淺析企業并購中的經濟利益

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企業并購是為了使企業經營規模得到擴大，通過整和充分利用有限的資源，實現企業經濟利潤的最大化。在當今的全球經濟一體化的進程中企業想獲得發展與壯大就必須實行收購與合并，實現自身的強大，所以充分的認識企業并購所帶來的經濟利益直接關系到企業的生存與發展，為此就以企業并購中為企業自身、控股股東、管理層、債權人所帶來的利益做簡要的分析。

一、企業并購的概念
  并購即兼并與收購。兼并是指在市場機制的作用下，企業通過產權交易獲得其他企業產權并企圖獲得其控制權的行為。兼并的最終結果是兩個或兩個以上的法人合并為一個法人，因此減少了企業數量
所謂收購，則是指對企業的資產和股份的購買行為。收購的最終結果并不改變企業的數量，而是改變被收購企業的產權歸屬或經營管理權的歸屬。收購和廣義兼并的內涵非常接近，因此經常把兼并和收購合稱為并購。并購企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的，以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。企業并購實施后，被并購企業有可能會喪失法人資格，或者被并購企業法人資格保留，但是其控制權轉移給并購方。

二、企業并購中的利益
（一）企業并購所獲得的既得利益
1、有助于企業整合資源，提高規模經濟效益。
2、有助于企業以很快的速度擴大生產經營規模，確立或者鞏固企業在行業中的優勢地位。
3、有助于企業消化過剩的生產能力，降低生產成本。
4、有助于企業降低資金成本，改善財務結構，提升企業價值。
5、有助于實現并購雙方在人才、技術、財務等方面的優勢互補，增強研發能力，提高管理水平和效率。
6、有助于實現企業的戰略目標，謀求并購戰略價值等。
聯想集團以12．5億美元收購了ＩＢＭ個人電腦事業部，收購的業務為ＩＢＭ全球的臺式電腦和筆記本電腦的全部業務，包括研發、采購。聯想集團將成為年收入超過百億美元的世界第三大ＰＣ廠商，正式成為世界500強企業”
（二）企業并購中控股股東的利益
股東決定著公司的發展方向，對公司的收益或利潤具有幾乎完全的支配權。控股股東在并購活動中，他們一方面要維護公司整體利益，實現公司價值最大化，另一方面，他們也有追求控制權收益最大化的。
1、提高公司效率
　　提高公司效率的動機源于生產要素的集中。并購將分散在不同公司的生產要素集中到一個公司中，由高效的管理代替低效的管理，實現資源優化配置，從而提高經濟效率。并購的經濟效率主要源于協同效應、降低交易費用、獲得價值低估的溢價等方面。
    2、增強公司市場勢力
增強公司市場勢力是基于公司發展戰略的需要。市場勢力取決于公司市場份額的大小。市場勢力大的公司，可以憑借勢力優勢迫使供應商和分銷商讓渡利益，又可以影響同行業，憑借自己的市場勢力調控價格，獲取超額利潤。在行業集中度不夠、公司規模偏小、競爭對手過多時，通過并購可以減少競爭對手，提高行業集中度，增強公司對市場的控制能力和壟斷能力，從而獲得長期盈利的機會。
3、獲取控制權收益
獲取控制權收益使得控股股東始終存在擴大公司規模的沖動。特別是在一股獨大的股權結構中，由于并購既不影響控股股東的控股地位，又能夠使其獲取更多的控制權收益。
長虹集團將實際持有sterope公司75%的股權，從而達到實際控制sterope公司全資子公司Orion PDP公司的目的，并掌握Orion PDP公司在PDP領域的專利技術；長虹擁有電源公司100%股權后，將可以進入高附加值電池生產制造領域。在聯想買到IBM PC業務之后，還有新的美國私募基金進來，形成了一個國際化的董事會。2004年在并購IBM以前，聯想集團的營業額是29億美元，到2007年上半年，營業額就達到84億美元
（三）企業并購中管理層的利益
并購改變公司的規模、業績，也改變管理層的控制權，從而改變管理層的收益。數據表明，管理層的薪金收入與公司的銷售收入或公司的規模關聯度更大，而與公司的盈利狀況則不是很密切。公司規模的擴大，使管理者能夠控制更多的資源，從而增加支配資源與享用資源的權力，也使管理層的社會地位和社會聲望提高。管理者對企業規模的擴大比對利潤的增長更感興趣。并購使企業的規模迅速擴大，其速度比公司內源性成長速度更快，這刺激著管理層通過并購擴大企業規模的欲望。企業的安全平穩發展是管理層職位安全的前提，經營業績的改善與提高是他們職位安全的保障。理智的管理者在并購沖動中會恪守底線。同時，企業規模的擴大，對管理層的能力和自信心也是一種考驗。當并購使企業規模擴大到超越其管理和控制能力時，管理層對并購的信心就會動搖。當并購可能導致公司董事會構成發生微妙變化時，管理層的信心會受到考驗。為了鞏固其職位不被動搖，管理層可能改變對并購的態度。
并購改變企業的規模，從而提高管理層的社會聲望和控制權收益。同時，擴大的公司規模為管理層繼續向他擅長的管理領域投資，提高自己對公司的價值提供了可能。擴大的公司規模能夠為中低層管理人員的升職提供更多的崗位。
從股權結構上看，并購的總體趨勢是使股權集中度降低。股權分散到一定程度時，股東的增多和股權的分散增加了股東之間利益協調的難度，管理層在公司中的權重會因此而增加。當股權高度分散，進一步的并購有可能形成“內部人”控制時，管理層有推動并購、削弱相對大股東控制權的傾向。在此背景下，管理層有可能利用其掌握的公司內部信息和專業經驗優勢，按照自己的偏好來解釋并購活動的意義，通過對信息的適度扭曲來夸大并購活動的未來收益，誘導股東的決策傾向。
（四）企業并購中債權人的利益
企業并購涉及到公司實體的變化和公司財產與債務的轉移，這使債權人對公司財產的索取權也受到相應的影響。在企業并購過程中，往往會產生部分公司解散與公司債務的轉移、歸并等。一方公司的解散，其債務將被存續公司或新設公司繼承，債務繼續存在，債權人會被動地接受新的債權安排，從而接受存續公司或新設公司為其新的債務人。由于債務人性質的轉變，債權人當初向債務人提供債權時所做的融資決策及分析顯然受到很大的影響。債權人必須就有關債權進行重新評估，同時對新的債務人進行分析，這都可能帶來不利影響。
在并購中，當債權人認為并購會危及其貸款安全時，會利用貸款合同中的保障條款對公司施加影響，或者要求公司提前償還貸款。這增加了并購企業并購融資的壓力和并購成功的難度。對目標公司而言，特別是那些經營不善導致被并購的目標公司，其債權人往往將并購作為收回貸款的契機。許多財務狀況極度惡化甚至資不抵債的目標公司，往往由于無法達成債務和解協議而使并購陷入停頓。從美國的并購歷史看，幾乎每次并購浪潮都有大量金融機構的積極參與。在并購活動中，金融機構不僅可以獲得大筆的中間收入，而且可以通過向并購公司提供資金獲得相當可觀的利息收入。這從另一個側面說明了在多數情況下債權人在并購中可以獲取既得利益。
并購是企業根據自己的管理目標來進行的經濟利益的再分配，在市場經濟條件下，競爭無處不在，并購是企業實現生存發展獲力的一種手段，是成熟的市場經濟的產物，追求公司長期利潤最大化是企業從事經營活動的根本宗旨，企業的并購活動產生的原始動力自然是來自資本追求利潤最大化和出于企業生存發展的動機。市場經濟條件下，企業要實現生存、發展、獲利的目標，必須具有競爭力和競爭優勢，由此看出在并購越來越來廣泛被采用的今天，正確認識企業的并購是具有重要意義的

參考文獻
1、宋云、陳超：《企業戰略管理（修訂第三版）》，首都經濟貿易大學出版社
2、宋軍：《跨國并購與經濟發展》，中國財政經濟出版社
3、薩德沙納姆、胡海峰譯：《兼并戰略》，中信出版社。

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