新基金法時代--私募行業松綁轉型謀發展-開題報告

一、文獻綜述

私募股權基金出現于20世紀60年代的美國。1976年華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司，專門從事并購業務，這是最早的私募股權基金之一，采取了公司的組織形式。而這家公司就是今天的KKR。

剛剛誕生的私募股權基金正好得益于垃圾債券市場，進而度過了最為輝煌的80年代。當時的主要手段主要包括選擇價值被低估的公司，改變其資本結構，或者將幾家同業公司進行整合，待公司產品市場或股票市場看好時將其出售給戰略買家或上市，亦可以向股東派現等方式收回投資，以獲得巨額回報。

到了90年代，私募股權基金可供運用的借貸杠桿從10倍降至了僅3倍左右。于是大多數的私募股權基金開始另辟蹊徑，更深層的涉入公司的運營，提高其運營能力。通過改善公司的經營來實現增值。尤其是到90年代中后期，以雅虎、亞馬遜等為代表的一大批互聯網、高科技公司不斷登陸納斯達克市場，私募股權基金獲取了天價回報，極大的刺激了私募股權基金的發展，風險投資幾乎成為當時私募股權基金的代名詞。但是隨著2000年前后高科技泡沫的破裂，納斯達克綜合指數從最高5000多點跌到1500點，投資高科技的私募股權基金受到重創。

（二）私募股權基金在我國的發展歷史

最近幾年，隨著全球經濟的繁榮，私募股權基金重新走上了快速發展的軌道。并且，越來越多的私募股權投資公司開始把目光投向發展中的亞洲市場。PE投資在中國也有了一定的發展。

根據我國法律環境的演變和投資情況來看，我國私募基金大致經歷了五個階段：

1986~1996年是中國風險投資的起步階段。1985年，中共中央在《關于科學技術體制改革的決定》中首次引入了“創業投資”的提法。該年9月國務院正式批準成立了我國第一家風險投資公司——“中國新技術創業投資公司”（簡稱中創公司，CVIC）。此后10年國務院陸續發布了一批關于設立風險投資基金的政策和規定。但是，由于我國的PE當時只是處于探索階段，無任何經驗可循，政府行政干預比較嚴重，出臺的政策可操作性和可執行性不強，同時，政治經濟的不穩定也使外資進入中國投資缺乏信心。因此，這個階段發展相當緩慢。

1997~1998年是中國風險投資發展的早期階段。國際風險投資機構在這兩年開始活躍，受信息技術在全球發展的影響，IT企業成為中國風險投資的主要對象。中國風險投資業也出現了一些成功的案例，如亞信和搜狐在納斯達克的成功上市等，刺激了風險投資業的發展。同時，中創公司的失敗使政府開始重視理論研究和實踐總結，為下一階段正式制度的出臺奠定了基礎。

1999年~2000年是我國風險投資的快速發展階段。風險資本和風險投資機構迅速增加，新浪、網易和UT斯達康成功登陸納斯達克，創造了硅谷神話的同時，也創造了百倍的投資回報。但這些業績的最大受益者卻是外國的投資機構，因為當時的國內投資機構無論是在資本規模還是在投資技術上都與國際資本相差甚遠。

2001年~2003年是中國風險投資發展的冬眠期。2001年開始，世界范圍內互聯網泡沫的破滅使得中國飛速發展的風險投資業陷入了低谷。此前風險投資業的快速擴張暴露了一些不健全的制度弱點，投資行為顯得不夠成熟，政府在此期間有針對性的出臺了一系列正式制度，這些制度的制定和政府的積極態度，為低谷中的風險投資業帶來了積極的影響。

2004年開始，我國的私募股權基金重新進入了快速發展階段。隨著海外資本市場的復蘇，納斯達克的大門再次向中國企業打開。新浪、搜狐等企業也開始進行收購行動。除了這些高科技領域得到PE的青睞之外，一些消費品行業也開始受到PE的關注，娃哈哈、李寧、雙匯食品、如家、分眾傳媒等品牌先后由默默無聞的小企業變成人們耳熟能詳的大品牌，蒙牛乳業，更是以“火箭的速度”實現了成長的神話。

由于國內資本市場的不完善，我國的私募股權投資大多采取“紅籌上市”的模式，即PE投資中國企業、以海外IPO方式退出。2005年初，外匯管理局出臺一系列的文件，限制了這種“兩頭在外”的模式，2005年出臺的《創業投資企業管理暫行辦法》規定：創業投資企業可以通過股權上市轉讓、股權協議轉讓、被投資企業回購等途徑，實現投資退出。國家有關部門應當積極推進多層次資本市場體系建設，完善創業投資企業的投資退出機制。PE在國內的退出渠道得到了法律的認可。2007年6月1日起實施的經修訂的《合伙企業法》明確承認了私募股權投資的合伙人形式，解決了雙重納稅的問題，使“兩頭在內”的人民幣基金形式成為可能。為我國私募股權投資的發展指明了方向。

二、論文提綱

一、導論

二、我國私募基金行業發展現狀

（一）私募基金數量近年快速擴大，影響力漸增  

（二）超越公募，但風險較高

三、新基金法及其對私募基金行業的機遇與挑戰

（結合深圳瀚信資產管理有限公司的案例）

四、我國私募基金行業的發展對策建議

1. 適應新基金法要求，提前做好各項軟硬件配套工作

2. 成立金融產品工程部，加大產品創新研究

3. 打造多層次資本市場，保障退出渠道的暢通

4. 要營造有利于私募股權基金發展的法律環境

五、總結

四、參考文獻

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