試論我國證券市場監(jiān)管問題

提要：證券市場監(jiān)管一直是困撫與制約我國證券市場發(fā)展的主要問題，特別是最近我國股票市場所暴露出的諸多問題，使仔如何加強(qiáng)證券市場監(jiān)管成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)之一，本文就是從我國證券市場現(xiàn)存的問題出發(fā)析了我國證券市場監(jiān)管現(xiàn)存的問題，并對完善我國證券市場監(jiān)管體制提出了對策建議。

關(guān)鍵詞：證券 證券市場 監(jiān)管

正文：
 我國 證 券 市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，初步形成了以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。近幾年，中國股市的黑幕一樁樁被揭露，上市公司造假欺詐，股市幕后操縱，莊家惡性炒作等問題浮出水面，一方面顯示了監(jiān)管當(dāng)局對市場監(jiān)管的高度重視，另一方面也暴露了我國證券市場監(jiān)管存在著諸多問題。證券市場是市場經(jīng)濟(jì)體系的核心和基礎(chǔ)之一，它的健康運(yùn)行和發(fā)展對微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行具有積極的促進(jìn)作用，反之則影響整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，因此加強(qiáng)證券市場的監(jiān)管意義重大。

一 、我國證券監(jiān)管體系存在的主要問題
 1、我國證券市場監(jiān)管所依據(jù)的法律法規(guī)不健全，操作性差。雖然近幾年政府出臺了一系列規(guī)范證券市場的法律法規(guī)，如(證券法》、《公司法》和其他證券管理法規(guī)，初步形成了中國證券法規(guī)的基本框架。但這些法規(guī)的制訂明顯滯后于證券市場的快速發(fā)展，缺乏統(tǒng)一規(guī)劃和系統(tǒng)考慮。隨著證券市場的迅速發(fā)展，出現(xiàn)了許多現(xiàn)行法規(guī)和條例無法解決的新問題，如國有股和法人股的上市流通問題，有關(guān)企業(yè)收購的資產(chǎn)重組的法律問題，現(xiàn)有法規(guī)未給出符合國情又接近國際慣例的明確規(guī)定;缺乏與《證券法》相配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律，如《證券交易法》、《證券信譽(yù)評級法》、《信托法》等，而與《證券法》相關(guān)的《公司法》缺乏有效保護(hù)少數(shù)股東權(quán)益的條款，與國際慣例不符。
 2、我國證券市場對法律法規(guī)執(zhí)法能力差。根據(jù)拉波塔等人的研究"有效的證券市場監(jiān)管不僅需要完善的法律架構(gòu)對投資者進(jìn)行保護(hù)"也需要強(qiáng)有力地執(zhí)行相關(guān)法律!研究表明"真正對證券市場產(chǎn)生影響的并不是立法措施"而是執(zhí)法的行動!法律執(zhí)行效果的好壞直接影響到法律阻嚇作用的大小!在在制度執(zhí)行方面發(fā)達(dá)國家是頗具成的"如在包括紐約證券交易所在內(nèi)的美國證券交易所最常見的違規(guī)和違法問題是內(nèi)幕交易"在發(fā)現(xiàn)了內(nèi)幕交易問題之后"交易所會立即暫停某種股票的交易"同時通報美國證券管理委員會、上市公司、交易場地的經(jīng)紀(jì)人等"在證據(jù)確鑿之后"證券交易所將對違規(guī)公司實(shí)行罰款"刑事處罰權(quán)則掌握在美國司法部門手中"司法部的審判結(jié)果通過美國證券管理委員會來執(zhí)行!紐約證券交易所使用大量的電子技術(shù)來管理市場!一旦發(fā)現(xiàn)交易量出現(xiàn)異常波動"電子監(jiān)視系統(tǒng)就會自動報警!一般每年會發(fā)出7000次左右的警報!從1990年開始"根據(jù)該系統(tǒng)的警報而進(jìn)行的正式調(diào)查每年約100次!美國證監(jiān)會最近幾年每年查處的案件數(shù)量在400-500件左右"其中"內(nèi)幕交易行和訴訟在1982-1986年的4年間SEC檢舉的內(nèi)幕交易案達(dá)到77件"超過該機(jī)構(gòu)成立以來的總和。指控這類案件的總和!下面我們用內(nèi)幕交易為例說明執(zhí)法能力。

 美國、中國內(nèi)地內(nèi)幕交易執(zhí)法簡況比較2002-2003年度

 比較項(xiàng)目 美國 中國
內(nèi)幕交易
 其他 6 4
 民事      0
 刑事 51 0
執(zhí)法 案件總數(shù) 57 4

   
 上表從一個側(cè)面反映了美國執(zhí)的嚴(yán)厲和中國執(zhí)法的不足"在2003年度"美國涉及內(nèi)幕交易的案件共57起"其中51起為證券刑事案件"而中國僅有4起"沒有刑事案件!由此可見我國在執(zhí)法能力上與國外成熟證券市場的嚴(yán)重不足。
  3、缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管體制，各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)合作不足。我國的證券監(jiān)管體制還沒有實(shí)現(xiàn)集中統(tǒng)一管理的目標(biāo)，政出多門的現(xiàn)象依然存在。依據(jù)目前的有關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會只對股票、期貨市場進(jìn)行監(jiān)管，對債券市場并無實(shí)際的監(jiān)管權(quán)利，債券市場仍由中國人民銀行和國家發(fā)展計劃委員會進(jìn)行監(jiān)管，從而在證券市場監(jiān)管體制方面仍然存在多頭管理的格局。各個監(jiān)管部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)合作。現(xiàn)在有些問題的監(jiān)管僅靠證監(jiān)會很難勝任，而我國在各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)方面明顯不足，職能、層次不明晰，沒有一套嚴(yán)密有效的措施來確保其履行職能，并使其承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，造成事后監(jiān)管大量存在，降低了監(jiān)管的效率。
 4、證券行業(yè)協(xié)會、證券交易所的自律機(jī)制尚不健全。目前在我國證券交易所和證券業(yè)協(xié)會是行業(yè)自律的主要承擔(dān)者，但實(shí)際上這兩個機(jī)構(gòu)沒有一個能有效履行自律管理職能。《證券法》第99條規(guī)定，交易所設(shè)理事會，按照一般法人規(guī)定，既然有理事會，它自然是法人的權(quán)力機(jī)關(guān)，其法定代表人自然是理事長，經(jīng)理由理事會聘任。但《證券法》規(guī)定，交易所設(shè)總經(jīng)理一人，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免。這樣可能會出現(xiàn)理事長和總經(jīng)理的權(quán)力沖突，使交易所的自律管理只能流于形式。此外我國的滬深證券交易所不像日本的東京、大阪交易所之間存在結(jié)構(gòu)的分工，兩者結(jié)構(gòu)完全相同存在著激烈的竟?fàn)帲�因此，為了追求盈利而忽視其�?yīng)盡的監(jiān)管職能，忽視了保護(hù)投資者利益。證券業(yè)協(xié)會在行使管理職能時也會面臨諸多的障礙，協(xié)會的經(jīng)費(fèi)由于來源于會員，經(jīng)濟(jì)上依賴會員，這使得協(xié)會在會員違紀(jì)方面或多或少的進(jìn)行偏祖;證券業(yè)協(xié)會對于違紀(jì)會員無權(quán)進(jìn)行開除，沒有監(jiān)管的權(quán)威。
 5、 證券市場信息披露制度尚不規(guī)范。信息披露制度是現(xiàn)代證券市場的基石，但我國目前這一領(lǐng)域存在許多問題:第一，信息披露不夠充分。許多公司為粉飾自己的經(jīng)營業(yè)績，在年報上做手腳，故意回避對自己不利的重大問題，使得投資者難以真正了解公司的經(jīng)營管理能力。第二，信息披露缺乏及時性。特別是對于臨時重大事件的披露及時性更差。很少有公司在股價發(fā)生重大變化之前主動披露其重大信息的，公司往往根據(jù)自身利益需要而決定何時披露。信息披露的延誤，無疑為內(nèi)幕交易和操縱市場行為創(chuàng)造了良機(jī)，從而損害了中小投資者的利益，極大地影響了證券市場的有效性。第三，信息披露存在虛假性，這是上市公司信息披露中最為嚴(yán)重和危害最大的問題。上市公司財務(wù)造假離不開會計師行業(yè)的責(zé)任，如2003年查處的湖北某會計師事務(wù)所，幾年來為近十家上市公司提供虛假審計報告，完全無視法紀(jì)，大膽瘋狂到登峰造極的地步。

二、 完善我國證券市場監(jiān)管的建議
 1、 在現(xiàn)有的相關(guān)法律、法規(guī)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建系統(tǒng)、權(quán)威的證券市場法律體系，作為市場監(jiān)管體制的基礎(chǔ)。我們可以借鑒發(fā)達(dá)國家證券市場監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，完善本國法律體系建設(shè)。如美國的證券法律體系主要以(1933年證券法)、(1933年銀行法)、(1934年證券交易法》為核心;日本以(1948年證券交易法》為核心，構(gòu)建了一系列的證券法律、法規(guī)并形成了系統(tǒng)。我國可以建立以《證券法》為基礎(chǔ)，國務(wù)院行政法規(guī)和監(jiān)管部門的規(guī)章為補(bǔ)充的多層次、功能完備的法律體系。目前《證券法》雖已頒布，但其中不乏立法空白并且操作性差，應(yīng)制定《證券實(shí)施細(xì)則》加以補(bǔ)充規(guī)定，與不斷發(fā)展的證券市場相適應(yīng);盡快頒布與《證券法》相配套的法律法規(guī)，如以保護(hù)中小投資者利益為宗旨的《投資者保護(hù)法》和(投資咨詢法》，以規(guī)范企業(yè)以并購行為為目的的(企業(yè)兼并收購法)都應(yīng)出臺，使之與《證券法》及其他現(xiàn)行法規(guī)形成一套協(xié)調(diào)運(yùn)行的法規(guī)體系。
 2、 建立統(tǒng)一的高度權(quán)威的證券管理機(jī)構(gòu)，形成集中統(tǒng)一的證券業(yè)監(jiān)管體系。隨著撤銷國務(wù)院證券委，其監(jiān)管職能移交證監(jiān)會，以及證交所由地方政府管理轉(zhuǎn)為證監(jiān)會直接管理等措施的施行，證監(jiān)會的監(jiān)管職能得到了強(qiáng)化，權(quán)威性明顯提高。但目前證監(jiān)會仍不能對債券市場進(jìn)行實(shí)際監(jiān)管，債券市場的監(jiān)管權(quán)應(yīng)由中國人民銀行和國家計委移交證監(jiān)會，消除證券市場監(jiān)管體制的多頭管理格局，形成統(tǒng)一的監(jiān)管體系。另外，從國外成熟的證券市場看，證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)是一個準(zhǔn)司法機(jī)關(guān)，有權(quán)對違反證券市場法律、法規(guī)的行為進(jìn)行查處、起訴并實(shí)施行政、民事制裁權(quán)力，因此應(yīng)賦予中國證監(jiān)會準(zhǔn)司法權(quán)力，使違法行為人得到及時的制裁。最后，我國證券監(jiān)管主體的監(jiān)管方式也應(yīng)該改變，應(yīng)從行政控制和審批為主轉(zhuǎn)變?yōu)闉槭袌稣�常運(yùn)作創(chuàng)造條件，最大限度的發(fā)揮市場機(jī)制的作用，提高監(jiān)管效率。
 3、 加強(qiáng)證券市場自律組織的自律監(jiān)管職能。我國上海、深圳兩個交易所都屬于會員制的自律組織，處于證券監(jiān)管的第一線，應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)化其作為一線監(jiān)管部門的地位和職能，明確其在因監(jiān)管不力而造成或加劇的違規(guī)違法行為中所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，督促其加強(qiáng)對上市公司和投資者監(jiān)管的力度。中國證監(jiān)會應(yīng)減少對它們的行政干預(yù)，把一些日常事務(wù)的監(jiān)督，諸如公司上市前審核、上市公司信息披露、上市公司股票交易以及持續(xù)上市的條件監(jiān)督交給交易所，這樣可以有效防止不合格的公司股票上市，及時發(fā)現(xiàn)問題，防患于未然，提高監(jiān)管的工作效力。其次應(yīng)在法律上明確證券業(yè)協(xié)會的性質(zhì)和地位，明確其是獨(dú)立行使職權(quán)的自律性監(jiān)管組織，接受證監(jiān)會的監(jiān)督，不受其他任何機(jī)關(guān)、團(tuán)體和個人的干涉。
 4、 建立完善的證券市場信息披露制度。第一，上市公司在信息披露上存在的向題在很大程度上是因?yàn)槠浞ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)的不完善，內(nèi)部人控制嚴(yán)重，激勵約束機(jī)制弱化。只有健全法人治理結(jié)構(gòu)，才能強(qiáng)化其進(jìn)行信息披露的責(zé)任，弱化其利用信息不對稱牟利的動機(jī)。第二，改進(jìn)現(xiàn)行信息披露的內(nèi)容與范圍，對凡涉及重大投資、資產(chǎn)重組等事件，凡經(jīng)董事會研究過的即應(yīng)披露;加大對關(guān)聯(lián)企業(yè)交易信息
資金投資去向信息的披露力度;上市公司的中期報告、年報應(yīng)盡快編制，實(shí)現(xiàn)證券市場的信息對稱和共享。第三，加大對上市公司虛假信息披露的處罰力度。我國的法律法規(guī)對造假的處罰力度不夠造成了許多公司大肆造假，應(yīng)該加大對造假的處罰力度，使得虛假信息提供者望而卻步，同時應(yīng)該引人民事賠償責(zé)任，‘盡量保護(hù)投資者利益。第四，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的監(jiān)管。注冊會計師要保持獨(dú)立性，嚴(yán)格遵守準(zhǔn)則及執(zhí)業(yè)規(guī)范指南;證監(jiān)會應(yīng)加強(qiáng)對注冊會計師及事務(wù)所的審查，形成約束機(jī)制及例行制度，盡快界定注冊會計師的法律責(zé)任;建立注冊會計師懲戒制度，盡快建立注冊會計師懲戒委員會，加強(qiáng)對注冊會計師的違規(guī)處罰。

參考文獻(xiàn):
[1] 肖 萍 .我國證券市場監(jiān)管問題研究【J].新接財經(jīng)，2002, (4).
[2〕 孫 文 .試論我國證券市場監(jiān)管問題〔J].北方經(jīng)貧，2002,(10).
[3] 韋 琴 .關(guān)于完善我國證券市場監(jiān)管體系的思考[J]，廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2002, (8).
[4〕 白 玉 琴.論我國證券市場的監(jiān)管體制〔J].經(jīng)濟(jì)視窗，2003, (5).[s ]韓 漢 君等.金融監(jiān)管【M].上海:上海對經(jīng)大學(xué)出版社，2003
[5l 包景桿.論我國證券監(jiān)管與自律體制及其完善「17.法商研 究,1999,(3).
[6」 成學(xué)其.中國證券市場中政府監(jiān)管的理論分析與現(xiàn)實(shí)思考 .甘肅金融 2004