中國證券投資者對股利政策的反應

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 中國證券投資者對股利政策的反應
 
 
 摘要：運用超額收益法對深圳和上海證券市場的股利政策市場效應進行實證研究，探析不同類型股利的市場效應及投資者行為。結果表明，中國證券投資者在投資決策過程由于受心理因素的影響，對于不同類型的股利政策做出了不同的市場反應，并表現出一定的股利偏好行為，即證券投資者對現金股利政策，尤其穩定的現金股利政策表現出明顯的喜好行為，而對于不分配股利政策卻表現出了漠視效應行為。
 關鍵詞：經濟學 證券投資者 股利政策 市場效應 股利偏好 實證分析
 引目
 建立在經典財務理論的有效市場和理性人假設基礎之上的股利政策認為，股利的具體支付形式不會影響股東財富和公司價值。因此，股東對現金股利與非現金股利形式并不表現出任何偏好。但是現實中不僅存在非有效市場，而且市場參與者的非理性行為也對經濟活動起著不容忽視的作用。人在多數情況下是非理性的，很多因素諸如認知偏差、情緒收稿和信念等心理因素會導致人產生行為偏差。本文通過對深圳和上海證券市場股利政策的市場效應考察
 和判斷，中國證券市場投資者在投資決策過程中是否受到心理因素的影響而對股利政策表現出一定的偏好行為，并以此促進中國證券投資者避免非理性行為，提高其理性程度和改善決策行為。
 綜述
 一、行為股利理論的理論綜述
 行為股利學派從行為科學角度研究股利政策，改變了傳統理論的思維方法和分析方法，極大地拓展了財務學家的研究視野，使得對‘骰利之謎”的闡釋進入一個全新的領域。由于行為股利學派是行為財務學在公司股利決策領域的延伸，所以行為股利理論的很多分析方法都來源于行為財務學。
　 1.1國外行為股利理論文獻回顧
Lintner（1956）提出股利行為模型，根據公司公平的觀點，即把盈利中的多少返還給投資者是公平的，設定了一個股利支付的.......