能帶來經濟利益的資源。上述定義的無形資產為廣義的無形資產，并且更接近于經濟學中的資產的定義。由此可以看出上述定義比新準則頒布之前的無形資產的定義更為清晰和準確。理解這一定義要注意從四個方面來進行理解：第一，劃定主題范圍限定。特定主體進一步限定了無形資產的私有財產權，是對物權法的進一步的規范和補充。第二，擁有和控制的狀態規定。必須是達到擁有或者控制狀態，而非其他使用或者租用等狀態，從而進一步規定產權的歸屬。第三，不具有實物形態。這一點與之前的定義沒有太多的新穎之處，這一要素規定了無形資產區別于有形資產的特點。第四，必須具備資產的普通的特點。能為企業創造持續的經濟利益，這一點也是稱其為資產的原因。上述四個要素缺一不可，無論缺少哪一個要素都不能稱其為無形資產。

二、市場法的應用分析

 對無形資產的應用進行分析研究不可避免的涉及到成本法、市場法和收益法，但是究竟哪一種方法為研究的對象可以更具有普適性。成本法與收益法都存在其各自的優點和缺點，因此討論哪一種方法最好已經不具有實際的意義。在對三種方法進行進一步的選擇和研究因此不分先后彼此，對每一種方法進行深入的分析和研究也就對實踐具有非常重要的理論指導意義。因此針對實際中應用廣泛的市場法進行應用研究，以期對市場法進行研究和創新，更好的推動無形資產評估市場法的科學應用。

適用市場法評估的無形資產范圍的限定首先來對市場法的定義以及應用來進行限定：市場法，又名市場參照物法，是指利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析以估測資產價值的各種評估技術方法的總成。從上述定義可以看出我們必須深入研究無形資產評估市場法的使用條件以及必須考慮的誤差影響，才能更加科學合理的應用市場法對無形資產做出公正合理的評估結果。市價法適用于能夠在現行市場上找到交易參照物的無形資產(張發樹，1997)。

2、市場法對于無形資產評估需要注意的應用條件對于應用條件要從市場法的應用條件和無形資產評估市場法兩方面來進行思考，因此在分析時要注意兩個角度的進一步比較。

 首先，從市場法的使用條件來進行分析。在不考慮無形資產評估這一特定條件下，市場法的使用要具備兩個基本條件：第一，要存在相關資產的活躍的公開市場。只有這一市場的存在，才能從市場中找到可靠和相關的資產評估資料。如果不存在相關資產的公開市場，那么也就不存在合理的市場法的依據了。雖然有可能存在黑市等其他非公開的市場交易的存在，但是都與公開市場條件下公平交易的情況相比具有巨大的缺陷。在導致評估信息不具有相關、合理、可靠和有效性的要求的同時，此條件的存在也是違法和政策不允許的。這一點也就限制了市場法不可能適用于一切資產，因此必須考慮其他相關資產評估方法。這些缺點同時也對無形資產評估同時具有明顯的限制和局限作用。

 其次，在考慮無形資產評估市場法應用的條件下必須要考慮到無形資產的相關的特殊性來分析。針對無形資產區別于其他資產的特殊性必須考慮市場法在無形資產評估中需要特別注意和提及的問題。第一，無形資產需要考慮其是否具備唯一和獨特的特點，那么市場法可能就不適用。比如商標權、著作權等等。第二，需要考慮無形資產與其他交易數據是否具有可比性，要從時間、功能、市場發育情況等方面進行考慮。第三，要考慮對數據采用何種方法進行比較。不同主體相同時間以及不同時間的交易信息的比較是否可行。這些都要進行實證分析，但目前遺憾的是國內尚未有學者做過系統的實證分析。第四，要考慮交易目的或者說動機對無形資產評估的影響因素以及其他需要考慮的因素都要考慮在內，才能對無形資產的價值做客觀科學的評估。不同的目的，比如轉讓、企業兼并、出售以及企業聯營、清算以及擔保等等都對市場法評估有重要的影響。甚至每一次評估的結果都有可能產生巨大的差異，這也是在情理之中的事情。因為評估的時間、地點、評估時的市場條件、資產評估當事人雙方自身的狀況以及資產自身的狀態都有可能對評估結果造成巨大的差異。

對應用市場法缺陷的思考。評估價值雖不是事實上的市場交易價值，但應是最可能的市場交易價值，所以，從總體上講，評估方法都應是市場法(陳守忠，2004)。從這一點上講，市場法應該是代表廣泛性和合理性的方法。但是如何才能克服和避免無形資產評估市場法的上述缺陷呢?從市場方面來講，我國相關市場發育不完善，因此從某些客觀因素上來講有些缺陷是不可避免的，但是我們必須從理論上來考慮如何才能使無形資產評估市場法的誤差降到最小或者理想的水平才是我們研究的終極目的。評估方法一般都應該是市場法，它包括重置成本法、市場參照物法或市場比較法以及收益能力法，而收益能力法應該成為無形資產評估的主要方法(陳守忠，2004)。從上述觀點的分析我比較同意市場法作為其他方法的基礎的觀點，因為不論從何種方面來衡量市場法應該是反應無形資產市場價值最好的方法，并且要符合市場經濟的經濟理論要求。但是某些唯一的、獨特性的無形資產，并且沒有相關市場交易信息，以及市場化程度不高的國家如何避免自身市場條件上的缺陷呢? 

4、對無形資產評估應用市場法缺陷的修正既然選擇了無形資產評估的市場法來進行研究，那么應該從何種角度入手呢?無形資產評估體系應與無形資產評估的對象、評估的目的和評估的方法相匹配(陳發樹，1997)。這可以作為一種調節無形資產評估市場缺陷的折衷方法，但是如何從創新的角度來解決無形資產評估市場法應用中的缺陷呢? 單從某些客觀方面的限制因素我們無法改變現狀，因此我們必須突破常規思路對無形資產評估的市場法進行進一步的修正。市場法中直接法的應用已經日益成熟，但是間接法的應用還是沒有得到廣泛應用。究其原因無非是理論上間接法需要采用國家標準、行業標準或市場標準，而目前相關的數據都無法從可靠、權威的機構得到，故上述方法應用舉足不前。

對無形資產評估市場法經濟學思考

 隨著我國金融市場的完善以及市場機制的進一步健全，我們有必要從創新的角度入手來考慮如何對無形資產評估的市場法缺陷進行修正。

市場法的經濟理論基礎無論是近代西方經濟學還是現代西方經濟學的發展無疑關注了市場的總供給與總需求對商品價格以及市場均衡的影響。從這一意義上來說無形資產評估市場法評估時無論采用直接法還是間接法(同時也是其他資產評估所采用的市場法的基本分類)都是在其他過去時點的市場交易價格，因此這一價格包含三層含義：供給：需求時，亦即市場平衡時的市場交易價格；供給需求時，亦即處于賣方市場時的交易價格；供給需求，亦即處于買方市場時的交易價格。從這一角度來出發思考無形資產評估我們往往就會發現無形資產的評估在供給和需求上絕大多數資產往往處處與市場不平衡的狀態，價格是否是處于均衡狀態下的市場價格.因此在評估時需要考慮市場的供求狀況以及單個評估資產的個別特點，從這一點上來講無形資產市場法評估時參照物價格需要避免其獨特時點以及單個資產特點的可比性。從這一角度來思考需要結合更多的資產的價格來做出評估，這也符合統計中大數定律的要求，會促使評估結果更加科學合理。但是同時也加大了無形資產評估的難度，影響了無形資產評估成本和效益之間的平衡。

2、市場法需要注意的問題無形資產因為其獨立性、收益性、期限性以及復雜性等特點往往在應用市場法評估時出現諸多缺陷。

①無形資產因其獨一無二的特點造成在相同性資產的參照上往往相關性不是很高或者說極低。并且無形資產市場金融證券化發展并未起步，這些都制約了相關或相似無形資產交易數據的不完善以及歷史信息的不可比性。所以在應用無形資產評估市場法時弊端比比皆是。

②無形資產因其產生未來收益作為市場存在的經濟學前提也產生了未來收益的計量問題。從這個意義上來講，無形資產評估市場法也需考慮其未來收益問題。從這個角度上來思又不可避免的把思路轉移到無形資產評估收益法的缺陷研究中來，因此在應用無形資產評估市場法時必須結合其他方法的優點彌補自身的缺陷才能科學的評估無形資產的價格。

③無形資產比如知識產權或者專利權等等往往涉及到保護期限等問題，因此在評估時需要特別注意其期限保護問題。從這一角度來思考也是要對無形資產評估收益法思考時的關鍵點進行深入思考分析，才能避免無形資產評估收益法所容易出現的錯誤。

④存在的無形資產往往在市場上是獨一無二的，以及紛繁復雜的獨一無二的特點，這些都造成了在應用無形資產評估市場法時需要評估參照物與待評估無形資產的相似程度，疑又增加了無形資產評估的難度。

四、無形資產的評估風險

無形資產評估風險指由于各種不確定因素的影響使評估結果嚴重偏離資產真實價值或客觀價值， 乃至誤導交易方而引發糾紛的可能性。無形資產評估風險主要可分為評估對象風險、 評估方法風險、 評估機構和人員的執業風險、評估結果使用風險和評估管理風險等五類。

（ 一） 評估對象風險資產評估的首要工作是界定評估范圍， 明確評估對象。資產評估中的無形資產可分為不可確指的無形資產和可確指的無形資產。不可確指的無形資產是商譽， 可確指的無形資產包含專利權、 專有技術、 生產許可證、 特許經營權、 租賃權、 土地使用權、 礦藏資源勘探權、 開采權， 商標權、 版權、 計算機軟件、 地質礦藏勘探成果資料等。近年來， 隨著我國市場經濟的發展， 出現了一些諸如期權價值、 控股權價值、 客戶價值、 營銷網絡、 企業形象、企業文化、 企業綜合人力資源、 企業管理水平、 網址和域名權等新型資產，這些資產也都具有無形資產的特性。若以此類資產對外投資、 轉讓或對企業整體資產進行評估時， 不予考慮這些新型資產的價值， 必然會使轉讓方的機會成本得不到補償， 從而使其蒙受損失。

（ 二） 評估方法風險評估方法是確定資產現時公允價值的手段和途徑。資產評估的基本方法主要有三種： 成本法、 收益法和市場法。評估方法的選擇一般與評估目的、 評估對象的理化狀態及市場上可資利用的資料等有關。從無形資產的評估目的看， 無形資產評估主要以對外投資和轉讓為目的， 這種對外投資和轉讓不同于一般實物資產； 一般的實物資產轉讓的是實物，其所有權和使用權同時讓渡，而無形資產轉讓的是收益能力， 其使用權和所有權具論文格式有可分離性。因此無形資產的交易價格主要取決于它所創造的相對超額收益。從評估對象和市場條件看， 無形資產的投入產出具有強弱對應性， 賬面成本具有不完整性和虛擬性， 研制與開發耗費也具有非標準性， 這些特征都限制了成本法和市場法在無形資產評估中的應用， 而使收益法成為評估無形資產的首選方法。采用收益法評估無形資產必須確定三個基本指標：收益額、 收益期限和抗現率。收益額是指由無形資產直接帶來的未來超額收益， 而非過去的收益， 它是通過對無形資產未來效能的判斷得出的現時價值。無論采用超額收益形式或利潤分成方式獲得的收益額都只是一種預測數據， 難免帶有主觀偏差。無形資產還有一個很重要的功能特性： 對應用環境的附著性。即同一項無形資產在不同環境與用途條件下， 其發揮作用的大小及為企業創造效益的多少會有較大差別。因此無形資產實施的客觀環境 （ 如企業資產經營規模、 質量、 效益等） 對無形資產收益預測有重大影響。同時， 由于這種收益是無形資產帶來的超額收益， 分析企業所處的外界市場環境和行業競爭程度也是預測無形資產收益額時不容易忽視的環節。而目前我國企業面臨的市場競爭環境極不規范， 這無疑也會加大收益預測的風險。與收益預測密切相關的是收益期限的確定。無形資產收益期限實為無形資產具有超額收益能力的時間。確定無形資產收益期限的理論依據是無形資產的無形損耗， 即功能性貶值和經濟性貶值。在當今科學技術迅猛發展的時代， 無論是參考法律保護期限， 還是企業合同或申請書中規定的受益年限， 都必須以無形資產能持續發揮作用為投資者帶來超額收益能力的合理預測為基石， 來確定無形資產的收益期限。顯然這一預測過程也具有很大的風險。折現率是將來收益還原或轉換成評估基準日現值的比率。折現率本質上是一種平均收益率， 通常由三部分組成： 無風險報酬率、 通貨膨脹率和風險報酬率。將這三部分累加確定折現率的方法理論上可行， 但在實務運作中存在種種缺陷。首先從我國目前金融體制改革的情況看， 無風險報酬率并不是一個定數， 而是隨經濟發展的總體水平上下浮動； 其次， 我國金融統計數據還很不完善， 缺乏國際資產評估中普遍采用的相關指標， 特別是風險報酬率的確定多是由各評估機構主觀判斷， 這就為準確量化收益風險及測算折現率帶來較大困難。而折現率的微小變動， 會帶來評估結果十倍的差異。合理確定折現率是運用收益評估無形資產最棘手的問題之一。

（ 三） 評估機構和評估人員的執業風險執業風險主要指評估機構和評估人員在執業中業務素質未達到專業要求或嚴重違反職業道德、 評估人員因此而承擔訴訟或仲栽及賠償責任等風險。無形資產，尤其是知識技術無形資產， 本身具有很強的學科專業內容， 不了解有關知識就無法進行評估。而且無形資產種類多， 相互間可比性低， 像非專利技術和商業秘密還是嚴格保密的，信息資料和技術經濟參數的收集比較困難，加之各項無形資產發揮功能的環境制約因素不同，技術經濟飛速發展也使相關信息需要不斷更新。這些情況的客觀存在， 都增加了無形資產評估工作的復雜性和困難性， 也要求從事無形資產評估的執業機構和人員具備較高的專業水平和綜合素質， 否則就有可能發生執業風險。我國目前正處于從計劃經濟向市場經濟的轉軌階段， 各種統計數據對無形資產評估工作并無多大參考價值， 且缺乏行業統計資料，來自于委托方提供的資料，使評估結果的真實性大打折扣， 嚴重影響了評估行業的社會形象和聲望。

（ 四） 評估結果使用風險評估結果使用風險是指因無形資產評估結果使用不當造成損失的可能性。此類風險一般是評估工作結束后， 外界各種相關因素出現并發生變化而引致， 具有滯后性和潛伏性。無形資產未來收益的預測主觀性較大，市場因素則變數更多， 但其實價值是由市場供求關系決定的。因此無形資產評估值是在較嚴格的技術性能鑒別基礎上， 在較多評估假設條件下， 借助于某些數學模型測算出一種模擬價值，而且是以評估基準日為時間參照， 按照無形資產實際狀況對其進行的評定估算。正是基于無形資產評估的時效性和現實性特點， 評估報告書都約定了評估結果有效期。按照 《 資產評估報告基本內容與格式的暫行規定》 ， 評估結果有效期為一年， 即評估目的在評估基準日后的一年內實現時， 要以評估結果作為底價或作價依據。如果評估報告書的使用人未按約定范圍使用或使用了超過有效期的評估的評估結論， 均會引起評估結果使用風險的發生。

五、 無形資產評估風險防范措施

無形資產評估過程中由于主客觀方面的原因， 存在著一定的風險， 因此， 要求我們要采取一定的措施進行風險防范。

（ 一） 完善評估規范細則針對于無形資產評估對象存在的風險， 應采取進一步完善評估規范細則的辦法， 加強對評估對象風險的管理。特別是對商譽、 品牌這類無形資產的規定應該更加細化和具體化。國家有關部門對無形資產的評估問題日益重視， 先后出臺于有關方面的法規和政策。1996 年中國資產評估協會發布了 《 資產評估操作規范意見》 ， 強調了無形資產的評估必須以產權變動為前提， 以無形資產的獲得能力為對象，以無形資產能產生的收益為基礎。無形資產可以分為知識產權類、 權利類、 關系類和其他類四種類型。每一種類型又包括許多具體的項目。如知識產權類無形資產又包括專利權、 專有技術權、 商標權、著作權和計算機軟件等項目； 權利類無形資產包括可靠的穩定的客戶關系、 運行有效的銷售網絡和忠誠可信的職工隊伍等項目；其他類無形資產包括的范圍較廣， 諸如商譽、 品牌乃至汽車的特殊號碼或電話號碼等， 其中最重要的當然是商譽和品牌。但是， 國家對無形資產評估體系中的具體問題未能也不可能做出明確規定， 因而給無形資產的評估帶來了操作上的困難， 往往容易引起評估結論偏離規范的現象。所以， 政府有關部門應該盡快完善無形資產的評估規范細則， 特別是對商譽這樣的特殊對象給予明確的規定， 讓評估工作有據可循。

（ 二）選擇科學的評估方法在對無形資產的評估過程中，選擇何種評估方法，直接關系到無形資產的評估結果。因此，在可能的條件下，要盡可能采用多種評估途徑的結論進行評估，把成本途徑、市場途徑和收益途徑有機地結合起來， 綜合各種評估途徑的結論得出最終評價結果。評估方法的選擇必須符合評估對象的基本要求，只有要求綜合使用各種評估方法，才能得出正確的評估結論。無形資產的評估是一項對整個社會都有影響的工作，因而必須加強對無形資產有關知識的普及和宣傳。無形資產評估的有關知識不能只被少數評論文格式估專家所掌握，要擴大宣傳力度，使整個社會尤其是產業部門的領導者和工作人員都能了解并能熟練地運用無形資產評估的有關知識，讓社會各界運用自己掌握的無形資產評估知識對無形資產的評估工作進行監督，以防止無形資產評估的失實、 失真和失范。

（ 三） 建立評估監督機制要保證評估工作的順利和評估結論的可靠性， 必須有一定的監督機制。只有加強對評估工作的監督， 才能有效地鞭策評估機構和評估人員認真履行自己的職責，依法依德進行無形資產的評估， 才能防止評估結論的失真和失范。對無形資產評估工作的監督主要有政府的監督、 社會的監督、 法律監督和技術監督等。對評估機構所做出的評估結論在必要的時候要進行一定的審核。必要時尤其是重大項目的評估最好選擇兩個不同的評估機構進行背靠背的評估， 比較他們的評估結果，從而得出可靠的評估結論。 

 （ 四） 加強對資產評估人員隊伍的職業道德建設無形資產的評估不僅僅是一個經濟問題， 而且是一個倫理問題。因此在無形資產的評估工作中， 必須堅持倫理原則， 堅持對評估人員進行職業道德教育， 建立資格評估行業的倫理規范。要使從事這一行業的全體人員認識到， 進行無形資產的評估， 不僅要對委托企業負責，而且要對社會負責。經濟活動中任何虛擬的東西最終將會暴露無遺， 無形資產的評估也同樣如此，如果喪失了其嚴肅性，最終將使人們對無形資產價值本身產生懷疑， 也會對資產評估行業本身產生不利的影響。隨著世界經濟一體化的發展， 無形資產的作用越來越突顯出來， 但是， 由于無形資產本身的特殊性質， 決定了在無形資產的評估過程中存在著一定的困難和風險。對于這樣的風險，一方面企業要清醒地認識到它的存在， 另一方面要加強對這一風險的防范， 最重要的是政府要出臺一些政策來加強對無形資產評估的監督， 以促進資產評估行業的不斷完善。

 因此，在評估無形資產價格時需要綜合考慮各方面的因素，盡量避免上述缺陷以求評估結果的科學合理，這也是理論界的期望和要求，同時也是評估實物界的愿望。相信隨著未來中國金融市場資產證券化的進一步發展以及無形資產交易市場證券化的發展，上述問題會得到進一步的解決，同時也會為無形資產評估市場法提供更多更可靠地評估信息。 

 

 

參 考 文 獻

【1】2010年全國注冊資產評估師考試輔導教材編寫組．資產評估[M]．北京中國財政經濟出版社2010

 【2】汪海粟 《無形資產評估實務》 北京 中國財政經濟出版社，2002

 【3】劉玉平 《資產評估教程》 北京：中國財政經濟出版社，2003

 【4】陳仲 《無形資產評估導論》 北京：經濟科學出版社，1995