典型期權交易策略在50ETF期權的實作初探

內 容 摘 要

經中國證監會批準，上海證券交易所決定于2015年2月9日上市交易上證50ETF期權合約品種，上海證券交易所50ETF期權上市4年多來，交易量持續擴大，市場影響力不斷增強，2019年年中起持倉量穩定在400萬張以上，2019年9月11日持倉量達431萬張，創歷史新高，成交量也突破200萬張。在一些期權教科書上總是宣揚“對期權的買方，風險有限，利潤無限。對期權的賣方，風險無限，利潤有限”。但事實是大量的期權參與者虧損，本文從期權的概率、波動率、資金杠桿、時間價值、期權合約持有期的動態過程等方面分析發現引發虧損的原因是賭博心態、夢想一夜暴富過渡使用杠桿、使用錯誤的交易策略，期權交易者需要合理安排資金使用、靈活運用止損單，選擇適合自己和市場的交易策略。探討期權的各種理論公式，從理論公式中走出來，不拘泥于理論和理論公式，將理論和理論公式應用到實際操作中去。用一些典型的交易模型來說明在實際應用中如何正確應用理解公式。將風險控制在可以承受的范圍內。使投資者從大量虧損的泥潭中走出來，在期權交易中立于不敗之地。

 [關鍵詞]：期權 交易 策略 風險控制 實作

目    錄

一、有關期權的重要公式3

（一）Black-Scholes期權定價模型3

（二）歷史波動率的計算：5

1.第一步：計算每日連續的變化率5

2.第二步：取n，或叫做取計算區間，一般情況可以取30天、60天等5

3.第三步：年化處理5

（三）Delta7

（四）關于盈虧概率8

1.期權定價模型假設價格服從對數正態分布8

2.期權的買入方發生虧損的概率大于賣出方9

3.價格走勢有“肥尾”現象10

4.正確理解行情軟件中盈虧概率的提示10

（五）利用EXCEL計算期權的理論價格及相關參數12

二、時間價值14

（一）時間價值的衰減并不是平拋運動16

（二）時間價值的計算公式16

三、典型的期權交易策略17

（一）買入看漲期權17

（二）賣出看漲期權18

（三）賣出寬跨式組合19

（四）買入寬跨式組合21

四、典型期權模型在50ETF期權的應用22

（一）買入看漲期權22

（二）賣出看漲期權24

（三）賣出跨式和賣出波動率的進場時機24

1.賣出波動率25

2.時間價值收割25

五、典型期權模型的風險防范25

（一）交易過程風險敞口的管理26

1.單腿買入和賣出的風險管理26

2.初始方向中性（Delta中性）。26

3.賣出跨式的中性調整27

（二）止盈止損單的運用30

六、結束語30