財務(wù)杠桿的應(yīng)用及其影響

全文字?jǐn)?shù):5003

財務(wù)杠桿的應(yīng)用及其影響
    【文章摘要】：通過對財務(wù)杠桿原理解釋，對財務(wù)杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險的闡述，對影響財務(wù)杠桿各種因素的分析，從而指出合理運用財務(wù)杠桿會給企業(yè)帶來利益，反之若濫用，不僅不能獲得杠桿利益，反而給企業(yè)帶來不可估量的損失。
    【關(guān)鍵詞】：財務(wù)杠桿  財務(wù)杠桿收益   財務(wù)風(fēng)險
    一、財務(wù)杠桿及財務(wù)杠桿系數(shù)
 1、財務(wù)杠桿的概念
    財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務(wù)杠桿呢？從西方的理財學(xué)到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：
 （一）：將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用“。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。
 （二）：認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。
 （三）: 描述為“由于負(fù)債經(jīng)營而存在的固定利息費用造成普通股每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率的現(xiàn)象。”
 我們更傾向于將財務(wù)杠桿定義為企業(yè)在籌資決策時對債務(wù)資金的利用。
    2、財務(wù)杠桿系數(shù)
 財務(wù)杠桿系數(shù)( 縮寫為DFL)也稱財務(wù)杠桿程度,它是指普通股每股收益變動率( 或企業(yè)稅后利潤變動率) 相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。在企業(yè)經(jīng)營管理活動中, 財務(wù)管理人員通常應(yīng)用該系數(shù)來衡量企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的大小程度。
 其理論公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率／息稅前利潤變動率
 通過數(shù)學(xué)變形推導(dǎo)后的公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤／(息稅前利潤－財務(wù)費用)
 其中，財務(wù)費用包括公司所支付的優(yōu)先股股利。
 可見，財務(wù)杠桿系數(shù)反映了每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。不同息稅前利潤水平下的財務(wù)杠桿系數(shù)是不同的。
 而鄧家姝在2008年1月《財會通訊》發(fā)表的題為《財務(wù)杠桿系數(shù)及其應(yīng)用》中認(rèn)為：應(yīng)用推導(dǎo)式方法計算財務(wù)杠桿系數(shù)存在一定弊端: 首先, 推導(dǎo)式計算方法不能反映利潤的變動情況。計算公式中的EBIT為基期EBIT,而實際上EBIT是一個變數(shù)。其次, 推導(dǎo)式計算方法有悖于財務(wù)杠桿系數(shù)的定義。鄧家姝（2008）還認(rèn)為DFL的理論公式計算方法更具有實用價值和普遍意義: 一是理論公式計算公式符合財務(wù)杠桿系數(shù)的定義,且公式中分子、分母數(shù)據(jù)容易取得, 即可從企業(yè)損益表中直接獲得息稅前利潤及其變動額、稅后利潤及其變動額。二是理論公式計算公式不涉及債權(quán)資本利息, 避免了利息費用對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響, 突破了理論式計算方法的局限性, 從而能真正揭示財務(wù)杠桿系數(shù)的實質(zhì)。三是理論公式計算公式可以快捷地預(yù)測出企業(yè)計劃期的稅后利潤額或普通股每股收益, 從而可以反映出企業(yè)稅后利潤或普通股每股收益的變動情況。
 我認(rèn)為如果要精確計算出財務(wù)杠桿系數(shù)則應(yīng)該用理論公式，而如果只是分析財務(wù)杠桿的影響而不要求精確計算也可以用推導(dǎo)式。
    二、財務(wù)杠桿利益及財務(wù)風(fēng)險