資產證券化通證發行的前瞻性研究

內 容 摘 要

從2009年比特幣（BTC）誕生開始，隨著密碼學、區塊鏈、分布式賬本技術的發展，10年來圍繞數字貨幣的數千種千奇百怪的應用和概念，在世界范圍應運而生。伴隨真實的創新也出現大量ICO（Initial Coin Offering）噱頭、炒幣騙局，直到2017年9月4日中國政府相關部門發布數字代幣發行禁令，混亂局面才得到有效遏制，從那時起加密數字貨幣行業遇冷進入寒冬。區塊鏈系掛著兩類人，一類專注于挖礦、炒幣、發幣，另一類專注于區塊鏈技術研發。盡管數字貨幣市場投機者熱情消退，但區塊鏈技術的研究和開發從未停止，真正的技術創新者和投資人的熱情從未消退，與數字貨幣寒冬形成鮮明對比。證券化通證（Security Token，ST）的應用正是在這個特殊的歷史背景下，撥亂反正的的結果，區塊鏈必然回歸到與金融與實體經濟相結合的正確的發展軌道。

STO是什么？簡單說來，就是引入區塊鏈技術重構傳統資產證券化，對資產證券化流程進行改造，模式進行創新，以新的工具和手段實現動產、不動產，有形資產和無形資產證券化，證券通證化，在符合相關國家法律的前提下，在全世界范圍流通，全天候、全時段交易，滿足最廣泛的投資者參與的證券發行模式。

本文試圖全面的介紹資產證券化和證券通證化的相關理論，包括資產支持證券的發展演化，著重介紹了資產證券化全新載體證券化通證及其發行（Security Token Offering，STO）的概念和運作模式。本文主干部分的敘述順序是，首先介紹了現代資產證券化理論和模式，然后是以分布式賬本技術為核心的資產證券化，最后是區塊鏈網絡下的資產證券化及通證發行。

從金融科技尤其是區塊鏈技術的現有研究成果來看，證券化通證具備在金融領域應用的廣擴前景，階段性創新成果逐漸開始落地，非常值得研究。

 [關鍵詞]：資產證券化（ABS）；金融科技；區塊鏈；分布式賬本；證券化通證（ST）；證券通證發行（STO）

目       錄

1 導論5

1.1研究的背景目的和意義5

1.1.1研究背景5

1.1.2研究的目的和意義6

1.2研究的思路和方法7

1.3文獻綜述8

1.3.1關于資產證券化的文獻綜述8

1.3.2關于區塊鏈及其通證的文獻綜述8

1.3.3 關于證券化通證及發行的文獻綜述9

2傳統資產證券化的相關理論10

2.1資產證券化定義及產品10

2.1.1資產證券化概念10

2.1.2 資產證券化產品類別11

2.2資產證券化業務運作程序12

2.2.1資產證券化的主體12

2.2.2 資產證券化的業務流程12

2.3資產證券化的發展模式14

2.3.1住房抵押貸款證券化14

2.3.2其他資產證券化16

2.4傳統資產證券化的局限性18

3區塊鏈技術在金融領域的應用20

3.1區塊鏈的本質20

3.2互聯網金融區塊鏈化20

3.3聯盟鏈+資產證券化21

3.3.1技術實現路徑21

3.3.2達成的具體目標22

3.3.3基礎資產上鏈流程23

4資產證券化與證券化通證24

4.1證券化通證的誕生24

4.2證券化通證的爭議25

4.3證券化通證的發行與流通26

4.3.1 STO與IPO、ICO的比較26

4.3.2 STO發行情況及生態角色27

4.3.3 STO項目運作流程29

4.4世界上第一個STO借貸平臺介紹31

4.5相關國家地區對STO的監管32

5 結論與建議32

5.1 結論32

5.2 建議33