公司財務狀況控制管理分析_答辯問題

  答辯問題 

1、請從委托-代理理論的角度論述財務控制的必要性是什么？

2、請簡要論述如何建立一套可以量化、流程化、標準化的財務管理制度？

3、請簡述CVA和EVA兩種財務分析工具的優(yōu)點和缺點 

  答： 1. 委托代理理論的主要觀點認為：委托代理關系是隨著生產力發(fā)展和規(guī)模化大生產的出現(xiàn)而產生的。其原因一方面是生產力發(fā)展使得分工進一步細化，權利的所有者由于知識、能力和精力的原因不能行使所有的權利了；另一方面專業(yè)化分工產生了一大批具有專業(yè)知識的代理人，他們有精力、有能力代理行使好被委托的權利。委托人將財產權委托于代理人，使代理人有依法對委托人資產占有、使用、收益和處分的權利。但在委托代理的關系當中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣，委托人追求的是自己的財富更大，而代理人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費和閑暇時間最大化，由于委托人與代理人的利益不一致，雙方的契約是不完全的，信息是不對稱的, 因此必須建立完善的代理人激勵約束機制。

在現(xiàn)代企業(yè)的委托―代理關系的前提下就形成了嚴格遵守制衡機制的產權關系，即公司治理結構（corporate governance），又可稱法人治理結構。相應產生的財務制度要能明確體現(xiàn)產權結構的委托代理關系所表現(xiàn)的受托責任。在這種產權制度結構中，財務信息成為委托人對代理人進行控制的重要工具。而在企業(yè)內部管理層面，企業(yè)財務控制是以制度管理為主要特征，從財務制度上解決企業(yè)管理中的各行為主體激勵與約束不對稱問題，協(xié)調并指導各部門、單位的財務活動去實現(xiàn)企業(yè)總體目標，財務控制的任務是就通過調節(jié)、溝通和合作使個別、分散的財務行動整合統(tǒng)一起來追求企業(yè)短期或長期的財務目標。

一個企業(yè)的經營成果最終一定要轉化為可計量的財務信息，在經營過程中產生的代理成本和經營費用也一定要以可計量的財務信息來反映。只要了解了企業(yè)的財務信息（前提是該信息不失真），就能把握企業(yè)當前運行的情況，為下一步企業(yè)戰(zhàn)略的調整和經營目標的實現(xiàn)提供依據(jù)。所以，財務控制在委托―代理關系性的企業(yè)管理體系中十分必要。

2.一個企業(yè)的財務管理制度要想行之有效不流于形式，就必須圍繞著考核這個基本議題來下工夫，而量化，流程化和標準化都是制度在考核的前提下的細節(jié)化操作。量化，即是把制度中的執(zhí)行條款列出標準，對應標準制定相應的考核分數(shù)，盡量細化標準的達成要求，之后將量化標準制成手冊，再根據(jù)實踐中得來經驗不斷完善這個標準，修正或增添條目，最終達到減少模糊操作，降低人為干預空間，每個基本操作都有標準可依，都能量化考核的目標。量化的方法可以包括生產記錄法：生產記錄法廣泛地應用于現(xiàn)場工作人員，設計和操作起來十分簡單，只要認真加以控制，效果是非常理想的。對現(xiàn)場工作的考核指標一般可以采用數(shù)量、質量、時間進度、消耗和工時利用狀況等。具體操作時，由班組長按實際情況每日在班后填寫，經每個員工核對無誤后簽字，交車時統(tǒng)計員按月統(tǒng)計，作為每月考核的主要依據(jù)。此種考核方法表面看起來比較繁瑣，但如果能夠持之以恒地做下去，會收到良好的效果。增減考核法：增減考核法主要由兩部分構成，一是考核的判斷基準，二是增減分的標準。考核的判斷基準是客觀的，例如報表計算差錯、客戶投訴、與同事發(fā)生沖突、沒有按時完成計劃等。而增減分的標準則說明什么情況出現(xiàn)應增減分數(shù)，增減多少。考核者的任務就是確認有否出現(xiàn)這種情況，盡量把主觀判斷降到最低。強制選一法：強制選一法要求考核者在每個考核要素給定的幾個描述上，選擇一個與員工行為最相似的描述。采用此種考核方法時，首先要確定考核要素，然后考慮應從哪幾個方面去評價這個要素，最后把每一個方面轉換成為具體的描述。限度事例法：限度事例法的考核思想，在于它只看極限行為，而不考慮其它處于中間狀態(tài)的行為。說得更確切一些，它只注重理想行為和不理想行為，對處于中間狀態(tài)的行為視而不顧。這種考核的思想認為，管理者所關心的只是兩種極端的行為，只要抓住了兩頭，就可以帶動整體。限度事例法的設計思想是先確定評價要素，然后尋找能夠準確反映要素的側面，之后把側面轉換成為兩處極限行為。流程化是指在財務管理過程中關注基本行為，嚴格地按一定的程序來進行。首先確定工作要項，一般是指工作結果對組織有重大影響的活動或雖然不很重要但卻是大量重復的活動；而后確定績效標準,績效應以完成工作所達到的可接受程度為標準，應盡量客觀化、定量化；最后應該建立有效的監(jiān)督監(jiān)管機制，確保財務管理制度的各個環(huán)節(jié)在執(zhí)行上不出偏差。標準化的財務管理制度是為了盡量減少部門或地域差異對考核的影響，要使財務管理制度貼近公司文化和經營理念，使之“放之四海皆準”。最后要注意的是，企業(yè)的財務管理制度要同這個企業(yè)的實際情況相符合，相適應，例如勞動密集型的企業(yè)就適用嚴格的詳細的管理制度，而資本和知識密集型的企業(yè)因為人的主觀才能發(fā)揮主要因素，則適用寬松的管理制度。

3. CVA（Cash Value Added）現(xiàn)金增加值，是價值管理的一種方法。CVA模型包括經營現(xiàn)金流（OCF）和經營現(xiàn)金流要求（OCFD）這兩個現(xiàn)金項目。經營現(xiàn)金流為除去折舊的息前稅前利潤（EBD、營運資金變動和非戰(zhàn)略性投資三項之和；經營現(xiàn)金流要求代表投資者對公司戰(zhàn)略投資要求的現(xiàn)金流。OCF和OCFD的差值即為CVA.一個時期的現(xiàn)金增加值是對該期間現(xiàn)金產出量高于投資者要求的估計。

CVA模型的優(yōu)點：（１）ＣＶＡ模型彌補了凈現(xiàn)值模型（NPV）的不足。凈現(xiàn)值的概念使企業(yè)管理的前饋控制系統(tǒng)和后饋控制系統(tǒng)有機的結合型只可應用于評價項目的整個生命周期的投資業(yè)績，無法分期評價投資項目的績效。而ＣＶＡ模型把凈現(xiàn)值的計算周期化，其不僅可以基于預測的現(xiàn)金流進行投資決策分析即前饋控制系統(tǒng)而且還可以基于各期實際現(xiàn)金流分期進行投資項目的業(yè)績評價即后饋控制系統(tǒng)，使企業(yè)投資管理的預期投資效益和投資業(yè)績評價前后一致有機的結合。（２）ＣＶＡ指標具有客觀性、可比性。基于現(xiàn)金流量的ＣＶＡ模型選擇的是現(xiàn)金流量指標，與建立在公認會計準則和應計會計基礎上的業(yè)績評價指標相比，ＣＶＡ指標避免了公認會計準則的歪曲和應計會計的主觀性，因此ＣＶＡ指標更具有客觀性、公正性。同時ＣＶＡ指標不僅有絕對指標現(xiàn)金附加值還有相對指標現(xiàn)金附加值系數(shù)，增加了不同項目之間的可比性。（３）有利于企業(yè)價值創(chuàng)造，企業(yè)價值管理。首先，建立在現(xiàn)金流量模型基礎上的ＣＶＡ模型，符合公司的價值來源于公司產生的現(xiàn)金流量和基于現(xiàn)金流量的投資回報的能力，與企業(yè)的價值管理一致。同時ＣＶＡ模型把過去的投資決策分析、當前項目經營績效評價和項目未來的剩余價值績效估計結合起來，有利于企業(yè)項目管理和價值創(chuàng)造。由于企業(yè)任何水平上的業(yè)務實際上是由單個策略投資項目組成的集合，因此ＣＶＡ模型可以應用到企業(yè)任何水平上的業(yè)績評價中，從而有利于企業(yè)的價值創(chuàng)造和管理。

CVA指標的缺點：（１）各期ＯＣＦＤ相等的假設。ＣＶＡ模型中經營要求現(xiàn)金流沒有考慮項目生產現(xiàn)金流能力的分布狀態(tài)，僅僅反應了投資者對策略投資的持續(xù)財務要求，以此作為業(yè)績評價標準可能會影響投資項目前后各期的業(yè)績評價。（２）非策略投資的確定和處理。ＣＶＡ模型區(qū)分投資為策略投資和非策略投資，認為非策略投資旨在維持策略投資所創(chuàng)造的價值，并把非策略投資作為ＯＣＦ的抵減項，同時其沒有考慮非策略投資維持能力的期限。當非策略投資在整個投資期間分布不均勻，金額較大時會影響非策略投資當期和其以后受益期間的業(yè)績計量和評價。

但是，ＣＶＡ模型在進行投資項目業(yè)績評價時，可以通過與項目資本預算相結合以彌補以上的不足，同時正是上述ＣＶＡ模型的不足造就了ＣＶＡ模型具有其他業(yè)績評價指標不可比擬的優(yōu)點，為企業(yè)創(chuàng)造價值提供了持續(xù)的、客觀的現(xiàn)金流量標桿，有利于企業(yè)價值管理和創(chuàng)造。同時ＣＶＡ模型的現(xiàn)金流量指標與建立在應計會計基礎上的會計指標，更具有客觀性和公正性。

 

EVA是經濟增加值（Economic Value Added）的英文縮寫。從算術角度說，它是公司資本收益與資本成本之間的差別，即公司稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本成本之間的差額，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA的概念是由美國思騰思特管理咨詢公司( Stern Stewart＆Co.) 提出的，它的核心思想是，一個公司只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入的資本的全部成本時, 才應被認為是為股東創(chuàng)造額外的價值。簡言之，EVA就是超過資本成本的投資回報。

EVA的優(yōu)點：（1）建立在EVA基礎上的激勵制度使所有者和經營者的利益取向趨于一致，有助于避免決策次優(yōu)化。建立在EVA基礎上的激勵制度的基本原則是：按照EVA增加值的一個固定比例來計算管理者的貨幣資金，即把EVA增加值的部分按不同比例回報給管理者、企業(yè)員工，而且獎金不封頂。這樣，EVA激勵制度就把股東、管理者和員工三者的利益在同一目標下很好地結合起來，使員工能夠分享他們創(chuàng)造的財富，能更好地培養(yǎng)他們的團隊精神和主人翁意識。將EVA與薪酬掛鉤，使管理者與股東一樣持有關注企業(yè)成功與失敗的心態(tài)，可以使經理人員像所有者一樣思考和決策，從而在較大程度上緩解因委托——代理關系而產生的道德風險和逆向選擇，最終降低全社會的管理成本。采用EVA作為業(yè)績評價指標不會像采用投資報酬率作為業(yè)績評價指標那樣，出現(xiàn)部門決策者放棄高于投資成本、低于目前部門投資收益率的投資機會，從而避免決策次優(yōu)化。

（2）扣除了全部資本成本的EVA，有利于克服傳統(tǒng)指標對經濟效率的扭曲，真正反映企業(yè)經營業(yè)績。在EVA準則下，投資收益率的高低并非企業(yè)經營狀況好壞和價值創(chuàng)造能力的評估標準，關鍵在于是否超過了資金成本。因而用EVA進行業(yè)績評價與用常規(guī)的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標進行業(yè)績評價，其排序結果大相徑庭。以可口可樂公司為例，該公司從1987年開始正式引入經濟增加值指標，主要通過兩個渠道增加公司的經濟增加值：一方面將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報率低于資金成本的業(yè)務；另一方面通過適度增加負債規(guī)模來降低資本成本，成功地使平均資本成本由原來的16%下降到12%.結果，從1987年開始，可口可樂公司的經濟增加值連續(xù)6年以平均每年27%的速度增長，公司的股票價格也在同期上升了300%，遠遠高于同期標準普爾指數(shù)55%的漲幅。

（3）在對營業(yè)利潤進行調整后計算而得到的EVA，能最大限度地剔除會計信息失真的影響。由于根據(jù)會計準則編制的財務報表對公司真實情況的反映存在部分失真，在計算經濟增加值時就需要對某些會計報表科目的處理方法進行必要的調整，以便盡量消除會計信息失真所帶來的負面影響，進而保證所做的評價結論趨于客觀、全面。實踐中選擇調整項目遵循的原則包括重要性原則、可影響性原則、可獲得性原則、易理解性原則、現(xiàn)金收支原則等。在具體操作中，應加以調整的報表項目主要有研究開發(fā)費用和市場開拓費用及商譽。

（4）建立以EVA為核心的指標評價體系，能較好地解決綜合經營公司業(yè)績評價中存在的問題。運用傳統(tǒng)指標評價企業(yè)的經營業(yè)績，會出現(xiàn)各項指標反映的結果并不一致甚至相反的情況，從而使分析評價工作面臨無所適從的困惑。當一個公司進行綜合經營時，傳統(tǒng)指標計算出的數(shù)值不一定具有實際意義。如果一個企業(yè)既有工商業(yè)經營，又有商品房開發(fā)，其存貨周轉率能說明什么？而運用EVA進行評價，則不存在類似問題。

EVA的缺點包括，首先，EVA仍然注重財務數(shù)據(jù)，忽視非財務數(shù)據(jù)，容易導致短期行為，其次，EVA應用過程比較復雜，項目調整具有隨意性；再次，EVA沒有考慮規(guī)模差異，會偏袒規(guī)模大而收益低的公司。最后，值得說明的是，傳統(tǒng)剩余收益計算公式盡管不如EVA指標能夠精確反應企業(yè)的經濟利潤,但從成本效益比上看,EVA特有信息中的邊際效應更強,說明在計算經濟利潤時考慮過于復雜的會計調整事項可能得不償失，而這種復雜的會計調整過程正是EVA的推廣公司索要較高價款的"理由"之一。EVA的核心在于提醒管理者股權資本是有成本的，所以在應用時有時并不需要去精確的確定加權平均資本成本。很多公司愿意采用盡可能簡單的方法來計算資金成本，它們認為精確性只能讓人糊涂，無助于改善決策。

綜上，CAV和EVA這兩種財務分析模型，受企業(yè)環(huán)境和人員素質的影響比較大，推行的成本比較高昂。但作為兩種先進的財務分析工具，CAV和EVA在世界范圍內的應用越來越廣泛，影響力也越來越大，其中的理念必然值得我們去學習和借鑒。