中小企業融資問題存在的問題及對策(三)

1、二級市場溢價引發行業集體中后期投資。在一個正常的私募股權資本市場，在投資方向上，專業投資機構在投資階段上應有著相對對立的分工，如投資于項目初創期的天使基金，投資于成長期的風險資本和投資于發展期或成熟期的股權資本，為不同發展階段的中小企業提供相應的資本支持，這種專業分工是有必要的。初創期和成長期的中小企業有著非常高的破產率，不僅需要投資機構的資本支持，同樣尋求投資人在戰略管理、公司治理、公司業務上的指導。而發展期和成熟期的中小企業在公司運營和治理上已相對成熟，多在財務上需尋求幫助。但在我國，由于風險投資機構自身運營能力、人才構成上的不足，除少數國際優秀投資機構外，大多投資者都投資于中小企業發展后期，造成對初創期和成長期的有效支持不足。國內投資機構偏向中后期投資項目的另一個原因自2005年以來的牛市行情的誘導，在二級市場持續走高的引導下，上市公司首次公開發行的估值水平應也水漲船高，發行市盈率和市凈率比正常情形下的二級市場還要高。所以眾多投資機構重金投向準備上市的公司，通過投資公司上市短期內以獲取高額回報。

2、投資風險回避導致資本扎堆傳統企業。風險投資的產生源于對高科技行業的中小企業孵化，在高科技通過分散投資，獲取超額利潤。但在我國，風險投資機構普遍存在的一個特征就是在傳統行業中的大規模投資，而立足高新技術行業的生物醫藥、微電子、新材料、電信業等行業由于技術的專業性和投資管理上的難度，在爭取外部融資時存在一定的劣勢。風險投資作為普通債務融資和股票發行融資的一種補充，其對高科技行業的支持作用并未充分顯示出來。另一個非理性因素就是扎堆投資，行業內分工不明顯，除少數優秀投資機構外，大多數投資機構沒有明確的特定行業選擇，投資方向短期化嚴重。

三.中小企業融資過程中存在的問題

（一）企業制度不完善，財務制度不健全

　　我國中小企業絕大多數是在改革開放以后，大辦鄉鎮企業、鼓勵扶持民營經濟和城鄉國有、集體企業改制的背景下不斷發展起來的，雖然近些年的優勝劣汰中逐步適應市場經濟的發展，但他們中的相當部分在企業內部的治理結構上、財務制度上與市場經濟發展的要求相差甚遠。一是企業制度不完善。一方面中小企業是城鄉國有、集體企業根據國家循序漸進的改革方針，通過放權讓利、轉換經營機制和產權制度改革等方式改制而成的企業，企業本身缺乏有力的激勵與約束機制，自我發展動力不足，經營者沒有把更多的精力放在練好內功和規范市場運作上，而是把眼睛盯在優惠政策和政府的“關照”上，另一方面，一些從改革開放后發展起來的個體工商戶和私營企業，至今仍沿襲家族式管理的治理結構，企業制度不健全，管理無規章，企業難以做大做強。二是企業財務制度不健全。有的企業財務報表不實，通常是上報主管部門一套，稅務部門一套，銀行的又是一套。有的一家開辦好幾個法人企業，多頭開設賬戶，多頭貸款。一些企業在正常經營時還比較守信譽，一遇到市場風險，就會以逃廢債務的方式將其損失直接轉嫁給銀行，致使銀行工作人員對企業的信用真偽難辨。

（二）中小企業信用資源不足，抵押資產變現難

　　中小企業信用不足是一個普遍現象。絕大多數中小企業固定資產少，無形資產難以量化，經營規模小，流動資金少，難以形成較大的穩定的現金流量，因而在需要融資以補充流動資金時，相關部門不得不懷疑其到期的償還能力；一些中小企業缺乏自己的人才、技術、信息和必要的設備，因而創新能力不強，發展后勁不足；一些中小企業缺乏明確的營銷戰略和相應的營銷知識和信息渠道，無法進行系統的市場調研來了解自己的市場需求趨勢，只能依靠直接推銷和定貨加工來進行產品的銷售和服務，因此市場空間較小，企業的經營風險較大 ；有些中小企業管理不規范，市場壽命周期短，違約率高，也是銀行不愿向中小企業貸款的一個重要原因。一些中小企業抵押資產變現難。由于各類產權交易市場不發達，大量用于抵押擔保的房地產在城鎮的變現稍好一點，如果在農村的困難就很大。有的用住房作抵押的資產，由于有關政策規定和債主的有意逃債，變現起來也是困難重重。至于一些抵押的機器設備等其他財產，對企業來說效用很大，對銀行來說卻值不了多少錢，比房地產變現更困難。

（三）金融業的整合、貸款的緊縮

　　隨著金融體制改革的不斷深化，銀行等金融機構成為自負盈虧的經營實體。為了金融業自身的發展，必須按照商業化、市場化對金融業進行整合，使得商業銀行的行為發生了很大的變化，金融機構的信貸標準更加嚴格，同時也使許多中小金融機構，如城市信用社、信托投資公司和農村信用社處于關閉和合并之中。過去中小金融機構在它們的資產中對中小企業的貸款比例相對較高，由于中小金融機構數量的減少，貸款條件的提高，貸款擔保難度的加大，必然導致對中小企業貸款的減少。同時，為適應國家宏觀調控形勢的要求，貸款的緊縮以及短期貸款期限的限制，也增加了中小企業的融資成本。此外，現有的融資渠道過窄，也無法滿足中小企業二次創業和進行技術改造。

四、解決中小企業融資難的對策

（一）加強企業制度建設，完善企業運行機制

　　在現代金融環境下,中小企業只有加強企業制度建設，不斷完善運行機制，強化企業內功，增強參與市場競爭能力，才能得到金融業和社會投資者的廣泛支持。首先應從建立現代企業制度、完善治理結構和提高自身積累能力入手，重點解決當前中小企業普遍存在的財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，銀行的資金安全和利益難以保障等問題。要嚴格遵照有關規定，以最嚴肅的態度把企業治理成為信譽好、作風穩健、財務清晰、管理規范、主業穩定的市場競爭主體和法人實體。其次，再創機制優勢，增強企業競爭能力。當前應按照《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》要求，運用聯合、兼并、控股等形式，擴大中小企業的資本經營，優化產權結構，依法組建有限責任公司、股份有限公司和企業集團，使具備條件的企業在經營規模、管理水平和經濟實力上都能有一個新的起點和提高。再次，建立完善的激勵與約束機制，最大限度地調動和激發經營者的創造才能。積極推行讓經營者持大股和進一步完善與現代企業制度相適應的薪酬制度，使其前途、薪酬、風險責任與經營業績掛鉤，與企業形成真正意義上的利益共同體，把企業做強做大。

（二）完善融資體系,創新融資制度

　　我國傳統的金融體制，基本上是以扶持國有經濟為取向的。盡管改革開放已經歷二十多年，我國金融體系中有關中小企業融資的一些體制性障礙沒有很好地解決，因此，破解中小企業融資難，必須進一步改革我國的金融體系。