企業并購中的財務風險研究_答辯問題

答辯問題

問題1、企業中存在的并購風險主要包括哪些方面？

答：并購雙方企業信息不對稱，企業收購信息的不對稱性主要體現在兩個方面：其一是不對稱所發生的時間；其二是不對稱信息的內容。可以從不對稱信息發生的時間上來觀察就有事前與事后不對稱，事前不對稱引起的是逆向選擇的行為，事后不對稱引起的則是道德方面的風險；然而從不對稱產生的內容上看有行動不對稱與知識不對稱，行動不對稱會引起隱藏行動，知識不對稱則是會引起隱藏知識。

收購企業管理者目標不明確，在現實收購行為中并購企業高層管理人員財務風險方面的意識不強，企業決策者對財務風險的客觀性意識不足，并且欠缺風險的意識，對財務風險缺少防范的意識和防范的行為措施，乃至企業陷進財務危機；并購企業高層管理人員盲目收購的心理狀態就等同于管理者為了謀求規模經濟效益和市場轟動效應，就不管企業自身的條件是否許可一心想做大事立大功，并且不考慮實際狀況盲目介入并購活動中，十分欠缺平穩扎實進行收購后重組的心態。

價值評估缺乏系統性，企業并購與商品市場上的商品之間的交易買賣不一樣，企業合并是在資本市場上通過新的舊的交替時的結清手續進行移交雙方企業和資產，合并企業方須要評估整個目標企業具體的資產負債情況。商品在一般情況下都具有標準化與可分割的屬性，然而資產與企業只是一個動態的、較為復雜的系統，在其交易前、中、后都會受到外在條件環境的相互彼此影響與內在的因素又相互彼此作用，并購活動會產生可控制與不可控制的變化，而這些的變化將會致使并購企業方對目標企業方進行收購的價值評估產生變化。其不僅是要思量到目標企業有形資產的價值，而且還要思量到其無形資產的價值，甚至到管理企業的經驗、雙方相互協作的關系、以及在外賣市場占有率和項目的價值也不能忽略掉；并購企業方不僅僅要接受目標企業所有的債權，還要承擔其相關的債務；不僅要思量目標企業現在的使用價值，還要思量目標企業可帶來的盈利能力，并且多方面思量其預期收回來的利益。

并購企業融資不暢，在合并過程中投入巨額資金對收購方來說是呈現其實力與能力的一項考驗，然而這已經成為了我國企業合并的關鍵限制因素，這也是我國收購融資的主要并購風險，其意義就是能否按規定時間內籌集到足夠的金額以確保收購行為可以順利的進行。收購企業不論實行哪一種融資的途徑，那么就必須會存在一定的融資方面的風險。在多方面渠道籌措收購資金的環境下，企業還面對著許多的融資架構的風險，而融資架構風險的主要表現為目標企業債務結構的不合理，收購企業很可能因此資產負債率非常之高和目標企業并不可以帶給并購企業方預期的盈利收入從而陷入了財務方面的困難處境。

并購企業支付方式不當，支付風險指的是資金流動性與股權逐漸減少相關聯的收購資金使用帶來的風險。在較為完善的資本市場，企業并購的支付工具通常有現金、股權和混合支付這三種。因為我國資本市場的開始相比之下比較晚，就已經發生的企業合并的案例來看，收購企業方的支付方法主要是現金和資產。其實，造成我國國內并購支付風險的主要原因是我國企業并購支付方法的單一性。

問題2、當前企業并購的方式有哪些？

答：企業并購從行業角度劃分，可將其分為以下三類：

1、橫向并購，橫向并購是指同屬于一個產業或行業，或產品處于同一市場的企業之間發生的并購行為。橫向并購可以擴大同類產品的生產規模，降低生產成本，消除競爭，提高市場占有率。

2、縱向并購，縱向并購是指生產過程或經營環節緊密相關的企業之間的并購行為。縱向并購可以加速生產流程，節約運輸、倉儲等費用。

3、混合并購，混合并購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的并購行為。混合并購的主要目的是分散經營風險，提高企業的市場適應能力。

按企業并購的付款方式劃分，并購可分為以下多種方式：

1、用現金購買資產是指并購公司使用現款購買目標公司絕大部分資產或全部資產，以實現對目標公司的控制。

2、用現金購買股票是指并購公司以現金購買目標公司的大部分或全部股票，以實現對目標公司的控制。

3、以股票購買資產是指并購公司向目標公司發行并購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產。

4、用股票交換股票又稱“換股”。一般是并購公司直接向目標公司的股東發行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通常要達到控股的股數。通過這種形式并購，目標公司往往會成為并購公司的子公司。

5、債權轉股權方式指債權轉股權式企業并購，是指最大債權人在企業無力歸還債務時，將債權轉為投資，從而取得企業的控制權。我國金融資產管理公司控制的企業大部分為債轉股而來，資產管理公司進行階段性持股，并最終將持有的股權轉讓變現。

6、間接控股主要是戰略投資者通過直接并購上市公司的第一大股東來間接地獲得上市公司的控制權。例如北京萬輝藥業集團以承債方式兼并了雙鶴藥業的第一大股東北京制藥廠，從而持有雙鶴藥業17524萬股，占雙鶴藥業總股本的57.33%，成為雙鶴藥業第一大股東。

7、承債式并購是指并購企業以全部承擔目標企業債權債務的方式獲得目標企業控制權。此類目標企業多為資不抵債，并購企業收購后，注入流動資產或優質資產，使企業扭虧為盈。

8、無償劃撥是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。有助于減少國有企業內部競爭，形成具有國際競爭力的大公司大集團。帶有極強的政府色彩。如一汽并購金杯的國家股。