證券投資組合分析

一、投資組合的含義

二、投資組合分析

三、證券組合理論的應用與局限

內 容 摘 要

在西方市場經濟的發展中，大的經濟危機使公眾產生了對獨立第三方來審計上市公司的財務信息的需求。在此之下，1933年《公司法》的施行強制要求上市公司必須聘請一家獨立的會計師事務所對他進行年度審計。而在中國證券市場的產生更多的是國家的一種政策行為而非市場自身產生，自然而然的相配套的也是在國家強制要求下，中國的上市公司、國有企業等才聘請作為中介機構的CPA對報表進行審計。中西方證券市場的起源的不同帶來了CPA的起源的不同，導致了它們在業務、服務對象、服務質量及收費等等均存在明顯的不同...

證券投資組合分析

1952年，美國經濟學家哈里·馬克維茨在《投資組合選擇》一文中，第一次提出了證券組合理論。該理論描述了投資者怎樣通過證券組合，在最小風險水平下獲得既定的期望收益率，或在風險水平既定的條件下獲得最大期望收益率。1963年，馬克維茨的學生威廉·夏普提出了單指數模型，旨在簡化證券組合理論應用于大規模市場面臨的計算問題。經過幾十年的發展，這些理論已經成為證券投資學的基礎內容。

　一、投資組合的含義

　投資組合（Portfolio）通常是指個人或機構投資者同時所持有的各種有價證券的總稱，如股票、債券、存款單等。投資組合不是證券品種的簡單隨意組合，它體現了投資者的意愿和投資者對投資收益的權衡、投資比例的分配、投資風險的偏好等的限制。其管理的意義在于為各種不同類型的投資者提供在收益率一定的情況下，風險最小的投資組合。通過分散化投資，投資者可以獲得與自己風險承受能力相當的投資組合，從而實現風險管理和控制，在一定程度上克服投資管理過程中的隨意性和不確定性。

 我們可以將投資組合分為七類，分別為避稅型投資組合、收入型投資組合、增長型投資組合、收入和增長混合型投資組合、貨幣市場型投資組合、國際型投資組合、指數化型證券投資組合。

投資組合管理的基本步驟為確定組合管理目標→制定組合管理政策→組建投資組合資產→投資組合的修正→投資組合資產的業績評估。

　二、投資組合分析

 （一）證券的風險和收益

 收入可以分解為消費和儲蓄，儲蓄在一定條件下可以轉化為投資。人們進行投資的直接動機是獲得收益，投資決策的目標是收益最大化。投資是放棄當前的消費，目的是為了將來更多的消費，但同樣貨幣支出當前消費比將來消費能給人帶來更大的滿足，因此，投資者要求對放棄當前消費給予補償。不僅如此，投資在前，收益在后，收益是投資的結果，受到許多不確定因素的影響，投資者承擔了風險，同樣需要補償。收益是投資者放棄當前消費和承擔風險的補償，投資者在處理收益率與風險的關系時，總是希望在風險既定的情況下，獲得最大的收益率；或在收益率既定的條件下，使風險最小。任何一項投資的結果都可以用收益率來衡量，其計算式為收益率（%）=（收入—支出）/支出*100%。投資期限一般用年來表示，如果期限不是整數，則轉換為年。

（二）證券組合的風險和收益

 證券投資的收益率是一個遵循某一概論分布的隨機變量，要了解其真實分布是很困難的，一種簡化的方法是用分布的兩個特征——期望收益率和方差來描述。單一證券的收益率和風險我們用期望收益率和方差來計量，一個證券組合由一定數量的單一證券構成，每一個證券占有一定的比例，我們也可將證券組合視為一只證券。那么，證券組合的收益率和風險也可用期望收益率和方差來計量。不過，證券組合的期望收益率和方差可通過由其構成的單一證券的期望收益率和方差來表達。

（三）最優投資組合的選擇

 按照投資者的共同偏好規則，有些證券組合之間不能區分好差，其根源在于投資者個人除遵循共同的偏好規則外，還有其特殊的偏好。那些不能被共同偏好規則區分的組合，不同投資者可能得到完全不同的比較結果。

 投資者統統偏好規則可以確定哪些組合是有效的，哪些是無效的。特定投資者可以在有效組合中選擇他自己最滿意的組合，這種選擇依賴于他的偏好，投資者的偏好通過他的無差異曲線來反映。無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊緣上找到一個投資組合相對于其他有效組合處于最高位置的無差異曲線上，該組合便是他最滿意的有效組合，這個組合是無差異曲線族與有效邊緣的切點所在的組合。

 組合管理的根本任務是對證券組合的選擇，即確定投資者認為最滿意的證券組合。整個決策過程分成五步：證券分析、證券組合分析、證券組合選擇、證券組合評價和從新進行證券組合管理。證券分析是一門藝術，它要求對證券的未來前景作出預測，這些預測必須將不確定性和相互關系考慮進去；證券組合分析是作出關于證券組合的預測，這種預測通過計算E（rp）和δp的數值來完成；證券組合選擇是指投資者或某個知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合；證券組合評價，按一定標準和程序對選擇出的最優證券組合進行評判；從新進行證券組合管理，評判后如果不是最優證券組合，重復前面的4個步驟。

 三、證券組合理論的應用與局限

 證券組合理論的局限在于將收益率的期望值和標準差作為實際收益和風險與實際有所不同；利用股票歷史數據求出期望收益率，標準差及相關系數，用過去的數據推斷未來不夠準確；需要用復雜的計算機程序來計算。

參 考 文 獻

1、黃玲仁，《淺談證券市場投資主體的發展趨勢》，《商業研究》2001年第7期

2、陳永生，《證券投資分析》